中國人民銀行行長助理張曉慧近日在《中國金融》雜志上發(fā)表了一篇題為《貨幣政策的發(fā)展、挑戰(zhàn)與前瞻》的文章，談到過去二十多年的金融調(diào)控及其特點(diǎn)、金融調(diào)控環(huán)境的變化和面臨的挑戰(zhàn)、下一階段的金融調(diào)控工作等三大問題。

文章稱,央行將創(chuàng)新調(diào)控方式，堅(jiān)持穩(wěn)住宏觀政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)但不搞強(qiáng)刺激，更加注重精準(zhǔn)發(fā)力，更有針對性地解決結(jié)構(gòu)性問題。堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，重點(diǎn)就是為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型營造中性適度的貨幣環(huán)境，為結(jié)構(gòu)調(diào)整拓展時(shí)間和空間。

張曉慧提到，下一步“將繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率雙向浮動彈性，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

同時(shí)她也強(qiáng)調(diào)，僅靠匯率浮動完全隔離外溢沖擊也并不現(xiàn)實(shí)，對資本流動也有必要實(shí)施一定的宏觀審慎管理措施，以防止出現(xiàn)大的貨幣錯(cuò)配和資本大量外流沖擊經(jīng)濟(jì)的情況。

下為全文，華爾街見聞轉(zhuǎn)載自騰訊財(cái)經(jīng)：

過去二十多年的金融調(diào)控及其特點(diǎn)

金融調(diào)控的根本目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，因此必須與發(fā)展階段和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相適應(yīng)，方能更好地發(fā)揮其作用。1992年黨的十四大明確提出，“我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制”。二十多年來，我國經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，逐步實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌，市場在資源配置中的作用強(qiáng)化。對外開放取得重大進(jìn)展，中國開始融入全球化和開放經(jīng)濟(jì)格局。

在這樣的大背景下，金融調(diào)控面臨的宏觀環(huán)境呈現(xiàn)幾個(gè)突出特點(diǎn)。一是我國經(jīng)濟(jì)具有顯著的“轉(zhuǎn)軌”階段特征，需要準(zhǔn)確把握發(fā)展階段和面臨的任務(wù)，確立貨幣政策的調(diào)控方針、工具選擇和創(chuàng)新。二是在經(jīng)濟(jì)快速增長以及國際產(chǎn)業(yè)分工鏈條重組的推動下，我國較長一段時(shí)間里面臨國際收支大額雙順差的格局。三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行受國際形勢的影響加深，1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的國際金融危機(jī)相繼爆發(fā)，對我國經(jīng)濟(jì)金融造成沖擊。

二十多年來，我國的貨幣政策以控制通脹為主兼顧改革和轉(zhuǎn)型需要，保持了經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的基本穩(wěn)定，金融調(diào)控機(jī)制的建設(shè)、改革和轉(zhuǎn)型也取得重大進(jìn)展，積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

一是在貨幣政策目標(biāo)選擇上，強(qiáng)調(diào)突出價(jià)格穩(wěn)定并兼顧其他的多目標(biāo)制。這既有利于推動經(jīng)濟(jì)合理增長，并可為必要的改革留出空間。當(dāng)然，維護(hù)物價(jià)基本穩(wěn)定始終占有更高的權(quán)重。

二是按照構(gòu)建社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的總體要求，從計(jì)劃手段轉(zhuǎn)向強(qiáng)化貨幣政策的間接調(diào)控。1984年人民銀行開始專門行使中央銀行職能后，仍實(shí)行了一段時(shí)間的信貸規(guī)模管理，1998年取消信貸限額管理后開始實(shí)行間接調(diào)控貨幣信貸總量的框架，逐步形成和完善以公開市場操作、準(zhǔn)備金、再貸款和利率等構(gòu)成的現(xiàn)代貨幣政策工具體系。

三是根據(jù)發(fā)展階段和國情需要，實(shí)施數(shù)量、價(jià)格與宏觀審慎政策相結(jié)合的調(diào)控模式。這樣的模式更適用于市場不斷深化但財(cái)務(wù)軟約束和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題仍在一定程度上存在的環(huán)境，從而能夠取得更好的調(diào)控效果。

