策略

風(fēng)物長宜放眼量。截止9月11日，滬深300/上證50/上證綜指PE(TTM)分別為11.74/9.79/13.41倍，相比歷史均值分別折價33.95%、43.16%、30.72%，已經(jīng)具備較高安全邊際。與收益率不斷下行的固定收益品種相比，A股藍籌板塊吸引力大幅提升，2012年9月-12月藍籌估值修復(fù)行情大概率再現(xiàn)。貨幣、債券、權(quán)益類市場呈現(xiàn)明顯的輪動特性。繼6-7月貨幣利率反彈，2015年8月中旬至今，債券牛趨勢確立，新一輪輪動可能已經(jīng)開啟。2012年至今，藍籌可以作為權(quán)益走強領(lǐng)先指標，藍籌穩(wěn)則市場興。以史為鑒，綜合分紅、估值與業(yè)績匹配度等因素分析，我們建議超配交通運輸、公用事業(yè)、金融、食品飲料和醫(yī)藥生物板塊。

行業(yè)

保險行業(yè)：險資新政點評 （1）事件:保監(jiān)會9月11日發(fā)布了《關(guān)于設(shè)立保險私募基金有關(guān)事項的通知》和《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，正式放開了保險資金投資私募基金和保險資管機構(gòu)的資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)。根據(jù)新政，保險私募基金投資和保險資產(chǎn)支持計劃將由之前的試點業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為正常業(yè)務(wù)。(2)私募基金投資利好險資投資收益：私募基金投資則有高收益、長周期、流動性弱等特點，是保險資金另類投資配置的理想標的。 (3)資產(chǎn)支持計劃助推保險資管業(yè)務(wù)發(fā)展： 1）資產(chǎn)支持計劃的放開豐富了保險資金投資實體經(jīng)濟的選擇范圍，在分散風(fēng)險的同時可實現(xiàn)較高的投資收益，市場需求旺盛。2）根據(jù)新政，保險資管機構(gòu)事實上獲得了發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的牌照，可參與資產(chǎn)證券化市場。這將拓寬保險資管的業(yè)務(wù)范圍，并可通過發(fā)行和運營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)獲得利差/管理費收入。新政對于該業(yè)務(wù)的監(jiān)管也較為寬松：并未對產(chǎn)品形態(tài)（優(yōu)先劣后設(shè)計等）和基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型做出限制，預(yù)留了較大創(chuàng)新空間；實行初次申報核準、同類產(chǎn)品事后報告制度，降低了審批難度。同時由于該業(yè)務(wù)為表外業(yè)務(wù)，其規(guī)模理論上不受保險監(jiān)管資本限制，發(fā)展空間很大。長期來看，該新政對于有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗和儲備的保險資管機構(gòu)為較大利好。

推薦個股及其他點評

森馬服飾（002563）品牌分化和集中度提高，利好行業(yè)龍頭（1）公司基本面。中國服裝市場正在經(jīng)歷的階段擁有以下特征：低端大眾化市場的集中化，幾百個品牌向少數(shù)品牌集中；中高端市場有更多細分和升級的機會。森馬品牌在12年出現(xiàn)收入下滑，13年仍下滑但幅度收窄，14年恢復(fù)個位數(shù)增長，15年約有10%的增長。休閑裝整體市場在下滑，中小品牌在退出，給龍頭企業(yè)帶來機會。（2）加強與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作。海外品牌的核心供應(yīng)商面臨訂單被轉(zhuǎn)移至東南亞的窘境。森馬把握機會，積極與這些供應(yīng)商合作，產(chǎn)品質(zhì)量得到大幅提升。（3）提升訂貨水平，提高終端銷售能力。此外，公司強化一級代理商的服務(wù)管理能力，希望兩三年內(nèi)培育出一批優(yōu)質(zhì)代理商，與森馬深度綁定，構(gòu)建大生態(tài)圈。（4）電商也有核心策略。互聯(lián)網(wǎng)主要看流量，隨著公司品牌效應(yīng)的體現(xiàn)，第三方平臺愿意給公司導(dǎo)入更多的流量，（5）品牌分化和集中度提高，利好行業(yè)龍頭。

加加食品（002650）：大單品戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，期待外延略穩(wěn)步推進，看好公司未來醬油業(yè)績穩(wěn)定增長：醬油升級施差異化戰(zhàn)略，今年有信心實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。近年來產(chǎn)品聚焦兩大單品—“面條鮮”與“原釀造”。 1）面條鮮向十今年預(yù)計實現(xiàn)1.5億銷售額，預(yù)計增長20%~30%。今年場為主，未來三年將推向全國，逐步加大在其他各省的目前還在地面推廣階段，實施贈品戰(zhàn)略，因此銷售額受到農(nóng)貿(mào)市場等反應(yīng)良好，今年預(yù)計實現(xiàn)收入1億左右。我們費空間很大。公司計劃在內(nèi)地也穩(wěn)步推進淡醬油戰(zhàn)略，看發(fā)展空間。