1．事件

公司公告擬收購成都三航機電有限責(zé)任公司（以下簡稱：“成都三航”）股權(quán)，公司股票自9 月8 日起復(fù)牌。

根據(jù)公司之前的公告，公司控股股東、實際控制人及其一致行動人等股東復(fù)牌5 交易日內(nèi)增持不低于2.86 億元。

2．我們的分析與判斷

（一）擬收購成都三航，持續(xù)加碼軍工業(yè)務(wù)

本次擬收購的成都三航主營業(yè)務(wù)包括航空航天設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)、航空飛行器外掛裝置等；擁有《軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認證證書》、《三級保密資格單位證書》、《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《裝備承制單位注冊證書》等生產(chǎn)經(jīng)營所需的相關(guān)資質(zhì)。公司的飛機通用掛架項目被列入2014 年成都市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)品研發(fā)補貼立項項目，公司同時被認定為2015 年成都市企業(yè)技術(shù)中心。

根據(jù)公司公告，成都三航2014 年度實現(xiàn)營業(yè)總收入0.72 億元，凈利潤0.27 億元，凈利潤率達到37.5%，盈利能力較強。公司已基本完成了對成都三航收購的前期準備工作，正就交易方案等與成都三航股東進行溝通談判。如果本次收購成功，一方面有望提升公司整體盈利能力，另一方面有望與此前公告將收購的德坤航空產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司帶來新的利潤增長點。

（二）復(fù)牌5 交易日內(nèi)增持不低于2.86 億元

根據(jù)公司之前的公告，公司控股股東、實際控制人、董事長何亞民先生及其一致行動人、副董事長何佳女士擬于公司申請股票復(fù)牌交易當日起的五個交易日內(nèi)通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)按競價的方式合計增持市值不低于2.5 億元的資金購買公司股票。

公司股東、副董事長、總經(jīng)理魏勇先生擬于公司股票復(fù)牌之日起五個交易日內(nèi)通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)按競價的方式增持市值不低于0.36 億元的資金購買公司股票。

上述3 人目前持有公司總股本的80.45%。根據(jù)維護公司股價穩(wěn)定方案的公告，上述3 人承諾：自2015 年7 月7 日起12 個月內(nèi)，不減持所持有利君股份的股份,不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有利君股份的股份。

（三）在手現(xiàn)金充裕，將加快轉(zhuǎn)型軍工，有望成軍民融合典范

公司此前公告將以3.7 億元現(xiàn)金收購德坤航空100%股權(quán)。德坤航空是中航工業(yè)成飛最主要的結(jié)構(gòu)件外協(xié)加工制造企業(yè)之一；產(chǎn)品應(yīng)用于多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導(dǎo)彈等，并為各大型客、貨機及國內(nèi)支線飛機（ARJ 項目）、中國商飛C919 等提供配套產(chǎn)品。

公司在手現(xiàn)金13.4 億元，大股東及一致行動人擁有上市公司65%的股份，公司有望打造軍工業(yè)務(wù)整合重要平臺。2014 年9 月公司公告擬參股明日宇航（新研股份并購標的，國內(nèi)著名航空航天配套零部件制造商）。我們認為公司鎖定轉(zhuǎn)型軍工領(lǐng)域，且收購標的均非常優(yōu)秀。我們判斷公司跟蹤項目豐富，未來可能持續(xù)加快轉(zhuǎn)型軍工領(lǐng)域，具備收購規(guī)模較大、業(yè)績較好的軍工業(yè)務(wù)的潛力，將成為軍民融合典范。

（四）節(jié)能環(huán)保裝備小巨人，盈利能力強

公司為水泥、礦山粉磨系統(tǒng)龍頭企業(yè)，盈利能力突出，現(xiàn)金創(chuàng)造能力強，綜合毛利率多年保持在50%左右，凈利潤率多年超35%。公司老業(yè)務(wù)水泥輥壓機市場份額穩(wěn)居全球第一。新業(yè)務(wù)礦山輥磨機能夠降低電耗和金屬消耗，大幅減少水污染，屬于國家重點鼓勵發(fā)展的節(jié)能降耗和環(huán)保類產(chǎn)品。預(yù)計礦山輥磨機未來將獲得較好發(fā)展。

3．投資建議

不考慮外延，預(yù)計15-17 年EPS 為0.36/0.39/0.40 元，PE 為71/66/64 倍；考慮德坤航空，預(yù)計15-17 年備考EPS 為0.45/0.51/0.58 元，PE 為57/50/45 倍。公司估值有望向軍工股靠攏（軍工股2015 年平均PE 接近80 倍）。我們判斷公司未來將持續(xù)加碼軍工業(yè)務(wù)，業(yè)績有望實現(xiàn)較大提升，估值有望向軍工股靠攏，維持推薦。風(fēng)險提示：水泥設(shè)備需求萎縮、礦山市場開拓進度低于預(yù)期、轉(zhuǎn)型軍工進度低于預(yù)期。