四是始終注意短期宏觀調(diào)控與中長期推動金融改革、發(fā)展金融市場 相互結(jié)合，重視“在線修復(fù)”金融體系，改善金融生態(tài)環(huán)境，推進(jìn)利率、匯率市場化改革，這些都有利于疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，完善更加適應(yīng)全球化和市場化要求的調(diào)控框架。

二十多年的歷程中，金融調(diào)控先后經(jīng)歷了1993年后的治理整頓、亞洲金融危機(jī)和國際金融危機(jī)的沖擊，積累了應(yīng)對非常態(tài)挑戰(zhàn)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。尤其是在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，貨幣政策堅(jiān)持了快速反應(yīng)、力度充分、適時(shí)退出的政策理念，在危機(jī)發(fā)展演變的不同階段較好地把握了政策的取向和力度。而大規(guī)模對沖和漸進(jìn)升值組合的運(yùn)用則有效應(yīng)對了長期雙順差帶來的挑戰(zhàn)和問題，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造了較為適宜的貨幣環(huán)境。

總體來看，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，金融調(diào)控在維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價(jià)基本穩(wěn)定中發(fā)揮了重要作用。2000～2014年，我國GDP年均增長9.7%，同期同樣身為金磚成員的巴西、印度、俄羅斯、南非年均增速分別為3.3%、7.0%、4.6%和3.2%；我國CPI年均漲幅為2.3%，而上述四國年均物價(jià)漲幅分別為6.6%、6.9%、11%和5.4%。

2014年我國經(jīng)常項(xiàng)目占GDP比重已降至2.1%，增長更趨均衡。與此同時(shí)，我國金融調(diào)控的市場化程度逐步提高，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不斷完善，市場在金融資源配置中的作用漸次提升。這無疑為下一步的改革發(fā)展奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

金融調(diào)控環(huán)境的變化和面臨的挑戰(zhàn)

經(jīng)過三十多年的改革開放和社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境正在向更加市場化和平衡增長的常態(tài)狀況轉(zhuǎn)變，這需要金融調(diào)控作出相應(yīng)的調(diào)整和優(yōu)化。

一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。我們正處在增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化“三期疊加”的階段，主要經(jīng)濟(jì)變量之間的匹配關(guān)系發(fā)生變化，新舊增長動力此消彼漲、相互交織，一些新情況、新現(xiàn)象不斷出現(xiàn)。這些都要求我們從新常態(tài)的視角來觀察和理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，客觀看待經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出的變化，把握好貨幣政策的取向、力度和節(jié)奏。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的核心，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

因此，處理好傳統(tǒng)上作為總量工具的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系，是新形勢下金融調(diào)控面臨的重大課題。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性因素與周期性因素相互疊加，但面臨的主要還是結(jié)構(gòu)性矛盾，這一方面需要貨幣政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，另一方面又不能過度放水，從而妨礙市場的有效出清。這意味著在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣條件。

從占優(yōu)策略上看，首先應(yīng)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，釋放一定壓力，同時(shí)貨幣政策適度調(diào)整給予一定支持，否則若過度依賴放松貨幣反而有可能固化結(jié)構(gòu)性矛盾，并推升債務(wù)水平，從而積累更多問題。面對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題，在把握好總量的同時(shí)，還可發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，更有針對性地解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾。當(dāng)然，貨幣畢竟有較高的流動性，對結(jié)構(gòu)性調(diào)控的效果仍有必要進(jìn)行持續(xù)的探索和評估。

二是國際收支更加平衡。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處在深刻的再平衡調(diào)整期，我國國際收支也更趨平衡。在以往的大額雙順差時(shí)期，為維護(hù)人民幣匯率基本穩(wěn)定，央行購匯被動吐出了大量流動性，需要通過提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票對沖其中的相當(dāng)部分。這在一定程度上抑制了貨幣政策的主動性和有效性。

