彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Josh Wright周三(9月9日)撰文稱，鴿派評(píng)論家一直在強(qiáng)調(diào)如果美聯(lián)儲(chǔ)加息就可能犯潛在的政策錯(cuò)誤---尤其是鑒于海外不利因素多多的情況下---但事實(shí)依然是全面就業(yè)正接近實(shí)現(xiàn)，并且聯(lián)儲(chǔ)的政策利率仍比其預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期中性利率要低大約350個(gè)基點(diǎn)。

美國(guó)失業(yè)率在5.1%，大體在FOMC估計(jì)的長(zhǎng)期中性水平左右；再看其它一些被頻繁引用的勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)，顯然勞工市場(chǎng)的閑置狀態(tài)正在快速縮小。

最近，紐約聯(lián)儲(chǔ)的Liberty Street Economics博客為這場(chǎng)辯論提供了新的彈藥，文章專注于一個(gè)不太被提及的就業(yè)指標(biāo)。上述作者提出了一個(gè)獨(dú)創(chuàng)的研究視角，指出基于人口統(tǒng)計(jì)調(diào)整的就業(yè)/總?cè)丝?E/P)比率指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)衰退后時(shí)期約90%的勞動(dòng)力閑置已經(jīng)被利用。

這篇文章注意到當(dāng)前的閑置程度要大大低于FOMC在1994年開(kāi)始加息時(shí)的水平，這表明美聯(lián)儲(chǔ)相比1990年代中的加息周期已經(jīng)行動(dòng)落后了。

另一方面，文章還估計(jì)當(dāng)前的閑置水平要比2004年時(shí)更大，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)比2000年代中期的加息周期要更早收緊。

這是好消息，因?yàn)橥饨缯J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)加息太遲---即便主席耶倫在最近的參議院聽(tīng)證會(huì)上也予以承認(rèn)。

目前的E/P比率比未經(jīng)調(diào)整的衰退前的平均水平(2001-2007年)依然低3.3個(gè)點(diǎn)。

過(guò)去五年該指標(biāo)變動(dòng)不大，暗示勞工市場(chǎng)有大量閑置，然而，經(jīng)調(diào)整的E/P指標(biāo)自上次衰退前就開(kāi)始下滑，相比未經(jīng)調(diào)整比率的差值只有剛脫離衰退時(shí)水平的約十分之一。

這表明勞工市場(chǎng)的閑置狀態(tài)已幾乎全部被利用；未經(jīng)調(diào)整的就業(yè)/總?cè)丝谥笜?biāo)低估了就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)展，聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)會(huì)花超過(guò)兩年的時(shí)間來(lái)將聯(lián)邦基金利率拉回到長(zhǎng)期中性利率水平，按照目前的下降速度，即便是勞動(dòng)力閑置的滯后指標(biāo)屆時(shí)都將接近原先周期的低點(diǎn)。