滬指險(xiǎn)守3000點(diǎn)

周二，滬深300指數(shù)低開(kāi)低走，連續(xù)兩日收中陰線，上證指數(shù)尾盤(pán)勉強(qiáng)收回3000點(diǎn)關(guān)口，兩市量能再創(chuàng)新低。近期資金面相對(duì)偏緊，市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管層清理配資賬戶(hù)仍存擔(dān)憂成為限制股指反彈的主要因素，筆者認(rèn)為后市期指將進(jìn)入漫長(zhǎng)振蕩筑底階段。

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，涉嫌違規(guī)場(chǎng)外配資賬戶(hù)的六成已完成清理，已清理賬戶(hù)中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理，僅6.33%采取銷(xiāo)戶(hù)方式清理，還有部分賬戶(hù)采取產(chǎn)品終止等方式清理。截至9月11日，已完成清理資金賬戶(hù)3255個(gè)，占全部涉嫌場(chǎng)外配資賬戶(hù)的60.85%。還有2094個(gè)賬戶(hù)尚未清理，持股市值約1876.27億元。證券公司股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)總規(guī)模約6000億元，平均履約保障比例近300%。監(jiān)管層對(duì)于杠桿資金的拆除是本輪市場(chǎng)大幅調(diào)整的主要因素，市場(chǎng)有待配資賬戶(hù)清理來(lái)恢復(fù)信心。

積極財(cái)政政策有望推進(jìn)

近期，宏觀數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢(shì)，復(fù)蘇較為乏力，未來(lái)積極財(cái)政政策有望進(jìn)一步推進(jìn)，基建投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主力，國(guó)家還將出臺(tái)政策加快PPP項(xiàng)目簽約，擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行著力解決融資問(wèn)題。1—8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.9%，較1—7月11.2%的增速繼續(xù)回落，8月單月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.1%，也低于7月增速10.3%，基建投資高位運(yùn)行，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑拖累投資增速。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，不及6.5%的預(yù)期水平。8月社會(huì)消費(fèi)品零售銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10.8%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。8月CPI同比上漲了2%，漲幅創(chuàng)一年來(lái)的新高，而PPI則連續(xù)42個(gè)月下滑，同比降幅達(dá)到5.9%。PPI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求依然異常嚴(yán)峻，整體看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)未見(jiàn)明顯改善，若維持現(xiàn)狀全年7%的GDP目標(biāo)恐無(wú)法實(shí)現(xiàn)。而食品價(jià)格快速上行特別是肉價(jià)大漲拉動(dòng)通脹回升，按照目前的基準(zhǔn)利率，實(shí)際利率水平已為負(fù)，這意味著未來(lái)央行寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)的手段將受到一定限制。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，8月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出12844億元，同比增長(zhǎng)25.9%，較7月9.3%大幅提速，顯示政府為穩(wěn)增長(zhǎng)，正在加大政策刺激力度。昨日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》，有利于原本資金來(lái)源較為緊張的項(xiàng)目得以順利上馬。周一，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)全國(guó)促投資穩(wěn)增長(zhǎng)電視電話會(huì)議，部署八大舉措促投資穩(wěn)增長(zhǎng)。之前，國(guó)家發(fā)展改革委于9月11日和14日為完善國(guó)家快速鐵路網(wǎng)布局，改善現(xiàn)有公路行車(chē)條件，分兩批批復(fù)了5個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)工建設(shè)，其中3個(gè)鐵路項(xiàng)目、一個(gè)隧道項(xiàng)目、一個(gè)公路項(xiàng)目，合計(jì)總投資1489.53億元。對(duì)股市來(lái)說(shuō)，積極財(cái)政政策沒(méi)有貨幣政策效果直接，不過(guò)會(huì)對(duì)相關(guān)板塊形成利好，在市場(chǎng)恢復(fù)人氣后可關(guān)注受益板塊表現(xiàn)。

資金面相對(duì)偏緊

9月以來(lái)，市場(chǎng)資金利率依然維持偏緊狀態(tài)，隔夜利率由9月1日的1.821%上升到9月15日的1.899%，經(jīng)過(guò)降準(zhǔn)和降息后，資金利率回落不明顯，近期外匯占款快速下滑，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期或是主要原因。上周末，央行發(fā)文稱(chēng)，自2015年9月15日起改革存款準(zhǔn)備金考核制度，由現(xiàn)行時(shí)點(diǎn)法改為平均法考核。此舉措釋放出超額準(zhǔn)備金流入銀行間市場(chǎng)，有利于壓低銀行間市場(chǎng)利率。8月金融數(shù)據(jù)顯示，M2供應(yīng)增速13.3%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，新增人民幣貸款不及預(yù)期。

不過(guò)，8月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比下降7238.36億元至28.2萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史最大單月降幅。央行近期連續(xù)通過(guò)各種寬松工具向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，目前來(lái)看，降低市場(chǎng)利率的效果不明顯。國(guó)內(nèi)外利差收窄和美國(guó)政策緊縮的影響一直存在，資本流出壓力不減，然而貨幣政策又受到CPI回升的限制。央行將有選擇性執(zhí)行貨幣政策，市場(chǎng)利率水平或維持略偏緊狀態(tài)。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)周一跌回到短期均線下方，但保持在8月底以來(lái)平臺(tái)內(nèi)運(yùn)行，下方在2950點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐。周線上看，在長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線附近，但近幾日量能萎縮，后市呈現(xiàn)低位整理概率較大。