隨著國際收支趨向平衡，外匯占款渠道供給的流動性明顯較少，有時(shí)甚至還會反向減少流動性。央行需要主動供給流動性來保持合理適度的流動性水平。對貨幣政策而言，這是一個(gè)重大的變化，既意味著央行把控和調(diào)節(jié)流動性的主動性在上升，從而為通過調(diào)控流動性來調(diào)節(jié)貨幣金融條件創(chuàng)造了更大的空間，同時(shí)也對央行的流動性調(diào)控能力及預(yù)期管理提出了更高的要求。

三是強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控的必要性和迫切性趨于上升。國際收支更趨平衡，使央行獲得了主動調(diào)節(jié)流動性閘門(基礎(chǔ)貨幣)的能力，但這會涉及一個(gè)新的問題，就是央行究竟應(yīng)以基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量還是價(jià)格作為調(diào)控目標(biāo)？實(shí)踐中，當(dāng)金融創(chuàng)新加快、貨幣需求更為不穩(wěn)定的時(shí)候，調(diào)節(jié)價(jià)格型目標(biāo)的優(yōu)勢就會更加突出。

近年來，銀行資產(chǎn)負(fù)債表更趨復(fù)雜，貸款外的資產(chǎn)快速擴(kuò)張，同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，對貨幣市場的依賴更強(qiáng)，同時(shí)負(fù)債方也更加多元，部分存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)、貨幣市場基金等生息資產(chǎn)，對利率變化也更為敏感，這些都使數(shù)量型調(diào)控的有效性下降，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控和利率傳導(dǎo)機(jī)制。2013年以來，貨幣市場短端利率波動總體有所加大，這其中不乏財(cái)政收支、IPO等因素的擾動，在一定程度上也是金融創(chuàng)新加快后貨幣政策兼顧“量”與“價(jià)”平衡難度上升的表現(xiàn)。

實(shí)證研究表明，我國貨幣市場短期利率對中長期利率及其他利率品種總體上有傳導(dǎo)作用，但近兩三年來短端利率的傳導(dǎo)作用有所下降，這其中短期利率波動加大可能是一個(gè)重要原因。同時(shí)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控，還需要較為靈活的匯率機(jī)制、成熟的金融市場以及對利率敏感的微觀主體。鑒于此，需要探索穩(wěn)定短期利率的機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)展金融市場，完善國債收益率曲線，繼續(xù)改善金融生態(tài)環(huán)境，進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制。

四是宏觀審慎政策框架有待進(jìn)一步健全和完善。反思國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，各國普遍認(rèn)識到央行需要更加關(guān)注金融穩(wěn)定目標(biāo)，并設(shè)計(jì)更有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和包容宏觀審慎管理的政策框架和組織架構(gòu)。宏觀審慎政策雖有數(shù)量管理的特征，但與簡單的規(guī)模管控有著本質(zhì)的區(qū)別。

宏觀審慎政策的核心，是基于宏觀視角，加強(qiáng)對金融體系的資本約束、杠桿約束和逆周期調(diào)節(jié)，而這必然會對金融機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生一定影響。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把握宏觀審慎政策的核心和發(fā)展趨勢，在提升資本實(shí)力、改善風(fēng)險(xiǎn)管理、防止杠桿過快上升、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營中下更大功夫。當(dāng)然，任何政策都可能是雙刃劍，監(jiān)管也可能導(dǎo)致創(chuàng)新從而規(guī)避監(jiān)管。

包括IMF等國際組織對全球的研究也提出，宏觀審慎政策在維護(hù)銀行體系穩(wěn)定的同時(shí)，也可能會將部分金融服務(wù)和金融活動擠出正規(guī)銀行體系，一定程度上導(dǎo)致影子銀行的膨脹，從而產(chǎn)生新的不穩(wěn)定因素。

還有研究認(rèn)為，宏觀審慎政策還可能對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，例如基于風(fēng)險(xiǎn)的資本標(biāo)準(zhǔn)要求銀行配置更多的高質(zhì)量資產(chǎn)，這導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的美國國債利率被壓低，而這有可能改變金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為。這些變化提示我們，管理和創(chuàng)新始終處在動態(tài)博弈的過程之中。我們需要在全面和深入研究宏觀審慎政策復(fù)雜效應(yīng)的基礎(chǔ)上，不斷改進(jìn)和完善宏觀審慎管理。

