幾乎每個(gè)榨季6—9月的4個(gè)月中，一般都存在一個(gè)銷售小高峰。只是近期多頭集中度再度上升，但仍然低于空頭集中度，暗示行情如果繼續(xù)上漲依然面臨其后回落的可能。因鄭糖偏強(qiáng)，ZCE與ICE的比價(jià)雖小幅上升，但依然維持在相對(duì)較低水平，暗示海外糖供應(yīng)預(yù)期依然偏緊。

　　幾乎每個(gè)榨季6—9月的4個(gè)月中，一般都存在一個(gè)銷售小高峰。2005/2006榨季是8月；2006/2007榨季是7月；2007/2008榨季是6和7月；本榨季則是8月。眼下，國慶中秋雙節(jié)備貨已過，預(yù)期9月白糖銷量很難與8月相比，加之糖價(jià)已走到相對(duì)高位，估計(jì)今年9月份的銷量不會(huì)高，可能會(huì)低于80萬噸。

　　云南銷糖進(jìn)度相對(duì)廣西滯緩。截至8月底時(shí)，云南工業(yè)庫存比廣西多出10萬噸。而近期南寧、昆明兩地價(jià)差又一次擴(kuò)大，再度呈現(xiàn)出“桂糖強(qiáng)、滇糖弱”的格局。滇糖庫存量大，價(jià)格疲軟，暗示銷售再度轉(zhuǎn)向低迷，一定程度上制約了行情。

　　除銷量可能下滑外，期糖909已交割。正常情況下，倉單水平應(yīng)該出現(xiàn)較大減少，但實(shí)際情況卻慢于預(yù)料。2008年9月9日，倉單總數(shù)下降到2萬張以下，9月16日，則下降到1.8萬張以下。但2009年同比卻高出許多，9月8日余2.6—2.7萬張，9月16日尚余2.4—2.5萬張，這暗示實(shí)盤壓力并未大幅減少。

　　除需求對(duì)行情的推動(dòng)減弱外，資金面上也不太有利。換手率在上升到4倍后，便一路下跌到目前已接近一倍，預(yù)示白糖近期行情再度轉(zhuǎn)冷。

　　2009年以來糖市多頭集中度與空頭集中度

　　另外，多頭集中度低于空頭集中度的結(jié)構(gòu)自7月底形成，至今并未發(fā)生改變。只是近期多頭集中度再度上升，但仍然低于空頭集中度，暗示行情如果繼續(xù)上漲依然面臨其后回落的可能。不過轉(zhuǎn)機(jī)在于，36％—39％的空頭集中度基本上是高位水平，25％—27％的多頭集中度也是低位水平。如果集中度結(jié)構(gòu)改變，更可能是多頭集中度增強(qiáng)，或空頭集中度減弱，或兼而有之，如此對(duì)行情倒是有利。

　　糖市也并非沒有支撐因素，雖銷量預(yù)計(jì)下降，但庫存也已降低。截至8月底，全國庫存約102.39萬噸，同比下降63％。雖糖價(jià)已上漲，但消化這部分工業(yè)庫存并非難事。廣西60萬噸儲(chǔ)備糖8月時(shí)已全部投放市場，不過不知在糖企手中還是在中間商手中，抑或下游企業(yè)手中。

　　此外，因鄭糖偏強(qiáng)，ZCE與ICE的比價(jià)雖小幅上升，但依然維持在相對(duì)較低水平，暗示海外糖供應(yīng)預(yù)期依然偏緊。

　　另外，截至8月底，重點(diǎn)制糖集團(tuán)共余庫存97.47萬噸，占比約95.19％，也就是說庫存基本都在重點(diǎn)制糖集團(tuán)手中。截至8月底重點(diǎn)制糖集團(tuán)的累計(jì)銷售均價(jià)是3467元/噸，按3200元/噸的成本估算，則毛利約22.048億。而2008年8月底時(shí)，毛利約29億，并且2008年制糖成本因規(guī)模效應(yīng)其實(shí)低于3200元/噸。因此，本榨季還不如2008年同期。在需求偏好的態(tài)勢下，糖企手中庫存不多，但卻是增收的來源，惜售意愿會(huì)較強(qiáng)。他們有較強(qiáng)議價(jià)能力，估計(jì)糖價(jià)底部還比較堅(jiān)實(shí)， 4000元/噸的售價(jià)不容易跌破。因此，糖市整體上或?qū)⒗^續(xù)以振蕩為主。

　　不過，10—11月糖市的焦點(diǎn)在產(chǎn)量及天氣。令廣西白糖減產(chǎn)的因素主要有：一是種植面積下降；二是8月開始遭逢秋旱；三是還有部分2008年受過霜凍的宿根蔗沒有被翻種。而令廣西白糖增產(chǎn)的因素主要有：一是糖企將增產(chǎn)的注意力集中到單產(chǎn)提高上，加強(qiáng)田間管理；二是新植蔗種植面積較大，會(huì)提高單產(chǎn)。因此，目前估產(chǎn)存在較大不確定性。

　　雖然10—11月青黃不接，但也正是這種時(shí)節(jié)，白糖反而容易被炒作。一是青黃不接表明需求冷清，價(jià)格適量上漲，或者在期貨上炒作一下，并不會(huì)引發(fā)國儲(chǔ)的極大關(guān)注。二是此時(shí)是估產(chǎn)的時(shí)節(jié)，變數(shù)太多，題材也太多，容易被炒作。三是因?yàn)楫a(chǎn)量未定，國儲(chǔ)調(diào)節(jié)也還要等等看，如果產(chǎn)量減產(chǎn)不嚴(yán)重，糖價(jià)自然會(huì)在炒作后有所回歸；如果真的減產(chǎn)較多，再度放儲(chǔ)也并不晚。這樣做也避免沖擊蔗農(nóng)、糖企以及地方利益。

　　在基本面偏強(qiáng)時(shí)，糖市往往不會(huì)平靜。尤其是新榨季10—11月，很可能出現(xiàn)牽涉減產(chǎn)、天氣的題材，只要有題材，資金就很可能流入，發(fā)動(dòng)時(shí)間較短的上沖行情，結(jié)束后回落。這種行情類似于脈沖，且稱為“脈沖式上漲行情”。當(dāng)然不能排除，基本面真出現(xiàn)較大利好，而呈現(xiàn)一輪新上漲的可能，只是“脈沖式上漲行情”的可能性大些。

　　操作上，白糖依然要堅(jiān)持振蕩行情下的波段操作，低位分批買入，沖高分批減持。但只要始終留下部分倉位堅(jiān)守，總不會(huì)錯(cuò)過可能的“脈沖式上漲行情”。