紫光股份(000938)

中國IT 企業(yè)史詩級并購。繼巨資并購華三51%股份后，公司以37.8 億美元收購WDC 15%股份，堪稱中國IT 產(chǎn)業(yè)又一史詩級并購。上一次引起轟動的IT 產(chǎn)業(yè)跨國并購還是聯(lián)想在2004 年2014 年分別以12.5 億美元和23億美元并購IBM 的PC 和x86 業(yè)務(wù)，從而一舉奠定了其在PC 和x86 領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。2015 年公司兩次巨額跨國并購，宏圖大略彰顯無遺。

WDC 不僅僅是硬盤制造商，潛力巨大。2011 年WDC 并購日立全球存儲技術(shù)(HGST)，對價43 億美元，一舉奠定全球HDD 霸主地位，出貨量占比約50%，主要競爭對手包括希捷和東芝。除HDD 外，WDC 的產(chǎn)品還包括固態(tài)硬盤（SDD）、直連式存儲整列（DAS）和云存儲，發(fā)展?jié)摿薮螅?）HDD 是優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。大數(shù)據(jù)催生大存儲，存儲容量跨越式增長，隨著市場格局漸定，預(yù)計存儲單價下降趨緩，有利于公司盈利提升。以WDC2015 年15 億美元凈利計算，按照權(quán)益法，預(yù)計為公司貢獻2.2 億美元凈利，大幅增厚業(yè)績；2）固態(tài)硬盤（SDD）是未來，空間廣闊。SDD 具備性能高、體積小、節(jié)能等特點，其在存儲市場份額提升是大勢所趨。WDC在2009 年收購SiliconSystems 切入SDD 市場，還在2014 年并購了Virident、sTec 和VeloBit 等優(yōu)質(zhì)SSD 公司，不斷加強在該領(lǐng)域的投資；3）云存儲業(yè)務(wù)價值有待重估。WDC 在云存儲領(lǐng)域不斷發(fā)布新產(chǎn)品，2015 年還收購對象存儲軟件領(lǐng)導(dǎo)者Amplidata，公司年報也提到將加強數(shù)據(jù)中心和云存儲領(lǐng)域投資；4）WDC 作為在美國的一家公眾公司，在國際并購方面更具優(yōu)勢，在公司注資后有望在存儲領(lǐng)域展開更多投資。

資本助力國產(chǎn)IT 新龍頭彎道超車，國產(chǎn)IT 產(chǎn)業(yè)整合大平臺價值凸顯。公司成為一家在美國上市的IT 企業(yè)第一大股東，是中美高科技企業(yè)之間合作模式的一次有益探索，開啟了中國資本進入國際IT 市場并購的新篇章和新思路。公司無論在體制還是資本運作能力，都具有明顯優(yōu)勢，有望成為國家IT 產(chǎn)業(yè)整合的大平臺，驅(qū)動IT 產(chǎn)業(yè)自主可控的新抓手。

投資建議：華三和WDC 分別是網(wǎng)絡(luò)和存儲設(shè)備的全球領(lǐng)軍企業(yè)，HP 和微軟則是公司重要的合作伙伴，資本將助力國產(chǎn)IT 新龍頭彎道超車，一個世界級的IT 企業(yè)已經(jīng)悄然崛起。假設(shè)收購華三和WDC 均在2016 年內(nèi)完成，預(yù)計分別為公司貢獻12.3 億和14 億元利潤，維持“買入-A”評級，上調(diào)6個月目標(biāo)價至100 元，對應(yīng)市值約1000 億。

風(fēng)險提示：并購審批風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險。