隨著中金所出臺(tái)最嚴(yán)厲措施抑制過度投機(jī)，這個(gè)曾經(jīng)全球最繁忙的市場(chǎng)日漸冷清，交易量暴跌，并未坐以待斃的投資者開始將目光轉(zhuǎn)向海外。

目前，投資者較為熟悉的海外A股期指產(chǎn)品包括新加坡上市的新華富時(shí)A50股指期貨。近日新華富時(shí)A50指數(shù)期貨的日均成交一度超20萬手，活躍合約持倉(cāng)量?jī)r(jià)值達(dá)280億元，超國(guó)內(nèi)三大股指期貨活躍合約的持倉(cāng)量?jī)r(jià)值總和。

在10月12日，投資者將有套利A股的新選擇，芝商所（CME）和富時(shí)羅素指數(shù)公司當(dāng)日將推出富時(shí)中國(guó)50指數(shù)期貨產(chǎn)品：E-迷你芝商所富時(shí)中國(guó)50指數(shù)期貨，可投資港交所市值最大、流動(dòng)性最好的50家中國(guó)上市公司。值得注意的是，芝商所的富時(shí)中國(guó)50期貨以美元計(jì)價(jià)，可在CMEGLOBEX提供近乎24小時(shí)的無縫交易方便，讓國(guó)內(nèi)外投資者可全天侯套利。

日后可能會(huì)有更多基于不同指數(shù)的股指期貨產(chǎn)品推出，華爾街見聞近日曾介紹過四個(gè)重要指數(shù)在成分股方面的區(qū)別，本文將進(jìn)一步比較指數(shù)的波動(dòng)性以及展望四季度的投資決策。

波動(dòng)性比較

1）富時(shí)中國(guó)50指數(shù)

富時(shí)中國(guó)50指數(shù)是富時(shí)中國(guó)指數(shù)系列的旗艦指數(shù)，涵蓋港交所市值最大、流動(dòng)性最好的中國(guó)上市公司股票，包括大型紅籌股、H股及P股，總計(jì)有50只。

8月該指數(shù)下跌8.42%，截止8月31日，富時(shí)中國(guó)50指數(shù)的3個(gè)月回報(bào)率為-25.8%，今年來回報(bào)率為-11.6%。

在波動(dòng)性方面，富時(shí)中國(guó)50指數(shù)1年波動(dòng)性為24.4%，3年波動(dòng)性為22.5%。具體如下圖：

2）富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)

富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)是另一只富時(shí)中國(guó)旗艦指數(shù)，涵蓋上交所和深交所這兩大內(nèi)地交易所中市值最大的50家A股公司的股票。富時(shí)中國(guó)指數(shù)A系列把中國(guó)股市按規(guī)模分成不同部分，市值最大的50家藍(lán)籌公司組成A50，大型公司組成A200，中型公司組成A400。

8月份，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)下跌9.96%，好于富時(shí)中國(guó)A全股指數(shù)，在各支富時(shí)中國(guó)A股指數(shù)中表現(xiàn)最佳，其次是A200，當(dāng)月下跌11.34%。

今年至今，該指數(shù)下跌了12.87%，波動(dòng)幅度為44%，遠(yuǎn)高于去年的22.13%。歷史表現(xiàn)如下圖：

歷來波動(dòng)性表現(xiàn)如下圖:

3）香港國(guó)企指數(shù)

該指數(shù)反映了在香港交易所上市的H股中較大型股的表現(xiàn)，成分股數(shù)目為40只。

截止8月底，香港國(guó)企指數(shù)一個(gè)月的收益率為-12.49%，三個(gè)月收益率為-30.93%，年初以來收益率為-18.72%，以過去12個(gè)月每日回報(bào)計(jì)算，該指數(shù)波動(dòng)幅度為26.29%。

4）中證500指數(shù)

