上周六，在市場(chǎng)無(wú)重大變化背景下，國(guó)債期貨出現(xiàn)意外大幅飆升行情。其中，10年期國(guó)債期貨主力1512合約收盤(pán)報(bào)98.13元，漲0.895元，5年期國(guó)債期貨主力1512合約收盤(pán)報(bào)99.9元，漲0.785元。若投資者參與其中，則按照目前保證金計(jì)算，投資者當(dāng)日保證金盈虧在50%左右。目前市場(chǎng)并無(wú)重大消息出現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期周末降準(zhǔn)降息也未如期而至，即使降準(zhǔn)降息，也難以帶動(dòng)期債出現(xiàn)如此大的行情。經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無(wú)減或是主因，而資金面趨松是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的必然選擇。

中國(guó)9月財(cái)新制造業(yè)PMI終值降至47.2，前值47.3。制造業(yè)已連續(xù)7個(gè)月放緩，本月放緩程度是2009年3月以來(lái)最為顯著的。中國(guó)9月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為50.5，前值51.5，創(chuàng)下14個(gè)月來(lái)最低值。中國(guó)9月財(cái)新綜合PMI數(shù)據(jù)（包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)）顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)放緩。當(dāng)前制造業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，需求疲軟是導(dǎo)致制造業(yè)整體供過(guò)于求、無(wú)法回暖的重要因素。

根據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為43.7%，較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月回升的勢(shì)頭，已連續(xù)17個(gè)月處于50%的榮枯線之下。主要分項(xiàng)指數(shù)除供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)以外，其他11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)全部處在50%的榮枯線之下，這在以往非常罕見(jiàn)，顯示鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、采購(gòu)、銷(xiāo)售、雇員等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全面處于收縮態(tài)勢(shì)，行業(yè)景氣度相當(dāng)?shù)兔?。?dāng)前國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嚴(yán)峻，鋼價(jià)仍面臨下行壓力。

而TPP協(xié)議對(duì)我國(guó)本已嚴(yán)峻的出口更為不利。10月5日，12個(gè)國(guó)家在美國(guó)亞特蘭大就TPP達(dá)成基本協(xié)議，同意進(jìn)行自由貿(mào)易，并在投資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域統(tǒng)一規(guī)范，規(guī)模占全球四成的巨大經(jīng)濟(jì)圈將應(yīng)運(yùn)而生。TPP把亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體同時(shí)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)排斥在外，可能導(dǎo)致更多的貿(mào)易壁壘和貿(mào)易戰(zhàn)，從而將影響我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易。

在內(nèi)憂外患的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力或進(jìn)一步增加，政府可能通過(guò)更加有力的貨幣政策來(lái)支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。自2004年年初以來(lái)，我國(guó)已實(shí)施了多次降準(zhǔn)降息的貨幣政策，并通過(guò)各種創(chuàng)新貨幣政策工具向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，資金面較以往寬松，貨幣市場(chǎng)利率重心持續(xù)位于歷史低位。在10月10日舉行的“首屆復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上，國(guó)務(wù)院參事夏斌表示，應(yīng)認(rèn)真反思今年股災(zāi)和匯市波動(dòng)中的教訓(xùn)。

“我們要利用好資本賬戶仍然部分管制的時(shí)機(jī)，在解決好大量僵尸企業(yè)和一些龐氏騙局的基礎(chǔ)上，加快降息步伐?！毕谋笳f(shuō)，降息應(yīng)該一步降到位，迅速降低社會(huì)融資成本和全社會(huì)的負(fù)債率，這個(gè)前提就是資本項(xiàng)下的管制，以及僵尸企業(yè)的出清。顯然，其認(rèn)為即使在調(diào)結(jié)構(gòu)完成后，我國(guó)仍然要降息，且應(yīng)該一步到位，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策仍將以趨松為主。

綜合來(lái)看，目前在國(guó)債期貨市場(chǎng)中，10年期國(guó)債期貨明顯較強(qiáng)，突破之勢(shì)基本確立，而5年期國(guó)債期貨表現(xiàn)稍弱，突破需進(jìn)一步確認(rèn)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)半年多的振蕩，期債突破需要有力的政策面、基本面支撐，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無(wú)減，未來(lái)期債有效突破振蕩區(qū)間需要政策面的有效配合。若有效突破，期債或?qū)⒅貧w牛市行情。否則，需謹(jǐn)慎對(duì)待目前的行情。