8月19日以來，雞蛋期貨出現(xiàn)了連續(xù)1個(gè)多月的下跌行情，盤面價(jià)格從4140點(diǎn)跌至3800點(diǎn)附近。結(jié)合近期雞蛋的現(xiàn)貨走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)9月中旬過后，雞蛋在產(chǎn)區(qū)的走貨速度比預(yù)期好，需求方面能夠消化市面上的供應(yīng)量，價(jià)格也保持得比較堅(jiān)挺。

從雞蛋主產(chǎn)區(qū)的情況上看，山東的蛋價(jià)在4.0—4.1元/500克，江蘇地區(qū)價(jià)格在3.93—4.1元/500克，并沒有出現(xiàn)過大幅度的下跌。一般來說，第三季度之后，除開禽流感的特殊情況，雙節(jié)之后的需求回落是打壓蛋價(jià)的最重要利空因素，這個(gè)預(yù)期正在現(xiàn)貨市場(chǎng)上反應(yīng)。但目前雞蛋1601的價(jià)格僅為3800元/500千克，期限價(jià)格出現(xiàn)了比較明顯的貼水，達(dá)200元/500千克以上。考慮到雞蛋合約被多數(shù)機(jī)構(gòu)參與，投機(jī)情緒過度打壓或是貼水的主要推手。在未來價(jià)格向供需情況回歸之后，被錯(cuò)殺的期價(jià)有望回升。

后備雞出現(xiàn)明顯的減少，未來供應(yīng)面壓力減小

根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，2015年8月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.98億只，較7月增加4.38%。但因?yàn)檗r(nóng)戶對(duì)于9月之后的蛋價(jià)普遍看跌，對(duì)育雛雞、青年雞的補(bǔ)欄量出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。8月后備雞存欄量為2.4億只，較7月大幅減少10.57%。未來養(yǎng)殖戶對(duì)于蛋雞的補(bǔ)欄積極性也將受到比較大的壓制。

此外，由于8月蛋價(jià)在需求的推動(dòng)下表現(xiàn)較好，這減緩了養(yǎng)殖戶淘雞的速度，使得目前蛋雞存欄結(jié)構(gòu)之中可淘老雞的數(shù)量出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。從補(bǔ)欄積極性和未來老雞淘汰的角度上看，雞蛋的供應(yīng)量或出現(xiàn)下降。

豬肉價(jià)格飛漲，肉禽跟風(fēng)

2015年豬肉價(jià)格出現(xiàn)了超過50%的漲幅，這也直接帶動(dòng)了肉禽的價(jià)格走勢(shì)。淘汰雞價(jià)格從3、4月的3.9元每斤逐漸上漲到前期的5.4元每斤。一方面，肉禽價(jià)格的上漲推升淘雞的積極性；另一方面，對(duì)于雞苗的價(jià)格，會(huì)有一個(gè)整體的聯(lián)動(dòng)影響。蛋雞的雞苗成本也將出現(xiàn)一定的上漲，制約節(jié)后的蛋價(jià)回落空間。其次，雞蛋和豬肉存在著一定的替代關(guān)系，從這個(gè)角度上看雞蛋的需求有望被提高。

一般來說，雞蛋的價(jià)格在年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)2次的低谷。一次是在1—3月對(duì)于育雛雞和青年雞大量的補(bǔ)欄之后，這一波新補(bǔ)欄的蛋雞將在4、5月開產(chǎn)，供應(yīng)量的季節(jié)性增加而需求沒有跟進(jìn)容易形成年初的低位。另一次是在10月的中下旬，雞蛋的需求會(huì)出現(xiàn)比較大幅度的快速萎縮，容易出現(xiàn)下半年的低點(diǎn)。對(duì)比今年4、5月，雞蛋大跌一度下破3元每斤的情況。目前的在產(chǎn)蛋雞的數(shù)量和未來的老雞淘汰都并不支持今年年底出現(xiàn)蛋價(jià)新低。

通過我們的調(diào)研，今年下半年雞蛋的低點(diǎn)被預(yù)計(jì)在3.5—3.7元/500克，加上正常的升水對(duì)應(yīng)的期貨盤面價(jià)格在3750—3950元/500千克，而目前的蛋價(jià)回落已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，需求萎縮的預(yù)期已經(jīng)基本被市場(chǎng)消化。市場(chǎng)基本面最悲觀的時(shí)間點(diǎn)還并沒有到來，但期貨價(jià)格已經(jīng)接近底部區(qū)域，反彈行情一觸即發(fā)。

操作策略

我們認(rèn)為，短期期貨市場(chǎng)過度解讀雞蛋的利空消息，主力合約目前3800點(diǎn)的價(jià)格存在低估，未來有望在1—2周內(nèi)開啟反彈行情。在反彈過后，迎來振蕩的概率較大。因此，目前1601合約在3750—3850點(diǎn)可建立多單，上方看至3950—4050點(diǎn)。10月過后，在3700—3950點(diǎn)可以嘗試逢高做空和逢低做多的振蕩策略。