股指期貨成交量正在出現(xiàn)前所未有的大幅下降。自中金所9月7日實施限倉10手、提高保證金等升級監(jiān)管舉措以來，抑制過度投機方面取得成效。

在9月17日由海通期貨主辦的“股指期貨運行情況研討會”上，記者向有關(guān)人士了解到的數(shù)據(jù)顯示，以中證500期貨為例，在9月7日～11日新規(guī)當(dāng)周，日均成交量約為1.09萬手；而在今年年初至6月12日，日均成交量則約為22.7萬手。

誠然，股指期貨行業(yè)“寒冬已至”。在當(dāng)日會場，上海申毅投資董事長申毅在接受記者采訪時認為，國內(nèi)對于期貨領(lǐng)域的高頻交易監(jiān)管是十分必要的，結(jié)合此前海外經(jīng)驗，后續(xù)可考慮制定更加靈活的標(biāo)準(zhǔn)，對市場參與主體進行約束，給予行業(yè)自律的機會。

成交量約為現(xiàn)貨的1/10

從另外兩個股指期貨品種——滬深300、上證50期指來看，日均成交量同樣較高峰期已銳減九成以上。

滬深300期指在9月7日～11日當(dāng)周，日均成交量約為2.88萬手；在今年1月1日～6月12日，日均成交量約為153.5萬手。上證50期指在9月7日～11日當(dāng)周，日均成交量約為1.20萬手；在今年1月1日～6月12日，日均成交量約為32.5萬手。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者初步統(tǒng)計，目前三大股指期貨合約總成交額僅約為400億元水平，尚不到滬深兩市成交額的1/10。

市場成交量大幅下降，流動性銳減對期貨市場參與者的影響不言而喻。

量金資產(chǎn)董事長孟誠向記者表示，投機者給市場提供了流動性，例如一些從事套保的機構(gòu)通過投機者還可能獲得相對低風(fēng)險收益；但如果沒有投機者作為對手盤，市場流動性就會出現(xiàn)問題，最后轉(zhuǎn)移風(fēng)險也就更困難。

事實上，在中金所發(fā)布新規(guī)之后，部分投資者不得不將注意力轉(zhuǎn)移至與之相對應(yīng)的新加坡A50股指期貨。并且，有券商還曾一度打出“再見，中金所；你好，A50！”這樣的廣告語。對此，東灣資本總經(jīng)理胡曉輝也有切身的感受，“已經(jīng)有不少人去做A50股指期貨的交易了”。

流動性遠低于新加坡A50

據(jù)記者查詢的數(shù)據(jù)顯示，新加坡A50股指期貨今年以來的日成交量多數(shù)時候的波動區(qū)間在20萬～40萬手之間，在6月高峰期亦曾一度升至日均100余萬手水平，隨后成交量伴隨A股急跌而下滑，但仍較為平穩(wěn)。9月18日，新加坡A50當(dāng)月期指合約當(dāng)日成交量約為24.39萬手，該數(shù)據(jù)相當(dāng)于新規(guī)后滬深300期指當(dāng)月合約日均成交量的十倍。“金融無國界，定價權(quán)的轉(zhuǎn)移是非?？斓?，哪里有流動性，機構(gòu)的資金就會去那里，習(xí)慣了一個地方就可能不動了。”申毅認為，目前，國內(nèi)對于套保沒有太多意見，相比之下，受詬病更多的是日內(nèi)趨勢交易的高頻交易。

申毅闡述，從國外經(jīng)驗看，高頻交易被主要應(yīng)用在做市交易中，即在市場上充當(dāng)流動性提供者，其中也承擔(dān)一定風(fēng)險。對此，交易所會付相應(yīng)的傭金給做市商，如此，做市商（高頻交易者）即使交易做得不好賠點錢，算上交易所的報酬，還是能盈利。

對其他類型的高頻交易，監(jiān)管方面如CME（美國芝加哥商品交易所集團）會對流量和撤單比等指標(biāo)進行諸多限制。“目前在中國進行的高頻交易，在海外是要受到監(jiān)管的?！鄙暌阆蛴浾咧赋?，國內(nèi)的情況是，因為后發(fā)優(yōu)勢，交易所軟硬件技術(shù)較強，系統(tǒng)可以承載很大的流量，因此對高頻交易有較高的容忍度，但這也恰恰令其對高頻交易的市場沖擊預(yù)估不足。

目前，中金所已將股指期貨單個品種單日開倉量限定在10手，超過該數(shù)量的客戶則被認定為“異常交易”。不過，結(jié)合此前美國、日本等資本市場發(fā)生相似股災(zāi)的海外經(jīng)驗，申毅認為，后續(xù)可以考慮制定更加靈活的標(biāo)準(zhǔn)，來對市場參與主體進行約束?！白鋈諆?nèi)趨勢交易的高頻交易在短期內(nèi)可能助漲助跌，其中，是機構(gòu)還是計算機的問題要分清，要監(jiān)管人，但也要給自律的機會。”他建議。