策略

寒冬已去,春耕適時。 1）第一個底部信號已經出現(xiàn)。以史為鑒,新的外生性系統(tǒng)性變量可能才是改變當下市場運行趨勢的核心變量。 8 月 25 日,人民銀行繼 6月 28 日年內首度雙降后再度重祭雙降寬松大旗。我們認為有利因素正在發(fā)生,市場底部的第一個信號已經出現(xiàn)。 2）運行中樞有望穩(wěn)固。繼雙降后,央行近期又通過 MLF 和 SLO 等一系列靈活的貨幣政策工具向市場加碼投放流動性。綜合考慮到諸如銀行等板塊相比歷史均值較低的估值水平,我們認為這類板塊二級市場股價已經進入風險收益比較高區(qū)間,滬指運行中樞有望在 3200-3500 附近穩(wěn)固。 3）優(yōu)選高分紅真成長。 從估值水平來看,滬深 300、上證綜指相比歷史均值水平已經具備較高安全邊際。綜合考慮 9 月份后庫存周期有望重啟、貨幣政策寬松維持等特性,2012 年 9 月-12 月藍籌估值修復行情有望再現(xiàn)。綜合分紅、估值與業(yè)績匹配度等因素分析,我們建議超配交通運輸、公用事業(yè)、金融、食品飲料和醫(yī)藥生物板塊。另外,國防軍工、一帶一路、國企改革、制造 2025等領域諸多個股已經先于市場走出獨立行情,與政策強相關主題類投資機會仍將是這一階段投資者博弈主戰(zhàn)場。

行業(yè)

租賃行業(yè)： 東風吹,租賃起。 1） 非銀崛起切分銀行“蛋糕” ,租賃是最有發(fā)展前景的金融子行業(yè):在經濟轉型與政策支持的背景下,我國直接融資占比持續(xù)上升,在此大環(huán)境下,非銀金融快速崛起。 13 年的錢荒和今年股市大跌,分別導致信托規(guī)模擴張和證券行業(yè)加杠桿進程結束。租賃行業(yè)迎來發(fā)展良機,是未來最具發(fā)展前景的金融子行業(yè)。 2） 國務院總理李克強在 8 月 26 日召開的國務院常務會議上明確指出,加快發(fā)展融資租賃和金融租賃是深化金融改革的重要舉措,有利于緩解融資難融資貴,拉動企業(yè)設備投資,帶動產業(yè)升級,并給出簡政放權、結構調整、業(yè)務創(chuàng)新、政策支持四大方針。 3） 租賃市場容量擴張,競爭格局三足鼎立:全球租賃行業(yè)近二十年來一直保持近 5%的復合增長率。從市場結構看,銀行系租賃公司的市場規(guī)模占據(jù)主導地位;從滲透率看,發(fā)達國家融資租賃的市場滲透率大約在 15%~40%。相比海外,我國目前滲透率仍在 5%以下,市場容量仍處快速膨脹階段。2006-2014年,國內租賃余額增長了近 400倍,復合增速 95%。14 年末國內 2202 家租賃公司的租賃余額合計 3.2 萬億,其中金融、內資、外資租賃公司三足鼎立,市場份額分別為 41%、 31%、 28%。目前國內租賃市場容量正在迅速擴張,租賃行業(yè)競爭環(huán)境仍相對寬松。

推薦個股及其他點評

三星電氣(601567)：員工購買價格倒掛凸顯投資價值。 1）電能表產能全球第一,中報業(yè)績增長 77%。 2） 重大訂單合同頻繁,主營業(yè)績增長有保障。三大訂單總額為 9.54 億元,占 2014 年電氣設備銷售的 39%,將對公司主營業(yè)務產生積極影響。 3） 2015 年 4 月公司向董事長鄭堅紅等 8 名自然人增發(fā) 7000 萬股,實際控制人現(xiàn)金增持,提升公司投資價值。增發(fā)執(zhí)行價格為 8.86 元/股(對應送轉后為3.54 元/股),8 名自然人共認購 7000 萬股,總金額為 6.2 億元。 4） 2015 年 6 月增發(fā)預案,投資 42 億元進軍醫(yī)療服務。公司本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過人民幣 501,809 萬元,投資智能環(huán)保配電設備擴能、明州醫(yī)院擴建、南昌大學附屬撫州醫(yī)院、寧波 300 家基層醫(yī)療機構。其中醫(yī)療服務方向的計劃總投資為42 億元,公司希望通過醫(yī)療大規(guī)模醫(yī)療投資項目形成集健康管理、遠程監(jiān)護、遠程診療、社區(qū)康復、可穿戴式設備為一體的區(qū)域健康醫(yī)療服務平臺。 5） 盈利預測與投資評級。暫時不考慮增發(fā)預案實施的情況。假設 2015-17 年,電氣設備受益于全國智能電網(wǎng)和一帶一路建設,收入增長分別為 40%、 25%、 25%;融資租賃受益于優(yōu)秀的管理團隊和醫(yī)療器械租賃市場需求擴大,收入增速分別為45%、 40%、 30%;醫(yī)療業(yè)的收入增速分別為 15%、 20%、 20%。 預計公司 2015-17年收入分別為 44.5、 55.6、 69.3 億元,實現(xiàn)每股收益分別為 0.42、 0.48、 0.60 元,對應 PE 分別為 20、 18、 14 倍。給予“增持”評級。