五是需關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)背景下的貨幣政策調(diào)控?；ヂ?lián)網(wǎng)的興起和使用，顯著改變了信息搜集和獲取的方式，提高了信息傳播效率，信息透明度和共享程度顯著提高，網(wǎng)絡(luò)交互影響也明顯增強(qiáng)。信息革命對央行貨幣政策調(diào)控正在產(chǎn)生重要的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)所帶來的信息傳播效率大幅提升，增強(qiáng)了預(yù)期傳導(dǎo)的作用。

互聯(lián)網(wǎng)信息具有實(shí)時(shí)、動態(tài)和交互影響的特征，經(jīng)濟(jì)主體會更快地基于互聯(lián)網(wǎng)信息形成預(yù)期，并更容易獲知其他主體的看法和態(tài)度，了解市場上的普遍情緒，從而更快地改變自身經(jīng)濟(jì)行為。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我們感覺到實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣政策變化的反應(yīng)更為敏感，并通過資產(chǎn)價(jià)格、期貨市場等迅速表現(xiàn)出來，進(jìn)而可能加快在信貸、利率等其他渠道的傳導(dǎo)。

例如，以往貨幣條件變化到價(jià)格變化往往有一定時(shí)滯，但當(dāng)前貨幣政策的任何變化都可能借助互聯(lián)網(wǎng)等迅速傳播，并通過交互影響而強(qiáng)化，由此更快地反映到價(jià)格水平或資產(chǎn)市場的變化上。央行可以借助互聯(lián)網(wǎng)獲取更為廣泛、及時(shí)的信息和數(shù)據(jù)，但互聯(lián)網(wǎng)并不會使央行獲得更大的信息優(yōu)勢。這需要我們進(jìn)一步強(qiáng)化研究分析能力，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代背景要求去加強(qiáng)和完善金融宏觀調(diào)控。

在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展、信息高速膨脹的時(shí)代，央行的公信力和權(quán)威性變得更為重要。央行要不斷完善與市場及公眾的溝通和交流，更加注重引導(dǎo)、管理和穩(wěn)定市場預(yù)期。實(shí)時(shí)動態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)信息數(shù)據(jù)可能會強(qiáng)化預(yù)期和市場波動，這要求央行更加關(guān)注金融穩(wěn)定和宏觀審慎管理問題。此外，快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融以及數(shù)字貨幣等對貨幣政策調(diào)控的影響，也都值得繼續(xù)深入研究。

六是全球化和開放的宏觀經(jīng)濟(jì)格局對貨幣政策調(diào)控提出了更高要求。我國經(jīng)濟(jì)金融已經(jīng)融入全球化，一方面開放格局下外部宏觀政策的溢出影響和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都可能向內(nèi)部傳導(dǎo)，國內(nèi)貨幣政策、利率、匯率、資本管制等需要權(quán)衡把握的因素更加復(fù)雜；另一方面順應(yīng)市場需求，人民幣國際化正在逐步推進(jìn)，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣和第六大外匯交易貨幣，在此背景下需要適應(yīng)全球化和市場化要求的基本取向，推進(jìn)調(diào)控機(jī)制的改革和完善。

具體說，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)匯率和利率市場化改革，在開放宏觀經(jīng)濟(jì)格局和更趨復(fù)雜的金融市場環(huán)境下增強(qiáng)宏觀調(diào)控的主動性和有效性。但是，僅靠匯率浮動完全隔離外溢沖擊也并不現(xiàn)實(shí)，對資本流動也有必要實(shí)施一定的宏觀審慎管理措施，以防止出現(xiàn)大的貨幣錯(cuò)配和資本大量外流沖擊經(jīng)濟(jì)的情況。這些，都是擺在新形勢下貨幣政策調(diào)控的重要課題。

做好下一階段的金融調(diào)控工作

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)尚處在深刻的再平衡調(diào)整期，我國經(jīng)濟(jì)也正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)增長的潛力和空間依然巨大，但轉(zhuǎn)型過程中的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。金融調(diào)控應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的要求，著力構(gòu)建和完善新常態(tài)下的宏觀調(diào)控體系，堅(jiān)持總量穩(wěn)定，促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，維護(hù)金融安全，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)，堅(jiān)持市場化和全球化的基本取向，注重以改革疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

