海外市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)暖，對(duì)A股形成正面支撐

9月國(guó)內(nèi)股指市場(chǎng)在地量中振蕩收官，上證指數(shù)月線四連陰。10月作為四季度的開(kāi)端，潛在政策利好有望發(fā)酵，指數(shù)經(jīng)過(guò)持續(xù)振蕩筑底后反彈可期。

微刺激加碼，穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期

10月1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI。雖然近四個(gè)月以來(lái)首次回升至49.8，但仍處于臨界點(diǎn)以下，并低于歷史同期水平，表明內(nèi)外需求依然偏弱，制造業(yè)下行壓力仍然較大。

在此背景下，節(jié)前一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼。地產(chǎn)方面，9月30日，央行和銀監(jiān)會(huì)宣布在限購(gòu)城市以外地區(qū)購(gòu)房將降低首付比例至25%，住建部等三部委發(fā)布的“提高住房公積金使用效率的通知”將于10月8日施行。消費(fèi)方面，國(guó)務(wù)院9月29日表示減半征收1.6升及以下排量乘用車的車輛購(gòu)置稅。除了樓市和車市，基建也是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要砝碼。9月28日，國(guó)家發(fā)改委再公布三條新批復(fù)的鐵路項(xiàng)目，合計(jì)投資額1093.35億元。9月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委共批復(fù)總投資額超8000億元的軌道交通等基建項(xiàng)目。

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不佳。四季度由于刺激政策的累積效應(yīng)逐步發(fā)力，將帶動(dòng)需求改善，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)有望低位回穩(wěn)。對(duì)資本市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)將成為穩(wěn)定市場(chǎng)的核心支撐。

結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)有望接踵而來(lái)

當(dāng)前，市場(chǎng)熱點(diǎn)不足，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位。在賺錢效應(yīng)缺失的情況下，投資者入市積極性下降，節(jié)前市場(chǎng)持續(xù)創(chuàng)出地量水平。10月開(kāi)始，存在一系列提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的催化劑。將在本月召開(kāi)的十八屆五中全會(huì)，最重要的議題之一就是制定“十三五”規(guī)劃，相關(guān)概念諸如二胎、中國(guó)制造2025、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，將提升資金入市積極性。

此外，在9月國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出爐、混改意見(jiàn)發(fā)布后，中央及地方國(guó)企改革或?qū)⒓涌焱七M(jìn)。9月30日，中航工業(yè)集團(tuán)旗下兩家上市公司午后臨時(shí)停牌，稱將進(jìn)行資產(chǎn)重組，對(duì)于其他存在重組預(yù)期的上市公司而言，將帶來(lái)很好的示范效應(yīng)。因此，受到潛在利多因素影響，10月股市的結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)將給指數(shù)帶來(lái)較好的支撐。

假期海外市場(chǎng)普遍上漲

“十一”長(zhǎng)假期間，美國(guó)公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走弱，新增就業(yè)人數(shù)僅14.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的20.1萬(wàn)人，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼七t加息的預(yù)期，歐美及亞太主要股指連續(xù)多日上揚(yáng)。在A股休市期間，海外市場(chǎng)以上漲為主，避免了長(zhǎng)假期間外盤的黑天鵝事件對(duì)A股市場(chǎng)的拖累，利多期指。

不過(guò)，10月5日，耗時(shí)多年的《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》，即TPP的基本協(xié)議初步達(dá)成，國(guó)內(nèi)解讀存在較大分歧。更多市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)未能加入到全球新的貿(mào)易體系當(dāng)中，未來(lái)的國(guó)際貿(mào)易前景受到挑戰(zhàn)。但另一方面，由于TPP還需簽約國(guó)國(guó)內(nèi)審批，零關(guān)稅的過(guò)程亦將曲折，TPP的實(shí)際影響短期難以顯現(xiàn)。

我們認(rèn)為A股市場(chǎng)將因市場(chǎng)解讀的分歧而提升不確定性，短期壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。但實(shí)際上，我們預(yù)計(jì)中國(guó)后期主動(dòng)出擊的可能性很大，如通過(guò)進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外開(kāi)放，繼續(xù)推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略，加快推進(jìn)與其他國(guó)家與地區(qū)間自貿(mào)談判，獲取更大貿(mào)易空間。這對(duì)股市而言，實(shí)際上有望提供更多熱點(diǎn)。

整體來(lái)看，“十一”假期市場(chǎng)多空消息交織，本周市場(chǎng)僅有兩個(gè)交易日，短期市場(chǎng)將繼續(xù)振蕩。后期隨著潛在利多因素受相關(guān)事件催化，市場(chǎng)有望出現(xiàn)回升。