上周五，中國證監(jiān)會就《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》）公開征求意見?！豆芾磙k法》明確了程序化交易的定義，即“通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為”。針對程序化交易管理，《管理辦法》擬建立申報核查管理、接入管理、指令審核、收費管理、嚴格規(guī)范境外服務器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等監(jiān)管制度。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍當日就《管理辦法》答記者問時表示，程序化交易是技術進步與市場創(chuàng)新的體現(xiàn)，是一把“雙刃劍”，既有平滑價格、提供市場流動性、提高市場價格發(fā)現(xiàn)效率、克服交易中人為因素影響的積極作用，也有加大市場波動、影響市場公平性、增加技術系統(tǒng)壓力等消極影響?；谖覈Y本市場中小投資者多、交易換手率高、投機炒作問題仍較明顯等特點，現(xiàn)階段需按照“嚴格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”的指導思想，加強對程序化交易的監(jiān)管。

引導程序化交易規(guī)范發(fā)展

在證監(jiān)會上周五公布《管理辦法》后，上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所和上海證券交易所、深圳證券交易所也于當晚就各自交易所的程序化交易管理實施細則公開征求意見。

根據(jù)各家期交所公布的程序化交易實施細則征求意見稿，上期所、鄭商所、大商所的內容基本一致，中金所則與上述3家商品期交所略有差異。

不過，上述4家期交所的征求意見稿均明確，除中國證監(jiān)會另有規(guī)定外，一個程序化交易客戶只能使用一個期貨賬戶進行程序化交易。程序化交易客戶不得將未經(jīng)申報及報備的賬戶用于程序化交易。交易所對程序化交易者實施申報及報備管理，程序化交易者申報及報備的內容包括：程序化交易者的身份信息、用于程序化交易的交易編碼信息、程序化交易策略類型及簡要說明、程序化交易的資金來源類型、程序化交易者的資產(chǎn)規(guī)模、程序化交易系統(tǒng)技術配置參數(shù)、程序化交易系統(tǒng)服務器所在地址、程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)主體及軟件版本等。

“《管理辦法》及各家交易所公布的征求意見稿明確了程序化交易的監(jiān)管標準，有利于引導程序化交易規(guī)范發(fā)展?！便y河期貨副總經(jīng)理周雷對期貨日報記者說，在程序化交易申報及報備管理方面，業(yè)內曾擔心監(jiān)管部門要求程序化交易者報備源代碼，現(xiàn)在只是要求報備策略類型及簡要說明，此舉保護了程序化交易者的“知識產(chǎn)權”，打消了策略可能被泄露的憂慮，“從征求意見稿看，對程序化交易的監(jiān)管尺度松緊適中，有利于我國資本市場的規(guī)范健康發(fā)展”。

高頻交易將受到限制

在交易行為監(jiān)督方面，各家期交所的征求意見稿均明確，程序化交易符合以下情形之一的，交易所予以重點關注：一個交易日內出現(xiàn)5次以上每秒申報5筆；每日申報4000筆以上，且存在一秒內在同一期貨品種不同合約上反向開倉的行為；每日申報4000筆以上，且存在一秒內在2個及以上期貨品種上開倉的行為；每日申報4000筆以上，且存在一秒內完成申報并撤單；交易所認定的其他情形。

同時，交易所對程序化交易者的下列交易行為予以重點監(jiān)控：在同一賬戶或同一客戶實際控制的賬戶組間，進行期貨合約的自買自賣；不以成交為目的，頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報；以漲跌停板價格頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報；進行申報價格持續(xù)偏離申報時市場成交價格的大額申報并撤銷申報，同時進行小額多筆反向申報并成交；連續(xù)申報或密集申報，可能引發(fā)價格快速上漲或下跌，或者引導、強化期貨合約交易價格趨勢；在收盤階段利用程序進行大量或連續(xù)交易；影響或者可能影響交易所交易系統(tǒng)安全或者正常交易秩序；交易所認為應當重點監(jiān)控的其他異常交易行為。

上期所、鄭商所、大商所的征求意見稿還明確，交易所可根據(jù)市場情況及風險控制需要，對程序化交易者實施日內開倉量限制，具體辦法由交易所制定。而中金所的征求意見稿則單列“日內開倉量限制管理”章節(jié)，明確交易所對程序化交易客戶實施日內開倉限制管理。

差異化收費方面，上期所、鄭商所、大商所的征求意見稿均明確，程序化交易者單個賬戶當日在某一合約上撤單次數(shù)超過500次且成交撤單比低于10%的閾值，交易所按照“交易手續(xù)費×超額收費費率/成交撤單比”收取超額費用（成交撤單比=全天成交量/全天撤單量×100%），每個品種的超額收費費率由交易所另行公布。

而中金所在差異化收費方面并未提出量化規(guī)定，僅明確交易所可按申報流量、報撤比例等因素，對客戶交易采取差異化收費措施。

有行業(yè)人士分析，《管理辦法》及各家期交所公布的征求意見稿對高頻交易的限制較大，與近期資本市場抑制過度投機的監(jiān)管思路一脈相承，這將改變過去程序化交易過分追求速度的發(fā)展方向。

或有期貨公司向程序化交易服務方向發(fā)展

“《管理辦法》及各家期交所公布的征求意見稿明確，期貨公司應當將程序化交易客戶與非程序化交易客戶的報盤通道（交易席位）隔離，對程序化交易配置專用交易席位，并設置單獨的流量控制。”在首創(chuàng)期貨副總經(jīng)理黃曉看來，此舉有利于實現(xiàn)對程序化交易風控的監(jiān)管，將為今后程序化交易的合規(guī)發(fā)展打下良好基礎。對于期貨業(yè)而言，這可能會推動一些期貨公司向專業(yè)程序化交易服務方向發(fā)展。

黃曉進一步解釋，“對程序化交易配置專用交易席位”會增加期貨公司的交易席位投入成本，程序化交易客戶較少的期貨公司甚至可能為此“虧錢”，而向專業(yè)程序化交易服務方向發(fā)展的期貨公司可以在打好軟、硬件基礎后，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，提高收入水平。

程序化交易管理辦法及各家期交所的實施細則出臺后，會對市場的活躍度產(chǎn)生怎樣的影響？周雷認為，下一步期貨公司將會按照《管理辦法》及各家期交所的征求意見稿核查梳理，“等管理辦法及實施細則出臺后，符合要求的按照規(guī)定走一遍流程，不符合要求的可能會停掉，短期可能會降低市場的活躍度，但有利于未來程序化交易規(guī)范發(fā)展”。