京威股份(002662)

事件：公司擬發(fā)行不超過 16 億元公司債券

公司發(fā)布公告稱，日前董事會會議審議通過了《關(guān)于公司向合格投資者公開發(fā)行公司債券的議案》，發(fā)行數(shù)量不超過 16 億元?！蹲h案》將于 9 月22 日經(jīng)第三次臨時(shí)股東大會審議。 公司同時(shí)發(fā)布了《公司債券發(fā)行預(yù)案公告》。

公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，有財(cái)務(wù)杠桿融資空間

根據(jù)公司 15 年中報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為 12.4%，在 wind 汽車零配件所包含的 81 個(gè)上市公司中排第 76 位（由高到低），行業(yè)均值為 37.9%，行業(yè)中值為 35.7%，假設(shè)公司此次發(fā)行公司債券面值為 16 億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率也僅為 34.3%。公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，有通過發(fā)債融資的空間，同時(shí)，權(quán)益乘數(shù)的提高有利于提高公司 ROE 水平。

公司此次發(fā)債所募資金或?qū)⒂糜谕庋邮綌U(kuò)張

根據(jù)公司公告，公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃是成為具有多材質(zhì)的汽車零部件系統(tǒng)成型制造能力以及生產(chǎn)關(guān)鍵功能件、智能電子集成控制系統(tǒng)等各種表面處理技術(shù)能力的綜合供應(yīng)商， 成為中高檔乘用車相關(guān)零部件行業(yè)的領(lǐng)先者，未來公司將繼續(xù)積極開展對外投資、并購，在鞏固原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，以外延式并購為跨越，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。 我們推測公司此次發(fā)債所募資金或?qū)⒂糜谕庋邮綌U(kuò)張。

投資建議

公司通過 14-15 年連續(xù)穩(wěn)健的收購，戰(zhàn)略定位已非常清晰，未來將圍繞“汽車內(nèi)外飾件+功能件”“汽車電子”和“智能裝備”三條主線進(jìn)行協(xié)同發(fā)展，未來仍有外延可能，考慮到今年下游行業(yè)增速放緩及公司新客戶開拓情況，我們維持公司 15-17 年 EPS 分別為 0.89 元、 1.15 元、 1.50 元的判斷，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；汽車行業(yè)競爭加劇。