臨近國慶長假，外圍金融市場突遭嘉能可股價暴跌沖擊，這不僅表明全球商品的弱需之狀，而且也令市場避險情緒激增。目前風險資產(chǎn)拋售之風迅速蔓延至國內(nèi)滬膠市場，疊加近期公布的下游輪胎產(chǎn)銷情況極為慘淡，更是加劇了昨日滬膠主力1601合約期價下跌之勢，盤中期價一度逼近11200元/噸附近，前期低點11060元/噸已然朝不保夕。

避險情緒逐漸升溫，商品遭遇拋售

本周初，全球金融市場遭遇“黑色星期一”，由于嘉能可股價崩跌近30%，不但導(dǎo)致歐美股市大幅重挫，而且引發(fā)避險情緒在大宗商品市場快速蔓延。筆者認為，這或許是全球商品資產(chǎn)面臨新一輪下跌重估的信號。目前我國有許多廠商面臨著同樣的困境，由于產(chǎn)品銷售不濟，原材料消費趨于弱化，使得市場避險情緒增強，持有現(xiàn)金意愿升溫，貸款積極性下降。整體來看，在市場心態(tài)謹慎的背景下，商品資產(chǎn)遭遇拋售，金融屬性盡顯弱態(tài)。

天膠供給收縮緩慢，失衡之態(tài)難改

雖說產(chǎn)膠國面對膠價持續(xù)走低的現(xiàn)狀，曾多次采取干預(yù)措施，也出臺過去產(chǎn)能的辦法，都起到過一定的效果。但是對比目前需求端萎縮的程度，天膠供給收縮實屬緩慢，無法起到改善供需失衡的作用。

盡管近日國際橡膠聯(lián)盟表示，如果膠價繼續(xù)低位徘徊，膠農(nóng)將永久放棄割膠而轉(zhuǎn)投其他行業(yè)。但筆者卻對上述觀點存在較大質(zhì)疑。首先，低價膠雖有可能引發(fā)膠農(nóng)棄割，但這僅僅是暫時的，無法做到永久性，一旦利潤出現(xiàn)，膠農(nóng)會重新回歸老本行；其次，據(jù)該機構(gòu)統(tǒng)計，截至8月底，全球天膠產(chǎn)量較去年同期僅減少1.7%，減產(chǎn)幅度之弱，實在無法體現(xiàn)膠農(nóng)大規(guī)模棄割的現(xiàn)狀。

對此或許有兩種解釋：一是主要產(chǎn)膠國雖有減產(chǎn)，但減產(chǎn)空白被后起產(chǎn)膠國的增產(chǎn)所填補；二是膠價雖低，膠農(nóng)割膠亦虧損，但產(chǎn)膠國有補貼政策，膠農(nóng)依然在割膠的崗位上堅守。無論是上述哪一種情況，均難以實現(xiàn)天膠產(chǎn)能的快速收縮，這就使得膠價將長期陷入供需失衡的困境。

國內(nèi)輪胎產(chǎn)銷不濟，原料需求極弱

今年以來，弱需首先在新車消費和重卡銷售上得到體現(xiàn)。前8個月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量均低于上年同期水平，而重卡累計銷售也同比驟降30%以上。隨著弱需蔓延，輪胎行業(yè)同樣倍感寒意，出現(xiàn)內(nèi)外銷售均轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)象。

隨著企業(yè)成品庫存增加，流動性下滑，不得已只能降低開工率。可即便如此，上半年例如賽輪股份、風神股份和巨輪股份的營業(yè)收入與凈利潤還是出現(xiàn)巨幅回落。在企業(yè)利潤回落疊加銷售困難的處境下，市場對于原料天膠的需求實在難有任何期盼和轉(zhuǎn)機。

綜上所述，弱需才是真正令膠價熊途難盡的癥結(jié)所在。面對金融屬性和商品屬性的雙雙轉(zhuǎn)弱，滬膠期價只能選擇“退避三舍”，預(yù)計未來主力1601合約期價可能跌破前期低點，回落至11000元/噸下方。