農(nóng)業(yè)：CPI 上漲，農(nóng)墾+土地“兩權”政策推廣，化肥稅收改革。重點看好化肥+養(yǎng)雞兩個板塊。

化肥板塊： （1）土地集約化是未來 5 年農(nóng)村的大機會，我們預測 18 年之前大量優(yōu)質(zhì)土地會成為優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，具有較高的資產(chǎn)證券化價值，隨之帶來的土地集約化引領化肥、種子、農(nóng)藥農(nóng)機等大發(fā)展。 （2）3Q 之前要求化肥企業(yè)營改增會導致行業(yè)集中度提升，發(fā)貨提前，化肥企業(yè)業(yè)績 3Q 超預期概率較大。 （3）首推【新都化工】3Q15 業(yè)績 80%增長，2016 年 1Q 業(yè)績預計同比 100%增長，對應 16PE 僅為 25x，公司公告與平安信托和網(wǎng)信金融合作，業(yè)績增厚概率更大，是未來農(nóng)村的京東+陸金所。同時看好【金正大】，估值低的化肥龍頭，相對配置首選。

養(yǎng)雞板塊,10 月底之前布局： （1 ）祖代雞原始產(chǎn)能持續(xù)收縮助力養(yǎng)雞行業(yè)周期反轉大趨勢，本次供給收縮的核心區(qū)別在于祖代雞去產(chǎn)能，至少需要 1 年以上時間恢復。（2）4Q15 豬價預計達到 19 元/kg，豬雞價格比將創(chuàng)新高，在豬肉漲價的背景下，替代效應明顯，旺季雞肉需求彈性更大。（3）多數(shù)肉制品廠家雞肉庫存量在下降，預計到 11 月份低價庫存消化完畢。（4）禽養(yǎng)殖板塊有 5 倍的利潤彈性，有 1 倍估值空間，中性假設下市值有 1-2 倍空間。 （5）推薦養(yǎng)雞龍頭民和股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展和流通盤較小的仙壇股份。

兵器集團:為我國陸軍裝備制造龍頭，資產(chǎn)證券化率僅為 20%，兵器集團在世界 500 強排名中一直位列我國 10 大軍工集團之首，承擔著研制我國陸軍裝備的重任。目前資產(chǎn)規(guī)模已超 3000 億，整體資產(chǎn)證券化率僅為20%，低于 10 大軍工集團 38%的平均證券化率水平，未來資產(chǎn)證券化率提升空間大。其軍民產(chǎn)品各有優(yōu)勢，未上市優(yōu)質(zhì)軍品較多、注入空間大。

國企改革東風加速兵器集團“無禁區(qū)”改革。2014 年 7 月，中國兵器工業(yè)集團（以下簡稱兵器集團）董事長就提及了“無禁區(qū)改革”的思路，最近國企改革東風吹來，《國改深化意見》等國企改革政策陸續(xù)出臺，提出了更明晰的改革目標，強調(diào)國企分類分層改革，進一步加速軍工企業(yè)改革。

兵器集團資本運作加速，新一輪軍工集團資本運作盛宴啟動。2015 年初以來，兵器集團資本運作加速， 北方創(chuàng)業(yè)和江南紅箭等上市公司相繼因重大資產(chǎn)重組停牌，拉起了兵器集團資本運作盛宴的序幕；根據(jù)停牌公告，注入資產(chǎn)可能涉及控股子集團軍民品資產(chǎn)，我們判斷集團旗下其他上市公司將面臨整合機會，同時集團人事變動較多，預計其他上市公司平臺資本運作將超預期。

看好坦克、炸藥、光電等軍品業(yè)務和高端汽車零部件民品業(yè)務

兵器集團軍民品營收比約 3:7，軍品業(yè)務坦克裝甲、導彈制導、光電信息需求向好、火藥炸藥增長平穩(wěn)、出口趨勢明顯。民品業(yè)務我們看好高端汽車零部件的進口替代。集團有 45 個二級子集團，12 個上市平臺，體系十分龐大。改革整合方面，我們認為軍品注入、子集團整體上市可能性較大，中航工業(yè)的專業(yè)化重組方式、產(chǎn)研整合、橫向整合、混改或員工持股等是其他可行方式。

投資建議：重點推薦北化股份、凌云股份。從軍品注入、子集團整體上市、質(zhì)地優(yōu)質(zhì) 3 條投資主線篩選標的， 重點推薦整合市場預期相對不充分和彈性較大的北化股份、凌云股份，其他推薦光電股份、長春一東、北方國際、北方創(chuàng)業(yè)。

風險提示：兵器集團整合低于預期