自從進(jìn)入9月以來，國際油價在70美元/桶上下進(jìn)行區(qū)間震蕩；原料PX價格繼前期跌破千元大關(guān)后，繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢，成本對PTA支撐有限；PTA現(xiàn)貨市場人氣匱乏，生產(chǎn)商均對后市缺乏信心；下游聚酯工廠產(chǎn)銷依然平淡，庫存和銷售壓力漸增。隨著中秋佳節(jié)、十一愈近，節(jié)前適當(dāng)備貨有望改善現(xiàn)貨市場成交狀況，但總體疲弱的基本面又壓制了PTA的上漲空間。筆者認(rèn)為，在上行下跌空間均有限的情況下，近期PTA依然以低位震蕩鞏固下方支撐為主，等待中期上漲時機(jī)。

　　油價于68-75美元區(qū)間窄幅盤整

　　國際油價在68~75美元的振蕩區(qū)間已經(jīng)徘徊了近兩個月，目前仍然未顯示出決定性方向，預(yù)計短期內(nèi)仍將維持橫盤震蕩，等待方向的突破。

　　就整個宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來講，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)良好，經(jīng)濟(jì)衰退很可能已經(jīng)結(jié)束，但復(fù)蘇之路依舊漫長。如果美國股市繼續(xù)向好，而美元指數(shù)繼續(xù)維持今年以來的下滑走勢，國際油價很難出現(xiàn)大幅回調(diào)。對于美元未來走勢，有分析師認(rèn)為，目前美元資產(chǎn)收益率偏低，同時投資者風(fēng)險偏好也發(fā)生改變，投資者正在尋求美元資產(chǎn)以外更具有風(fēng)險回報的資產(chǎn)，這對于美元未來走勢都不是好消息；且美元指數(shù)上方在78附近的位置有非常強的壓力，中長期有望繼續(xù)維持弱勢。而美元疲弱帶來的通脹預(yù)期使得包括原油在內(nèi)的大宗商品更具有吸引力，這在未來仍將對于油價有著正面的推動作用。據(jù)CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日當(dāng)周，管理基金持有NYMEX原油期貨凈多頭部位增加19052手至89910手，因它們押注油價料繼續(xù)走高，而非商業(yè)性基金持有的凈多頭部位則增加12445手至45557手。

　　而從原油市場的供需面上來看，暫時并不支持油價的大幅走高。雖然世界經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，全球原油需求下降的速度減緩，但是需求在年內(nèi)也沒有恢復(fù)增長的跡象，而歐佩克的產(chǎn)量卻在3月份降至低點后連續(xù)四個月回升，7月份，歐佩克的日產(chǎn)油量已達(dá)到2,621萬桶。目前經(jīng)合組織的原油庫存已經(jīng)由去年的可用52天增加到現(xiàn)在的61.7天，顯示市場供應(yīng)大于需求。這種供需增長的不匹配導(dǎo)致全球石油庫存仍繼續(xù)上升，尤其是餾分油，全球餾分油庫存過剩的局面仍在加劇，這對油價顯然是一個威脅。但同時現(xiàn)在逐步進(jìn)入大西洋(600558,股吧)颶風(fēng)的高發(fā)季節(jié)，一旦在離美灣地區(qū)不遠(yuǎn)的大西洋上形成了熱帶風(fēng)暴，特別是颶風(fēng)登陸油氣主產(chǎn)區(qū)，將會對油價起到極大的推動作用。

　　在以上因素的共同作用下，目前油價正處于一種上下兩難的尷尬境地。雖然油價長期向上的趨勢可以確立，但目前依然脆弱的經(jīng)濟(jì)面仍不足以支撐其在短期內(nèi)大幅走高，股油價窄幅盤整的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)一段時間。

　　原料PX對PTA成本支撐有限

　　自8月6日PX市場達(dá)到1166.5美元/噸的高點之后，受下游聚酯和PTA需求疲軟以及預(yù)期PX供應(yīng)增加打擊，PX價格一路回落。繼前期跌破千元大關(guān)后，目前PX價格繼續(xù)呈下滑態(tài)勢。截至9月18日，PX亞洲市場價格收于865-866美元/噸FOB韓國和882-883美元/噸CFR臺灣；歐洲市場價格收于828-832美元/噸FOB鹿特丹。

