原油禁令的解除與否并不會對國際油價產(chǎn)生較大影響

在當(dāng)下的法律文件中，美國政府對成品油出口并沒有限制，然而卻對原油出口實施配額限制。由于近年來美國國內(nèi)原油產(chǎn)量大增，從而使得取消原油出口配額限制的呼聲越來越高。
　　

EIA報告論證解除原油出口禁令的影響
　　

美國能源信息署（EIA）近日發(fā)布了最新的關(guān)于解除原油出口禁令的研究報告。報告指出，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量的變化是影響美國原油出口政策的決定性因素，而美國的原油產(chǎn)量與未來全球原油產(chǎn)量及價格息息相關(guān)。EIA在2015年度能源展望報告中對未來全球原油價格以及美國原油產(chǎn)量做出了不同的預(yù)測（如下表），而不同假設(shè)下美國原油出口政策的變化將對原油價格、美國國內(nèi)煉廠活躍度以及原油貿(mào)易產(chǎn)生不同影響。
　　

　　正如上文所提到的，放開原油出口禁令對市場的影響很大程度上取決于美國國內(nèi)的原油產(chǎn)量，而美國原油產(chǎn)量的變化與全球原油價格和潛在供應(yīng)量息息相關(guān)。原油的價格曲線反映了原油的供求關(guān)系，這其中包括全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、主要產(chǎn)油國的決策、各國的能源政策以及地緣政治因素。

　　在Reference情形中，由于非經(jīng)合組織國家對原油需求預(yù)期的增加，原油價格將在隨后的十年內(nèi)緩慢上升，美國原油產(chǎn)量也將持續(xù)增加，而增加的產(chǎn)量取決于美國國內(nèi)勘探活動以及開采技術(shù)的提升。

　　在LP假設(shè)中，全球經(jīng)濟(jì)增長的放緩導(dǎo)致對原油需求的減少，而OPEC的政策以及其他產(chǎn)油國的貨幣政策將導(dǎo)致對原油上游投資的增加以及成本的降低，從而使全球原油供應(yīng)增加，將油價壓制在低位。低油價將導(dǎo)致美國國內(nèi)對原油行業(yè)投資的減少，從而使得美國原油產(chǎn)量增長緩慢。

　　當(dāng)HOGR的情形出現(xiàn)，全球的供需關(guān)系與Reference情形類似，即原油需求將在下一個十年內(nèi)緩慢上升。隨著油價回升，投資者也將加大對原油行業(yè)的投資力度，同時，勘探水平以及開采技術(shù)大幅提升，使得美國原油產(chǎn)量大增。

　　HOGR/LP假設(shè)中所描述的情形結(jié)合了HOGR情形中的高產(chǎn)能以及LP情形中原油市場供需失衡，使得未來原油價格保持低位。

　　研究發(fā)現(xiàn)，取消原油出口禁令對美國經(jīng)濟(jì)的影響取決于美國未來的原油產(chǎn)量，而原油產(chǎn)量的多少取決于未來的勘探與開采技術(shù)以及國際原油價格。在現(xiàn)如今的出口禁令下，在下一個十年，美國原油產(chǎn)量（包括凝析油）預(yù)計在950萬桶/天（LP情形）至1360萬桶/天（HOGR情形）之間。

　　當(dāng)美國原油產(chǎn)量在2025年達(dá)到1170萬桶/天或更多，若美國繼續(xù)維持現(xiàn)有原油出口禁令，WTI原油相對于Brent原油將折價10美元/桶以上。在現(xiàn)如今的限制出口政策下，當(dāng)HOGR情形出現(xiàn)，WTI-Brent價差在下個十年將達(dá)到15美元/桶左右，這意味著隨著國內(nèi)原油產(chǎn)量的增加，高折價將刺激美國對原油精煉行業(yè)的投資，從而提高石油產(chǎn)品出口以避開原油出口禁令的限制。

　　與HOGR情形不同的是，當(dāng)Reference情形出現(xiàn)，美國原油出口禁令的存在與否對原油產(chǎn)量以及石油精煉活動并沒有太大影響。在Reference情形中，EIA預(yù)測在2020年至2025年，美國平均原油產(chǎn)量為1040萬桶/天，WTI-Brent價差將維持在6美元/桶左右。然而需要注意的是，歷史數(shù)據(jù)顯示W(wǎng)TI原油與Brent原油多為平價交易（6—8美元/桶的價差多為交割地運輸費用的差別），因此，當(dāng)Reference情形出現(xiàn)，美國政府對原油出口禁令解除與否將不會對美國國內(nèi)原油行業(yè)造成太大影響。

