本周豆粕未承接上周的反彈走勢(shì)繼續(xù)上行，周一到周四，期間從高位逐步回落，周五盤面企穩(wěn)呈弱勢(shì)震蕩。九月份以來豆類一直承受美豆豐產(chǎn)預(yù)期和周邊市場(chǎng)走勢(shì)偏弱的利空壓制，期價(jià)整體呈弱勢(shì)震蕩格局。上周雖受‘兩節(jié)’消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)需求增加以及國(guó)產(chǎn)大豆減產(chǎn)預(yù)期將在支撐豆粕價(jià)格，但短期的刺激效力一過，期價(jià)仍然面臨回落趨勢(shì)，筆者判斷豆粕后市或?qū)⒗^續(xù)走弱。

　　首先，美豆生長(zhǎng)情況良好，市場(chǎng)預(yù)期的霜凍傷害并未大面積出現(xiàn)，新豆生長(zhǎng)沒有受到影響。最新的氣象報(bào)告顯示，美國(guó)中部產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)在數(shù)日降雨后放晴，同時(shí)還伴隨低溫天氣，氣溫有可能下降至華氏30度（零下1℃），破壞性霜凍可能出現(xiàn)，不過主要出現(xiàn)地區(qū)在美玉米(資訊,行情)帶北部產(chǎn)區(qū)，對(duì)大豆影響較小。下周晚些時(shí)候，天氣將朝干燥、溫暖模式發(fā)展，有利于作物成熟和收割。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了截止9月20日的周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，大豆落葉結(jié)莢率為40%，與去年同期基本持平，不過低于五年平均的58%。美09/10年度大豆良好率為67%，較前周降低1個(gè)百分點(diǎn)，但好于去年同期57%?？偟膩砜矗捎谠缙谑軞夂蛴绊懷诱`新豆播種，新豆成熟期則因此推后，導(dǎo)致大豆落葉結(jié)莢期氣溫偏低，可能影響最終產(chǎn)量，這也是市場(chǎng)目前炒作霜凍的原因。不過到目前為止，大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫雖然偏低，但還沒有受到災(zāi)害性氣候的威脅，新豆良好率高于去年同期就是證明。進(jìn)入新豆成熟期，后市仍需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)氣候的變化。

　　第二，在世界經(jīng)濟(jì)正向好的方向轉(zhuǎn)變之際，貿(mào)易保護(hù)主義再度興起將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇枷鎖。9月12日，美國(guó)作出向中國(guó)輸入美國(guó)的輪胎征收35%懲罰性關(guān)稅的決定，而之后中國(guó)馬上做出反應(yīng)，中國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)美國(guó)向中國(guó)出口的汽車零部件和雞肉產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷調(diào)查，而后阿根廷對(duì)中國(guó)產(chǎn)輪胎提出反傾銷，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。歐盟24日決定，對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的無(wú)縫鋼管和鋁箔征收為期5年的正式反傾銷稅，稅率分別高達(dá)39.2%和30%。另外，歐盟當(dāng)天還決定對(duì)產(chǎn)自巴西和亞美尼亞的鋁箔征收為期5年的正式反傾銷稅，稅率分別為17.6%和13.4%。9月24日G20領(lǐng)導(dǎo)人第三次金融峰會(huì)在美國(guó)召開，主要議題包括推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)際金融體系改革，反貿(mào)易保護(hù)將成為此次會(huì)議的焦點(diǎn)。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，各國(guó)政府均出臺(tái)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策，以維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而貿(mào)易保護(hù)的興起，將給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇套上沉重的腳鏈。

　　第三，9月23日，國(guó)儲(chǔ)進(jìn)行第十次臨時(shí)儲(chǔ)備大豆的拍賣，成交率不足百分之三，市場(chǎng)傳言國(guó)家將在東北、內(nèi)蒙劃撥臨時(shí)儲(chǔ)備大豆195萬(wàn)噸轉(zhuǎn)地儲(chǔ)，一次性補(bǔ)貼費(fèi)用約為210元/噸。不管傳言是否真實(shí)，國(guó)儲(chǔ)600多萬(wàn)噸大豆庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期利空壓力都不會(huì)改變。雖然今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣異常導(dǎo)致今年國(guó)產(chǎn)豆減產(chǎn)，不過據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月大豆進(jìn)口量為313萬(wàn)噸，較去年同期下滑18.06%，1-8月大豆進(jìn)口量為2691萬(wàn)噸，較去年同期的2460萬(wàn)噸增長(zhǎng)20.3%。從以上數(shù)據(jù)可以了解到中國(guó)今年進(jìn)口大豆總量大幅增加，基本可彌補(bǔ)國(guó)產(chǎn)豆減產(chǎn)帶來的供應(yīng)缺口，加上新豆上市的季節(jié)性壓力，豆類利用減產(chǎn)因素支撐價(jià)格上行的可能性很小。

　　第四，兩節(jié)期間是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，每年8-9月份是全年飼料需求高峰時(shí)期，不過距離兩節(jié)不足一周，國(guó)內(nèi)需求已基本飽和，對(duì)豆粕價(jià)格起到的支撐作用也將越來越小。等待兩節(jié)過后，新豆上市供應(yīng)壓力增加，同時(shí)市場(chǎng)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱需求減少，此消彼長(zhǎng)下豆粕價(jià)格將逐步回落。

　　綜上所述，在國(guó)慶中秋雙節(jié)到來之前，受需求旺盛、產(chǎn)區(qū)氣候以及陳豆庫(kù)存緊張等利多因素的支撐，豆粕期價(jià)將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。十一長(zhǎng)假過后，需求開始減弱，加上隨后的新豆上市，季節(jié)性壓力上升，豆粕價(jià)格走勢(shì)將震蕩下行，不過后市豆粕價(jià)格可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、全球股市企穩(wěn)上行，通脹預(yù)期等利好因素的支撐，下跌空間有限?？偟膩碚f，短期內(nèi)豆粕期價(jià)仍將維持反彈后的高位區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期走勢(shì)將轉(zhuǎn)為疲軟，形成逐步震蕩下行格局。后期投資者需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)氣候以及目前正在召開的G20峰會(huì)。