彭博經(jīng)濟學家Tamara Henderson周四(9月10日)撰文指出，美聯(lián)儲(FED)看來似乎準備展開升息周期。最近歷史經(jīng)驗顯示，市場對于美國貨幣政策正?；慕箲]總會過去，接著風險偏好漸漸好轉(zhuǎn)，資金再度流入亞洲，支持區(qū)域的經(jīng)濟增長。

市場往往惶恐不安來看待美國即將升息，擔心貨幣政策緊縮恐拖累經(jīng)濟增長。一旦市場充分反映下降風險，證據(jù)顯示風險趨避自然會消退。

盡管全球經(jīng)濟結構改變，但是這種模式可能會重演，因為低利率政策是經(jīng)濟疲軟的癥狀，不是經(jīng)濟增長的來源。因此，開始升息周期傳遞重要訊號：要對全球最大經(jīng)濟體有信心。美聯(lián)儲對于這點了然于胸，全球投資人最后也會明白。

今天市場擔心的倒不是美國經(jīng)濟增長，而是聯(lián)邦基金目標利率升高對美國以外地區(qū)所造成的沖擊。目前日本和歐元區(qū)兩大央行仍仰賴量化寬松政策支撐經(jīng)濟。

比較麻煩的是，中國經(jīng)濟似乎越來越脆弱。同時，亞洲與中國連結的程度更甚于11年前美聯(lián)儲開始上次的升息循環(huán)時期。美聯(lián)儲前一次升息循環(huán)是在2004年6月到2006年6月期間，當時總共升息425個基點，從1%上調(diào)至5.25%。

美聯(lián)儲在2004年6月開始升息的6個月期間，聯(lián)邦基金目標利率上升100個基點，大宗商品(CRY指數(shù))漲6.1%，亞洲美元指數(shù)(ADXY指數(shù))漲4.4%，亞洲股市(MXMS指數(shù))則上漲18.8%。亞太地區(qū)債券收益率在美聯(lián)儲8次的升息中，有5次下滑，與美國公債的收益率差縮小。

(圖表：美聯(lián)儲2004年升息后，亞太地區(qū)債券收益率以及與美國公債的收益率差縮小)

亞洲的景氣循環(huán)自2008年全球金融危機以來，與中國日趨一致，中國的經(jīng)濟增長從2011年以來就趨緩。這表示說，今天美國趨緊的貨幣政策可能會被亞洲部分央行視為經(jīng)濟增長的阻力，尤其是那些淨出口對其更重要的國家。

美國2004年升息有助于驅(qū)散通脹壓力，讓亞洲采取較不緊縮的貨幣政策。隨著美聯(lián)儲升息，中國經(jīng)濟尚未穩(wěn)定，亞洲各國央行可能需保持低利率政策更長時間。

如果美聯(lián)儲升息而不損及風險偏好，則資金可能回流到亞洲；在這種情況下，會壓制市場收益率，支撐投資，帶動亞洲增長。

因此，正如全球金融危機后，亞洲與美國脫鉤，因為得益于中國的刺激措施，美聯(lián)儲加息或讓亞洲與中國脫鉤。