美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性對(duì)市場(chǎng)造成干擾

周一股指高開(kāi)低走，午后遭遇重挫，創(chuàng)業(yè)板收跌7.5%。從盤(pán)面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)、軟件等概念板塊跌幅居前，銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌板塊護(hù)盤(pán)，無(wú)奈跌勢(shì)難以遏制，A股再現(xiàn)千股跌停。期指方面，IC全線跌停，期現(xiàn)貼水進(jìn)一步擴(kuò)大。短線來(lái)看，期指弱勢(shì)難改。

宏觀經(jīng)濟(jì)仍難樂(lè)觀

從8月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)出口同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)萎縮性順差，反映了國(guó)內(nèi)需求不足，未來(lái)進(jìn)出口仍有較大壓力。8月工業(yè)增加值由于基數(shù)低，同比增長(zhǎng)6.1%，略好于上期，但仍不及預(yù)期6.3%。固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比負(fù)增長(zhǎng)，下降至-1.2%。從基本面來(lái)看，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)仍較難樂(lè)觀。

上周央行公布，8月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)13.3%，與上月持平；人民幣貸款8096萬(wàn)億元，同比多增490萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增加1.08萬(wàn)億元，比去年同期多1276億元。從流動(dòng)性來(lái)看，盡管外匯占款多月延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)資金面整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏寬松的格局。央行通過(guò)逆回購(gòu)、SLO等手段穩(wěn)定流動(dòng)性的態(tài)度明確。同時(shí)，9月15日開(kāi)始實(shí)行的平均法考核存款準(zhǔn)備金制度亦有利于平滑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。

國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)落地

上周日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)提出將國(guó)有企業(yè)分為商業(yè)類(lèi)和公益類(lèi)，并實(shí)行分類(lèi)改革、分類(lèi)發(fā)展、分類(lèi)監(jiān)管、分類(lèi)定責(zé)、分類(lèi)考核。市場(chǎng)期待許久的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)終于落地，標(biāo)志著新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)帷幕。

改革預(yù)期加強(qiáng)有望提升投資者信心，但是本周一國(guó)企改革指數(shù)一度下跌超過(guò)6%，政策落地后相關(guān)概念股表現(xiàn)并不佳。這或是因?yàn)樵谏习肽甑男星橹?，?guó)企改革的利好已經(jīng)被提前透支。對(duì)于大部分國(guó)有企業(yè)而言，無(wú)論是通過(guò)并購(gòu)還是重組，在目前行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，企業(yè)業(yè)績(jī)改善空間亦有限。短期來(lái)看，國(guó)企改革以及其他各地改革方案的出臺(tái)，均難以成為未來(lái)改革行情的推動(dòng)力。

關(guān)注9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議

本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月16—17日召開(kāi)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議，并于北京時(shí)間9月18日凌晨對(duì)外公布最新的利率決議公告。目前市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)9月是否加息仍未形成一致預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響不可小覷。倘若9月加息，預(yù)計(jì)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都是不小的沖擊，股市短期快速下跌概率大。如果此次不加息，將符合大多數(shù)人的預(yù)期，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲的空間也有限。同時(shí)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的不確定仍將繼續(xù)左右資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)。因此，我們預(yù)計(jì)在本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，市場(chǎng)情緒依舊偏謹(jǐn)慎。

總的來(lái)看，經(jīng)過(guò)三個(gè)月的持續(xù)下跌，中證500、滬深300和上證50指數(shù)截至9月11日的整體市盈率分別為44.7倍、12.15倍和9.43倍，較6月的高點(diǎn)分別下降了44%、36.6%和32.9%。除中證500外，滬深300、上證50指數(shù)的估值已經(jīng)跌至2014年底的水平，具有相對(duì)較高的安全邊際，指數(shù)繼續(xù)下行空間有限。但指數(shù)筑底企穩(wěn)還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。短期來(lái)看，國(guó)企改革的利好或已提前透支，本周美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成較大干擾。長(zhǎng)期來(lái)看，投資者對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信心仍然不足，僅僅憑借流動(dòng)性寬松的預(yù)期難以支持股指重返牛途，預(yù)計(jì)股指持續(xù)振蕩筑底的概率大。操作上，建議在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前保持謹(jǐn)慎態(tài)度，離場(chǎng)觀望為主。