　　PX價格的暴跌，一方面是源于預(yù)期PX供應(yīng)增加：目前，中國三套PX新增生產(chǎn)裝置福建煉化、福佳大化和中海油均開始正常供應(yīng)PX。這些裝置雖然在7月份投產(chǎn)，但因生產(chǎn)和新產(chǎn)品質(zhì)量都不是很穩(wěn)定，因此，對市場供應(yīng)的沖擊當(dāng)月并未顯現(xiàn)；但進(jìn)入8月后，這些新裝置的運行趨于穩(wěn)定，產(chǎn)量逐步增加，向下游用戶的正常供貨開啟，中國國內(nèi)的PX供應(yīng)明顯增加，前期因PX供應(yīng)短缺導(dǎo)致的PTA開工率受到壓制的現(xiàn)象已經(jīng)不再。另外，4季度中國和中東還有幾套PX新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，其中，中石油烏魯木齊的芳烴裝置計劃年底投產(chǎn)，產(chǎn)能100萬噸/年；上海石化60萬噸/年P(guān)X聯(lián)合裝置于9月15日起計劃開始商業(yè)化生產(chǎn)。另一方面則是源于下游聚酯產(chǎn)銷持續(xù)低迷，將繼續(xù)影響對PTA的采購需求，PTA難以擺脫弱勢，將反向?qū)X形成拖累。

　　考慮到現(xiàn)貨市場的實際水平，PX 遠(yuǎn)期市場似乎面臨更大的下跌壓力，因為中國和中東兩套PX新裝置將在9-10月投產(chǎn)，而遠(yuǎn)洋貨物也將在9月中旬之后陸續(xù)到港，供應(yīng)上升的趨勢明顯，除非虧損導(dǎo)致PX生產(chǎn)商大面積開展減停產(chǎn)，抵消供應(yīng)增加的不利影響，否則價格下滑已是大勢所趨。

　　總體來看，在經(jīng)歷了一輪急跌之后，現(xiàn)貨PX市場暫時趨穩(wěn)，部分買家現(xiàn)身市場對低價貨源產(chǎn)生補倉興趣，賣家見此情景撤銷低價報盤。不過，市場人士估計PX10月前景將依舊保持黯淡。

　　PTA現(xiàn)貨市場氣氛難以好轉(zhuǎn)

　　由于聚酯需求疲軟及PX供應(yīng)預(yù)期增加打壓市場價位，PTA現(xiàn)貨市場人氣匱乏，氣氛持續(xù)疲軟，生產(chǎn)商均對后市缺乏信心。截至9月18日，PTA內(nèi)盤商談降至6800-6830 元/噸，外盤船貨商談估價在810 美元/噸附近。

　　因基本面疲軟，PTA仍無法擺脫弱勢，特別是下游聚酯產(chǎn)銷一直不暢，導(dǎo)致PTA市場觀望氣氛濃郁。目前尚不能判斷PTA市場的利空是否已出盡，多數(shù)市場人士對后期行情的判斷仍然相對謹(jǐn)慎。一方面上游PX市場能否有效探底倍受關(guān)注，因為這決定著PTA的成本平臺會身處何處。而PX市場后期的走勢仍然相對偏空，8-9月新的PX產(chǎn)能集中釋放，供應(yīng)量增多之后，PX后期行情暫時仍將維持疲弱態(tài)勢，成本對PTA支撐有限。由于之前PX的下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了PTA的下跌幅度，因此PTA的生產(chǎn)利潤反而進(jìn)一步提高，在高額利潤的驅(qū)動下，PTA生產(chǎn)商一直維持較高的開工率，對于9月信心表示出謹(jǐn)慎而下調(diào)掛牌價至7600元/噸。另一方面，下游聚酯產(chǎn)銷不暢的局面是否能改善也牽動人心，因為只有聚酯產(chǎn)銷恢復(fù)正常庫存壓力解除，聚酯工廠才能重新樹立采購原料的信心。此外，國慶節(jié)前的補倉需求如何也受業(yè)界關(guān)注。聚酯工廠因庫存壓力凸現(xiàn)報價不斷降低，產(chǎn)銷普遍低迷，下游紡織廠仍按需采購，操作謹(jǐn)慎，對后市普遍看淡。多數(shù)終端用戶近期需求已經(jīng)滿足，市場商家預(yù)計十一長假前的幾周現(xiàn)貨成交量將很少。