　　在原油出口禁令解除后，當(dāng)WTI-Brent原油價差超過6—8美元/桶時，美國國內(nèi)的原油生產(chǎn)商將會大幅擴大產(chǎn)量，并且提高原油的井口價格。EIA的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，若美國政府取消原油出口禁令，至2025年，在HOGR與HOGR/LP情形下，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量相對于維持原油出口禁令的國內(nèi)原油產(chǎn)量分別增加了3.5%（47萬桶/天）和3.2%（38萬桶/天）。同時，預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，在Reference情形與LP情形中，在維持當(dāng)下原油出口禁令的情況下，WTI原油與Brent原油的價差將繼續(xù)維持在6—8美元/桶，因此，在此情形中，禁令的解除對美國國內(nèi)原油井口價格與產(chǎn)量沒有影響。

　　無論禁令是否解除，美國的原油產(chǎn)量都將持續(xù)增加

　　EIA的分析指出，無論何種情形出現(xiàn)，美國原油產(chǎn)量的變化將反映出美國WTI原油價格的變化，而無論禁令是否解除，美國的原油產(chǎn)量都將持續(xù)增加。隨著出口禁令的解除，美國原油產(chǎn)量的增加同時也將推高全球原油的供應(yīng)量，從而使得反映國際油價水平的Brent原油價格下降。換句話說，美國原油出口禁令的解除將提升WTI原油價格與產(chǎn)量，而美國原油產(chǎn)量提升的同時將增加全球原油供應(yīng)量，從而壓低Brent油價，隨著WTI油價的升高與Brent油價的下降，原油出口禁令的解除將顯著降低WTI-Brent原油價差。

　　在原油出口禁令解除后，包括汽油價格在內(nèi)的美國石油制品的價格將會稍微下降或無變化。根據(jù)EIA的研究報告，美國國內(nèi)石油制品價格與Brent原油價格有著更高的相關(guān)性。因此，即使出口禁令的解除將推高美國未來的WTI原油價格與原油產(chǎn)量（HOGR、HOGR/LP情形），美國國內(nèi)的汽油價格將不會受到影響。然而，若世界主要產(chǎn)油國在未來為維持自身的市場份額而保持產(chǎn)量不變，美國原油產(chǎn)量的增加將擴大未來全球原油供需失衡，從而使得Brent原油價格以及美國國內(nèi)石油制品價格下降。

　　即使不改變原油出口政策，隨著近年來原油產(chǎn)量的增加，美國的原油以及石油產(chǎn)品的凈出口也在逐年增加。然而，若出口禁令解除，原油出口以及石油產(chǎn)品的出口數(shù)量將會增加，原油與石油產(chǎn)品的出口比例也將改變，尤其當(dāng)未來出現(xiàn)高產(chǎn)量的情形時（HOGR、HOGR/LP情形）。美國的原油及石油產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)反映了美國國內(nèi)的石油制品消費主要取決于經(jīng)濟(jì)增長速度、環(huán)保政策以及石油產(chǎn)品價格，而原油產(chǎn)量并不能對美國國內(nèi)石油制品的消費量產(chǎn)生重大影響。從美國的貿(mào)易組成來看，原油及石油制品的出口在貿(mào)易數(shù)據(jù)中占了很大比例，因此，相對于維持現(xiàn)有政策，解除原油出口禁令將會增加美國原油及石油制品的凈出口。

　　美國煉廠利潤（石油產(chǎn)品批發(fā)價格與原油成本的價差）將隨著Brent-WTI原油價差的增加而增加，當(dāng)政府放開原油出口禁令時，在高產(chǎn)能的情況下，WTI原油價格與產(chǎn)量的上升將同時導(dǎo)致Brent原油價格下降，從而使美國國內(nèi)的煉廠利潤下降。美國現(xiàn)行的政策并沒有對石油制品的出口做出限制，因此，當(dāng)美國原油產(chǎn)量增加時，急需煉廠提高開工率并增加產(chǎn)能以煉化出石油制品以供出口，同時，由于原油出口禁令的解除將會縮小WTI-Brent原油價差，因此，在現(xiàn)有的原油出口禁令下，美國國內(nèi)煉廠將會獲得較高的利潤。因此，對于美國石油上游行業(yè)的投資者來說，雖然原油出口禁令的解除能夠使國內(nèi)WTI原油價格上漲并增加產(chǎn)量，卻并不能使他們獲得更豐厚的利潤。

　　美國原油出口禁令的解除將允許美國對外出口原油，因此會增加全球原油供應(yīng)量從而有可能拉低國際油價。然而，原油禁令的解除與否并不會對國際油價產(chǎn)生較大影響，原油價格將更多取決于全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期以及主要產(chǎn)油國原油政策。無論美國政府決定解除禁令與否，國際油價都將按照當(dāng)前的運動軌跡發(fā)展。