近期國際原油價格大幅波動，CBOE原油市場波動性指數(shù)維持在50高位的水平，但是9月以來，國內(nèi)PP走勢與WTI原油的相關(guān)性下降到0.415。PP走勢反而更多地受到國內(nèi)金融市場的影響，我們可以看出，宏觀經(jīng)濟預期和下游需求將對PP走勢起到重要的作用。

原油價格后期將振蕩筑底

在原油供給過剩的背景下，最大的利好是美國原油產(chǎn)量下降的消息。近日國際能源署（IEA）預測，美國頁巖油產(chǎn)量將于10月實現(xiàn)連續(xù)6個月下滑。同時IEA和OPEC也下調(diào)了非OPEC產(chǎn)油國和美國頁巖油的產(chǎn)量預期，2016年全球供給過剩局面有望緩解。

EIA最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日當周，美國原油庫存下降210.4萬桶，庫欣地區(qū)庫存降幅為一年多來新高，但汽油和精煉油庫存意外增長。 美國油服公司貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日當周，美國活躍石油鉆井數(shù)減少8座至644座，為連續(xù)第3周減少。

除了供給量的減少為原油價格提供支撐，基金頭寸也顯示原油有望筑底。美國商品期貨交易委員會CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當周，美國WTI原油空頭頭寸規(guī)模從8月中旬峰值1.63億桶下降了近三分之一至1.11億桶。各大對沖基金減持原油空頭頭寸規(guī)模達到1450萬桶，并于過去5周完成了逾5200萬桶原油空頭頭寸的減持操作。

裝置停車或緩解供給壓力

從PP供給方面來看，8月國內(nèi)PP產(chǎn)量為138.6萬噸，同比增加20.16%；1—8月PP產(chǎn)量累計同比增加20.8%。過去一年的新產(chǎn)能釋放繼續(xù)成為PP產(chǎn)量同比連續(xù)大幅增長的主要原因，但9月以來多數(shù)裝置臨時停車將緩解市場的供給壓力。四季度裝置例行檢修集中在10月停車，如北海煉化、洛陽石化、中海殼牌、中原石化、湛江東興等裝置停車時間較長，屆時PP供給將有所減少，這將部分改善PP市場的看空預期。

PP下游需求出現(xiàn)小幅改善

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)水泥產(chǎn)量為2.15億噸，同比下降4.2%，環(huán)比增加300萬噸；1—8月國內(nèi)水泥累計生產(chǎn)15億噸，累計同比下降5%。7月國內(nèi)化肥產(chǎn)量環(huán)比下降26萬噸至635.8萬噸，同比增長10.2%；1—7月國內(nèi)化肥產(chǎn)量累計增速6.8%。整體來說，與基建相關(guān)的水泥需求同比下降。盡管旺季不旺事實難改，但今年化肥市場較2014年有較大改善，市場對秋播季節(jié)的化肥袋子需求仍有期待。同時塑料編織袋出口方面，環(huán)比連續(xù)5個月回升，呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。

后市展望

一方面，目前PP價格已跌至年內(nèi)低位，下行壓力有明顯釋放，加之原油價格底部反彈，商家不宜過分看空；另一方面，盡管今年的消費旺季不及往年，但PP需求環(huán)比將有小幅改善。同時10月裝置檢修也將對疲軟的PP市場有所支撐。由此預計PP將會底部整固企穩(wěn)，大幅反彈仍需外部和更多因素給予配合。建議PP1601合約在年內(nèi)低點7200—7300元/噸建立多單底倉。