基于對內(nèi)外部形勢和發(fā)展環(huán)境的判斷，在黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，我們創(chuàng)新調(diào)控方式，堅(jiān)持穩(wěn)住宏觀政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)但不搞強(qiáng)刺激，更加注重精準(zhǔn)發(fā)力，更有針對性地解決結(jié)構(gòu)性問題。堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，重點(diǎn)就是為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型營造中性適度的貨幣環(huán)境，為結(jié)構(gòu)調(diào)整拓展時(shí)間和空間。

年初以來，根據(jù)形勢發(fā)展變化，央行靈活運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格工具，既著力彌補(bǔ)因外匯占款減少形成的流動性缺口，也注意維持實(shí)際利率的基本穩(wěn)定，保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。同時(shí)，通過實(shí)施定向降準(zhǔn)、豐富和補(bǔ)充貨幣政策工具，發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能，優(yōu)化了金融資源的投向和結(jié)構(gòu)。

我們堅(jiān)定推動金融改革，進(jìn)一步發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用。放開了一年期以上定期存款利率浮動上限，利率市場化改革又邁出重要一步。順應(yīng)市場預(yù)期，通過完善人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)寓調(diào)整于改革之中，這也是人民幣匯率機(jī)制市場化改革的重要步驟。

在此過程中我們始終注重與各方面的溝通，引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期。當(dāng)前人民幣匯率不存在長期貶值的基礎(chǔ)。我們將繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率雙向浮動彈性，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

穩(wěn)健貨幣政策的效果逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前銀行體系流動性充裕，貨幣信貸平穩(wěn)較快增長，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，利率水平明顯下降。2015年7月末，廣義貨幣M2余額同比增長13.3%，社會融資規(guī)模存量同比增長11.9%，7月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，自2011年以來首次回落至6%以下的水平。

下一階段，我們將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)，保持中性適度的貨幣條件。進(jìn)一步推進(jìn)金融改革，完善調(diào)控體系，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

一是綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，引導(dǎo)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。根據(jù)形勢發(fā)展變化，繼續(xù)探索和完善宏觀審慎管理的機(jī)制和手段，進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的自我約束。

二是堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，落實(shí)好“定向降準(zhǔn)”的相關(guān)措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款政策的作用，繼續(xù)優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。多措并舉，標(biāo)本兼治，繼續(xù)著力降低社會融資成本。

三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。進(jìn)一步健全市場利率定價(jià)自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。完善市場利率體系，健全央行利率調(diào)控框架，疏通傳導(dǎo)渠道，增強(qiáng)貨幣市場短期利率向中長端利率的傳導(dǎo)，完善預(yù)期管理，推動金融調(diào)控從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主逐步轉(zhuǎn)變，就未來構(gòu)建利率走廊和政策利率機(jī)制進(jìn)行探索。

進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。密切關(guān)注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動的宏觀審慎管理。

四是完善金融市場體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、深化改革開放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。深化金融機(jī)構(gòu)改革，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)。

五是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高防控風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。進(jìn)一步建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、識別和處置機(jī)制，注重穩(wěn)定金融市場預(yù)期。采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

應(yīng)當(dāng)看到，金融調(diào)控的有效性還取決于外部環(huán)境。銀行必須愿意“貸”，企業(yè)和個(gè)人等微觀主體必須愿意“借”，借貸活躍才能將資金運(yùn)用出去，提高貨幣乘數(shù)。因此，要注意保持融資的可持續(xù)性，同時(shí)進(jìn)一步推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，盡快形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，并改善金融生態(tài)環(huán)境，拓展金融資源有效配置的空間，使金融資源有投向、能盈利、可持續(xù)，形成金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動。

此外，要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善貨幣政策與財(cái)政政策、金融監(jiān)管等的協(xié)調(diào)配合，更充分地發(fā)揮財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善供給端中的作用，構(gòu)建宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管有效協(xié)調(diào)的體制機(jī)制，強(qiáng)化央行的宏觀審慎管理職能。