近期LLDPE生產(chǎn)企業(yè)開工率持續(xù)高位，供給充足使得LLDPE期價(jià)弱勢運(yùn)行。隨著10月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將來臨，在成本支撐和需求回暖的作用下，LLDPE期價(jià)有望走出一波反彈走勢，短期具有買入價(jià)值。

成本支撐壓縮LLDPE下跌空間

首先，2014年下半年以來，化工品價(jià)格的下跌很大程度上是由原油暴跌引起的。通常情況下，隨著成品油消費(fèi)的下降，冶煉廠的開工率會(huì)有所降低，原油在9月會(huì)進(jìn)入消費(fèi)淡季。但是隨著原油價(jià)格暴跌，利空因素已經(jīng)被透支。短期來看，原油價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間已經(jīng)不大。

其次，從美國石油協(xié)會(huì)公布的美國商業(yè)原油庫存來看，美國原油庫存正在持續(xù)下降中。截至9月18日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為4452.7萬桶，較上一周下降37萬桶，下降了0.82%；較4月底的峰值下降343.3萬桶。這說明隨著原油價(jià)格下跌，美國鉆井運(yùn)行率持續(xù)下降。在原油消費(fèi)淡季，供需狀況反而得到了緩解，這從近日原油期貨呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象上得到了驗(yàn)證，從而有助于支撐LLDPE價(jià)格。

再次，隨著原油價(jià)格下跌，煤制烯烴相對(duì)油化工的成本優(yōu)勢越來越小。事實(shí)上，從目前情況來看，部分地區(qū)煤制烯烴的報(bào)價(jià)已經(jīng)和油化工制烯烴的價(jià)格相仿。如果LLDPE價(jià)格進(jìn)一步下跌，煤制烯烴對(duì)于傳統(tǒng)烯烴行業(yè)的沖擊作用將會(huì)減低。

最后，雖然目前LLDPE企業(yè)的開工率持續(xù)高位，但是LLDPE庫存并不是很高。隨著后期消費(fèi)增加，石化企業(yè)可能會(huì)采取惜售措施。因此從上游角度來看，在成本和庫存共同作用下，LLDPE下跌的空間有限，價(jià)格有望企穩(wěn)。

消費(fèi)旺季支撐LLDPE出現(xiàn)反彈

LLDPE最主要的用途是生產(chǎn)LLDPE薄膜，在其需求構(gòu)成中LLDPE薄膜的占比達(dá)到80%。而在LLDPE薄膜的消費(fèi)中，包裝膜和農(nóng)膜的消費(fèi)分別占比80%和20%左右。

一方面，由于包裝膜沒有明顯的淡旺季，需求更多是受外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。在目前經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，包裝膜的消費(fèi)很難出現(xiàn)明顯的增長。因此，LLDPE需求的回暖更多還要指望農(nóng)膜消費(fèi)。

另一方面，除了每年3—4月為了春播市場會(huì)大量采購地膜外，國慶節(jié)前后為過冬種植做準(zhǔn)備市場也會(huì)采購棚膜。所以，每年9—10月LLDPE企業(yè)都會(huì)進(jìn)入階段性的消費(fèi)旺季。此外，中秋節(jié)和國慶節(jié)期間，部分LLDPE生產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)停車現(xiàn)象，下游薄膜企業(yè)采購渠道也可能會(huì)出現(xiàn)不順暢的現(xiàn)象。為了避免節(jié)后旺季原材料不夠的情況出現(xiàn)，農(nóng)膜企業(yè)通常會(huì)在國慶節(jié)前集中備貨。所以隨著農(nóng)膜消費(fèi)逐漸回暖，LLDPE期價(jià)有望迎來一波反彈走勢。

悲觀情緒限制LLDPE反彈高度

不過，從目前筆者了解的情況來看，由于LLDPE價(jià)格疲軟，下游企業(yè)備貨的熱情較往年有所下降，LLDPE價(jià)格的下跌對(duì)需求也產(chǎn)生了一定的抑制作用。因此，在目前整體市場悲觀的環(huán)境下，農(nóng)膜消費(fèi)旺季對(duì)LLDPE的支撐作用可能較往年有限，這將限制LLDPE期價(jià)的反彈高度。

后市展望

首先，考慮到目前LLDPE價(jià)格處于低位，同時(shí)原油價(jià)格企穩(wěn)并且?guī)齑嫦陆?，LLDPE的成本支撐作用開始顯現(xiàn)。在成本上升的作用下，LLDPE價(jià)格的下跌空間被壓縮；其次，下游企業(yè)通常在國慶節(jié)前有集中備貨的習(xí)慣，LLDPE的消費(fèi)有望回暖。但是由于今年下游企業(yè)的備貨熱情較往年有所下降，這將限制塑料反彈的高度。由此可背靠8400元/噸建立LLDPE多單，反彈目標(biāo)位看至8800元/噸附近。