自8月末以來國內豆粕期貨市場一直處于震蕩下跌的弱市行情。和其它品種一樣，市場目前對于后期豆粕走勢感到迷茫。分析認為：經(jīng)過震蕩下跌后，豆粕期價仍有望率先反彈走強。

　　首先來看一下導致豆粕期價弱市運行的原因。

　　一、國際市場：豐產(chǎn)預期　美盤豆價連續(xù)下行

　　自8月末以來，受霜凍威脅減弱、產(chǎn)區(qū)天氣保持良好提振美豆產(chǎn)量前景的打壓，美豆期價連續(xù)走弱。9月11美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告確認美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀錄的預期后，美豆更是跌至9美元關鍵心理價位附近。之后9月14日美國中西部產(chǎn)區(qū)霜凍預測刺激美豆報復性反彈，價格收復9月以來全部跌幅，再次漲至950美分以上。但之后幾天天氣預測發(fā)生變化，10月份之前霜凍預期解除，由此導致美豆再次回吐一周漲幅。霜凍解除后的季節(jié)性收割和豐產(chǎn)預期將繼續(xù)壓制美豆。預計10月9日美國農(nóng)業(yè)部會繼續(xù)上調美豆產(chǎn)量預測。預期價格將挑戰(zhàn)900-880。

　　二、國內市場：

　　1、國儲豆拋售壓力：自7月末以來的國儲豆拋售一直是壓制國內豆類價格的主要利空因素。截止目前已舉行10次拍賣。累計成交5萬余手，為計劃拍賣量的10%左右。

　　由于拍賣價格偏高及國家補貼政策遲遲未出臺，拍賣成交持續(xù)保持在較低水平。隨著新豆收割即將上市，國儲豆集中拋售上市的可能性已不大。但無論拋還是不拋，國儲豆拋售始終是抑制豆類價格上漲的一個壓力。拋了增加市場豆源供應，不拋始終是潛在利空。

　　2、豆粕自身基本面8月中下旬之前保持偏弱

　　供應面：國內6-7月份大豆進口量大幅增加導致大豆供應充足，油廠豆粕供應和庫存壓力加大。需求面：7月初國內外期貨價格下跌導致豆粕終端用戶采購意愿不足，而7月至8月中下旬國內多數(shù)飼料銷售增勢緩慢，尤以家禽養(yǎng)殖最差，對后市的不確定性使大多用戶保持觀望，現(xiàn)貨成交保持低迷。

　　3、國產(chǎn)豆即將上市壓力

　　雖然今年產(chǎn)區(qū)天氣異常導致今年國產(chǎn)豆減產(chǎn)已成定局，但收割和供應壓力將對市場構成季節(jié)性壓力。

　　4、宏觀調控風險：

　　8月末開始國家實行收縮信貸的政策以及通脹預期下國家將實施價格監(jiān)管對整體商品市場價格構成壓力。在目前國內外宏觀經(jīng)濟前景不確定及金融危機后經(jīng)濟復蘇過程可能仍緩慢的情況下，整體商品價格仍可能會受到系統(tǒng)性風險的打壓。近期期市與股市聯(lián)動性增強也反映了宏觀經(jīng)濟層面的微觀商品市場的影響越來越強。

　　因此，在上述利空打壓下，豆粕期價近期處于弱市震蕩下行走勢。

　　但分析認為后期震蕩調整后，豆粕期價有望轉強，甚至可能會成為豆類領漲品種。

　　1、豆粕供應呈現(xiàn)階段性趨緊局面：

　　7月至8月期間油廠大量預售、8-9月期間大豆到港量減少及到貨量不均導致的南方部分油廠停機、最新預計中國10月份大豆進口量在180至200萬噸，創(chuàng)兩年低點。進口豆數(shù)量減少及油廠停機維修限產(chǎn)導致豆粕供應11月份之前呈現(xiàn)階段性緊張局面。

　　2、養(yǎng)殖需求季節(jié)性回暖

　　隨著國慶仲秋兩節(jié)臨近，國內飼料需求逐漸轉旺。正常9月份也是全年飼料消費最強的時期。8月中下旬以來畜禽養(yǎng)殖已明顯好轉。據(jù)統(tǒng)計，由于家禽業(yè)出現(xiàn)復蘇跡象及生豬價格連續(xù)上漲提振養(yǎng)殖戶補欄積極性，8月份部分地區(qū)飼料銷量較7月有所回升10-20％。

　　3、國內大豆減產(chǎn)預期

　　國內主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)不利導致大豆產(chǎn)量預期下降也支持包括豆粕在內的豆類品種價格。目前霜凍炒作對豆類價格提供支持。即使不出現(xiàn)霜凍，預計春旱夏澇天氣也會造成大豆減產(chǎn)。大豆網(wǎng)最新預測黑龍江減產(chǎn)26.6%，減少260萬噸至719萬噸。全國大豆產(chǎn)量將減產(chǎn)15%左右，減少308萬噸至1702萬噸。

　　4、近期豆油庫存偏高價格疲軟導致油廠挺粕心理加重。

　　國內現(xiàn)貨豆油庫存持續(xù)偏高及雙節(jié)前需求未如預期放大、原油高位震蕩回落打壓豆油價格。豆油價格疲軟導致油廠挺粕心理加重。這將對豆粕價格提供利多支持。

　　5、外盤豆價在明年2月新豆上市前跌幅有限

　　豐產(chǎn)預期下外盤豆價收割前維持弱市，雖然明年南美新豆豐產(chǎn)將壓制價格，但南美播種和生長期間天氣尚不確定，同時在陳豆結轉庫存量處于30余年低點及中國采購強勁提振美豆出口需求，預計南美新豆上市前美豆下跌空間有限。美元持續(xù)走軟也將對豆價提供支持。

　　6、期現(xiàn)價差保持偏大。后期將逐漸縮小。

　　目前豆粕現(xiàn)貨平均價格維持在3400左右，而目前主力合約1005價格為2700左右，價差近700點。正常期現(xiàn)貨價差為300-150元。目前價差明顯偏率正常水平，后期期現(xiàn)價差有望回歸正常，即現(xiàn)貨跌或不動而期價上漲。

　　總結：美盤弱市震蕩情況下，豆粕期價短期仍將維持震蕩。但一旦外盤企穩(wěn)反彈，在供應偏緊而需求轉旺情況下，豆粕有望率先反彈并走高。

　　后期重點關注：美盤豆價何時見底反彈、國內需求變化及進口豆后期實際到港情況等。

　　但節(jié)前需要控制持倉以規(guī)避長假期間外盤大幅波動風險。