啟明星辰(002439)

平安觀點:

受益政策驅動，信息安全行業(yè)將保持高景氣度：“十二五”期間，信息安全已上升為國家戰(zhàn)略。國家層面關于信息安全的戰(zhàn)略定位政策以及各行業(yè)監(jiān)管部門層面對于各自監(jiān)管行業(yè)信息安全建設的指導意見頻繁出臺，體現(xiàn)了國家對信息安全戰(zhàn)略的高度重視。我們認為，未來在“十三五”期間，將有更多的利好政策出臺，驅動信息安全行業(yè)高速發(fā)展，信息安全行業(yè)增速將可達到30%左右。

公司是國內信息安全行業(yè)本土龍頭企業(yè)：公司專注于信息安全領域近20 年，產品橫跨防火墻/UTM、入侵檢測管理、網絡審計、終端管理、加密認證等技術領域，共有百余個產品型號。根據IDC 數據，2014 年，公司入侵檢測、入侵防御、VPN、UTM、防火墻等產品在國內的市場份額排名均在前三。根據賽迪顧問數據，2012-2014 年，公司連續(xù)三年在國內信息安全產品市場份額中排名第一。

公司未來營業(yè)收入將高速增長：公司是一家覆蓋全行業(yè)的信息安全企業(yè)，政府、軍隊、電信、金融行業(yè)客戶是公司營業(yè)收入的主要來源，占比主營業(yè)務收入合計超過70%。2015 年上半年，公司來自于政府和軍隊行業(yè)客戶的收入高速增長，增速均超過50%，推動公司2015 年上半年歷史性扭虧為盈。我們認為，未來隨著國家信息安全戰(zhàn)略的推進，隨著中央軍委2014 年10 月印發(fā)的《意見》1、工信部保[2014]368 號文、銀監(jiān)發(fā)[2014]39 號文影響力的持續(xù)發(fā)酵，公司政府、軍隊、電信、金融行業(yè)客戶的信息安全需求將加速釋放，公司的營業(yè)收入將高速增長。

公司技術儲備深厚：公司通過自研和積極并購，不斷補強自身在網絡安全、亐安全、數據安全、大數據安全、工控安全、電磁安全等信息安全領域的實力。此外，2015 年上半年，公司與騰訊合作，推出亐子可信網絡防病毒系統(tǒng)，布局企業(yè)終端安全管理市場，為探索亐網端一體化安全解決方案做準備。我們認為，公司的技術研發(fā)已經走在了市場需求的前面，公司儲備的技術將可支撐未來3-5 年的信息安全市場需求。

盈利預測與投資建議：預計公司2015-2017 年的歸母凈利潤分別為2.80 億元、3.85億元、5.52 億元，同比增長率分別為64.4%、37.6%、43.3%，對應2015-2017年EPS 分別為0.34 元、0.46 元、0.67 元。當前，在政策的驅動下，信息安全行業(yè)面臨歷史性發(fā)展機遇，我們看好啟明星辰作為行業(yè)龍頭公司在技術、產品方面的領先優(yōu)勢以及把握行業(yè)發(fā)展機遇的能力。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級，目標價35 元，對應2016 年、2017 年分別為76、52 倍PE。

風險提示：黨政軍等行業(yè)客戶訂單量低于預期；國家信息安全政策落地進度低于預期。