　　總體來看，當(dāng)前，國慶節(jié)假日之前，PTA 市場氣氛依然難有好轉(zhuǎn)。由于上下游形勢均顯弱勢，PTA 也難獨善其身，預(yù)計仍將以弱勢調(diào)整為主。

　　下游聚酯產(chǎn)銷平淡

　　下游終端聚酯市場慘淡的局面已經(jīng)維持相當(dāng)一段時間，聚酯工廠因整體產(chǎn)銷低迷而采購興趣薄弱，市場整體買氣不足。下游企業(yè)之所以采購量不大，一是基于目前市場處于弱市；二是企業(yè)本身產(chǎn)品銷售壓力也較大，開工率不高；與此同時，上游聚酯原料行情也不甚樂觀。

　　近期，聚酯工廠產(chǎn)銷依然平淡，庫存和銷售壓力漸增，后期預(yù)期減產(chǎn)降負(fù)的呼聲也越發(fā)強烈，所以節(jié)前對原料的備貨動作也遲遲沒有明顯體現(xiàn)。聚酯切片市場繼續(xù)弱勢震蕩下跌，因近期聚酯工廠產(chǎn)品庫存陸續(xù)升高，市場整體處于震蕩的行情，但弱勢的現(xiàn)象還是較為明顯，短期而言聚酯切片繼續(xù)震蕩的可能性較大。因聚酯大盤延續(xù)下跌態(tài)勢，終端市場銷售不暢，下游市場信心喪失，采購意愿不積極，在缺乏上下游支撐下，以及滌絲工廠庫存壓力增加，滌絲重心仍延續(xù)下跌趨勢。整體看，聚酯大盤仍然處于向下調(diào)整格局當(dāng)中，近期仍然面臨一定回調(diào)壓力。但考慮到月末原料結(jié)算臨近，聚酯工廠在成本支撐下，短期大幅下調(diào)可能性不大。從補貨周期以及接下來的十一長假來看，近期下游工廠面臨著一次補貨需求。只是，目前市場悲觀氣氛濃重，又加上下游廠家的產(chǎn)銷不暢，市場信心明顯不足，觀望心理濃重。

　　數(shù)據(jù)顯示，上周聚酯銷售量減少，多數(shù)聚酯廠商產(chǎn)銷率平均為30-60%。市場商家表示，這種情況意味著聚酯庫存量在可滿足20-25天需求的高水平，如果聚酯廠商不消減開工率的話，在中國長假期結(jié)束后還有可能會增加到30-40天水平。而中國紹興交易量逐漸減少，上周平均交易量為6.5-6.7萬米。

　　從后期看，國慶及中秋“雙節(jié)”前終端備貨的因素可能會提振市場，但是由于目前市場信心偏弱，節(jié)前備貨的題材的效果如何有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，上下游的觀望心態(tài)仍舊十分明顯，對后市普遍看淡。并且織造廠會在長假期間停工8~10天，即終端消費會減少8~10天的用量，因此即使PTA節(jié)前有一定的漲幅，節(jié)后可能還是會面臨下跌壓力。

　　總結(jié)：

　　經(jīng)歷過自8月中旬至9月初的急速下跌后，近期PTA跌勢暫緩，于6750-7000附近區(qū)間維持弱勢振蕩。技術(shù)上看，5日均線對期價壓制作用明顯，KDJ指標(biāo)徘徊于低位，MACD放出的綠色柱狀線縮短且有形成金叉之勢，各指標(biāo)依舊處于弱勢區(qū)間?？傮w來看，隨著雙節(jié)的到來，買家在國慶節(jié)長假之前有一定備貨需求，市場情緒或?qū)⑸杂衅綇?fù)，但礙于疲軟的基本面，反彈高度有限；而前期震蕩平臺6700-7200支撐較強，加上5日均線已經(jīng)偏離10日均線幅度較大，有回抽的需求，并且目前PTA生產(chǎn)企業(yè)的平均成本大概在6600元/噸水平，價格跌破成本的幾率較小，故下跌的空間也將收窄。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，近期PTA依舊以低位震蕩整固為主，等待中期上漲時機(jī)。操作上，前期高位空單可逢低逐步減持，6700附近中線多單則可嘗試逢低適量介入。