德意志銀行（德銀）首席美國經濟學家Joe Lavorgna認為，美聯儲青睞的通脹指標PCE有自身局限，其反映的通脹水平往往偏低，且需要不斷修正，不如最初用的通脹指標CPI，若以CPI衡量，美聯儲早該啟動加息，美國經濟可能比現在更健康。

上周美聯儲會議決定維持接近于零的利率不變，認為近期全球經濟和金融局勢可能一定程度上限制美國經濟活動，短期內可能給通脹率進一步施加下行壓力，聯儲要“繼續(xù)密切監(jiān)控通脹變化”。

而Lavorgna預計，近期核心CPI就會輕松突破2%，而PCE還不足1.5%，核心CPI當然預示著應該加息，可能還得更積極行動，如果以CPI衡量，美聯儲現在應該已經加過息，美國經濟也會比目前復蘇得好。因為只要保持超低利率，就會傷害投資者和企業(yè)的風險偏好。

Lavorgna預計美聯儲不會改換青睞的通脹指標，過去三年PCE都低估了通脹水平，現在聯儲很難一下子改口說，用更好的指標判斷，已經達成通脹使命。他還預計，今后幾個季度，美國PCE和CPI會維持當前的巨大差距，甚至可能更大。這將讓美聯儲在利率政策方面犯錯的風險增加。

他認為，CPI是比PCE更適合衡量美國通脹現狀的指標，主要理由是：

1、CPI里住房成本比重較大，PCE更強調醫(yī)療保健?，F在大部分美國人最大的開銷還是房產。

2、PCE是隱形價格指標，其反映的支出比重一直在變動，CPI是比重固定的指標。隱形價格指標往往低于固定價格指標，因為一般家庭在決定消費時都喜歡買價格相對便宜的商品。

3、PCE需要不斷修正，CPI不需要。觀察PCE走勢會發(fā)現實際值經過大幅上修，這就讓美聯儲在通過通脹判斷加息時行動滯后。

4、CPI會包括工資和生活成本的調整結果，PCE不包括。簡單說，PCE的現實意義相對不大。

5、預示貨幣政策方向的通脹預期受到CPI影響。過往經歷顯示，很多通脹通脹預期都以CPI為依據，比如費城聯儲的專業(yè)預測機構調查、藍籌股經濟指標調查都衡量CPI體現的預期價格壓力，與通脹掛鉤的債券也以CPI為準。

6、PCE摻雜估算值和雜項較多。PCE越來越多地考慮到估算結果，而不是直接觀察的數據，比如金融服務成本。而且PCE還監(jiān)控一些非營利機構購買商品與服務的價格，這和追蹤家庭生活成本無關。

本月美聯儲決定按兵不動，今年聯儲加息的可能性降低，但敦促美聯儲加息的呼聲也越來越多。

華爾街見聞昨日文章提到，全球債券基金巨頭PIMCO的創(chuàng)始人格羅斯在新近發(fā)布的投資展望中呼吁美聯儲盡快加息，稱零利率摧毀壽險公司和養(yǎng)老基金等現有商業(yè)模式，大部分美國人因零利率日益受煎熬。即使加息到2%，對美國企業(yè)傷害也很小，加息近期有陣痛，長期幾乎必定受益。

盡管本周1年期美債和同期TIPS利差一度創(chuàng)逾六年新低，顯示投資者預計未來12個月通脹走低，PIMCO近期的報告仍然預計，因油價下跌和美元走強影響減弱，未來12個月美國通脹會升到2%的美聯儲通脹目標。

高盛近期報告揭示了美聯儲兩難的困境，其指出，要避免新興市場動蕩，美聯儲得傾向鴿派，但美國國內市場就有拋售的風險，這顯然有悖聯儲愿望。美聯儲要選擇是保持鴿派立場、抑制美元走強，還是表示對美國經濟更有信心，重振國內風險偏好。