丹甫股份(002366)

資產(chǎn)置換完成，公司成為核心核電設(shè)備和軍工產(chǎn)品提供商

公司已完成置入資產(chǎn)的過戶，公司原有業(yè)務(wù)類資產(chǎn)被置出，置入臺海核電100%股權(quán)，臺海核電實現(xiàn)借殼上市。臺海核電主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售核電專用設(shè)備，以核島中核心設(shè)備——主管道產(chǎn)品為主。臺海核電是目前世界上唯一能夠同時生產(chǎn)二代半堆型和三代AP1000、ACP1000 堆型核電站一回路主管道的制造商，也是目前全球唯一一家具備三代核電主管道全流程生產(chǎn)能力的制造商。在核電站一回路主管道市場上，臺海核電居于國內(nèi)領(lǐng)先地位。隨著二期工程的產(chǎn)能釋放，公司核電產(chǎn)品領(lǐng)域拓寬，將來有望發(fā)展成為國內(nèi)核電設(shè)備（不僅僅是主管道）主流廠商。

我國核電已進(jìn)入 “高速發(fā)展期”，設(shè)備市場空間年均超400 億元

如果要達(dá)到2020 年8800 萬千瓦規(guī)劃，未來6 年，中國總共需要開工建設(shè)40 臺核電機(jī)組，至少需要投入6000 億元，核電設(shè)備市場空間年均超400 億元。中國核電迎來大規(guī)模重啟，進(jìn)入有史以來的最快發(fā)展期。

國內(nèi)穩(wěn)增長：沿海核電今年已陸續(xù)恢復(fù)開工建設(shè)，穩(wěn)增長壓力下審批力度推進(jìn)。內(nèi)陸核電已完成調(diào)研工作， 進(jìn)入中央最終決策，10 余省份布局。海外出口增長：海外出口有先例，今年再獲實質(zhì)訂單，英國項目近幾周有望簽約，阿根廷、南非已簽署合作意向書。國產(chǎn)化率高：目前在建核電機(jī)組綜合國產(chǎn)化率已達(dá)到80%左右，國產(chǎn)裝備制造商受益最大。

公司擁有軍工資質(zhì)，軍品外延增長促進(jìn)業(yè)績提升

臺海核電具備國防科工委頒發(fā)的武器裝備科研生產(chǎn)許可，同時已經(jīng)具備相應(yīng)的技術(shù)儲備，憑借獨特的材料優(yōu)勢和機(jī)械加工工藝優(yōu)勢，目前已開展相關(guān)項目的合作及開發(fā)，對軍品外延擴(kuò)張也將促進(jìn)公司盈利能力的提升。

盈利預(yù)測及投資建議

臺海核電是稀缺的核電設(shè)備行業(yè)的軍民兩用型公司，公司2014 年業(yè)績已呈現(xiàn)出爆發(fā)增長態(tài)勢，多年來市場占有率遙遙領(lǐng)先，具備核電全系列資質(zhì)以及軍工資質(zhì)，公司所處的核電和軍工行業(yè)未來兩年同時處于景氣周期。我們強(qiáng)烈看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)測2015~2017 年臺海核電營業(yè)收入分別為10.2、16.0 和20.9億元，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.5、6.0 和8.0 億元。綜合毛利率維持在53%左右。實現(xiàn)EPS 為0.87、1.48 和2.00 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為53.46、31.31 和23.24，維持“買入”評級。