中證500指數(shù)綜合反映滬深兩市小市值公司的整體狀況，總計(jì)有500只成份股。

中證500指數(shù)8月當(dāng)月跌幅為14.83%，振幅高達(dá)45.24%：

今年年初到8月底，該指數(shù)上漲23.65%，區(qū)間振幅達(dá)到122.45%。

在中國(guó)指數(shù)公司提供的半年度運(yùn)行報(bào)告中，可以找到更多關(guān)于中證500波動(dòng)性的信息，下圖截止日期是今年6月30日：

四季度股市投資展望

對(duì)于四季度的股市投資策略，華爾街見聞之前提過，不少大佬旗幟鮮明地看多，他們認(rèn)為，A股持續(xù)縮量筑底，美聯(lián)儲(chǔ)加息、場(chǎng)外配資清理等階段性利空出盡，市場(chǎng)下跌動(dòng)能已經(jīng)衰竭。

此前多次強(qiáng)調(diào)“愛在深秋”行情的張憶東表示，中級(jí)反彈行情已經(jīng)啟動(dòng)。海通荀玉根稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股市吸引力凸顯；安信徐彪更是呼吁，本周必須加倉(cāng)成長(zhǎng)股！創(chuàng)業(yè)板反彈漲幅可能會(huì)突破30%。

敦和投資有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家撰文稱，經(jīng)濟(jì)四季度小幅改善的可能性在增大，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步提升，大類資產(chǎn)中股票和商品將出現(xiàn)階段性反彈，而三季度表現(xiàn)最好的債券上漲動(dòng)能會(huì)減弱，轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩。

海外機(jī)構(gòu)亦保持樂觀，8月中旬野村中國(guó)股市研究部負(fù)責(zé)人劉鳴鏑曾表示，2015年第四季度可能是年內(nèi)A股最好的時(shí)光，屆時(shí)高頻宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，以及“十三五”規(guī)劃的細(xì)節(jié)也已經(jīng)發(fā)布。馬可波羅至真資本香港執(zhí)行長(zhǎng)Aaron Boesky預(yù)計(jì)，中國(guó)政府的刺激政策將推動(dòng)A股在第四季度上漲。

港股方面，今年三季度，港股季度跌幅達(dá)到30%，創(chuàng)1998年以來最差季度表現(xiàn)。

對(duì)于四季度走勢(shì)，興業(yè)證券還認(rèn)為，港股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)提供一定的支撐。恒指目前9倍市盈率，國(guó)企指數(shù)7倍，均處于歷史低谷，且相較滬深300的13倍和MSCI新興市場(chǎng)的12倍都有一定程度的折價(jià)；而且由于波動(dòng)性收斂，恒指日內(nèi)振幅在明顯減小，反映投資者恐慌情緒的恒指波幅指數(shù)已從高點(diǎn)下落20%，顯示投資者情緒在經(jīng)歷了大起大落后逐漸回歸常態(tài)?？疹^回補(bǔ)的可能性在上升。恒指及國(guó)企指數(shù)的整體沽空比例均處于歷史高位附近，意味著一旦觸發(fā)速度較快的短線行情，將會(huì)迫使空頭被動(dòng)離場(chǎng)，從而推動(dòng)多空平衡向多頭有利的方向運(yùn)行，不排除報(bào)復(fù)性反彈的可能性。

不過，港股仍未到反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)，興業(yè)證券報(bào)告指出，港股依然缺乏走出大級(jí)別行情的宏觀基礎(chǔ)。全球最擔(dān)心的、也是對(duì)港股乃至新興市場(chǎng)最重要的兩個(gè)問題，美國(guó)加息和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及引發(fā)的連鎖反應(yīng)仍如達(dá)摩克利斯之劍般懸于上方。因此對(duì)反彈行情的高度及持續(xù)性需要保持一定的謹(jǐn)慎性，從反彈到反轉(zhuǎn)將需要更多催化劑和基本面支撐。