周二CBOT豆類期貨均出現(xiàn)3%以上的大幅上漲，其中大豆?jié)q幅超過5%。下周的霜凍預(yù)期成為價(jià)格的主要推手。市場(chǎng)依然擔(dān)心晚播大豆單產(chǎn)受到低溫影響，因而建立起天氣升水。筆者認(rèn)為，天氣炒作并非空穴來風(fēng)，但09/10年供需大局將始終牽制豆價(jià)，天氣升水不僅是短期現(xiàn)象而且上漲空間有限。

　　此次天氣炒作的關(guān)注點(diǎn)首先是今年大豆晚播導(dǎo)致生長(zhǎng)進(jìn)度大幅減緩，這令高優(yōu)良率得不到保障。尤其值得注意的是伊利諾主產(chǎn)州的大豆落葉率僅為3%，低于去年的6%，更低于5年平均33%的水平；而18個(gè)主產(chǎn)州的平均落葉率為17%，低于去年20%的水平。落葉率過低令大豆更容易遭受霜凍的侵襲，2008年同樣是霜凍對(duì)晚播大豆單產(chǎn)影響的預(yù)期也曾在整個(gè)大豆市場(chǎng)低迷期間出現(xiàn)三天拉升超過9%的行情。這給市場(chǎng)一個(gè)對(duì)比的依據(jù)，因此導(dǎo)致基金大量買入，預(yù)估投機(jī)基金日買入9000張大豆、2000張豆粕(資訊,行情)和3000張豆油(資訊,行情)合約。

　　除了對(duì)單產(chǎn)的擔(dān)憂外，美國(guó)出口預(yù)售之順利也給多頭以一定信心。美國(guó)大豆預(yù)售量已創(chuàng)出1600萬噸的新高，往年11月才能達(dá)到這一水平，主要來自于中國(guó)超過1000萬噸的大豆進(jìn)口量。從美國(guó)角度看，進(jìn)口的旺盛已經(jīng)大大緩解了其增產(chǎn)的壓力，新年度的大豆庫存量可能低于目前市場(chǎng)的預(yù)期。

　　但是在這些階段性利多因素的背后依然存在著長(zhǎng)期的巨大利空因素。利空因素來自兩點(diǎn)：第一，中國(guó)的臨儲(chǔ)大豆；第二，南美的播種情況。中國(guó)大豆臨儲(chǔ)725萬噸的量始終是豆價(jià)揮之不去的壓力，因其明確的拋儲(chǔ)價(jià)格以及數(shù)量令市場(chǎng)難以逾越這一鴻溝，期貨盤面一旦接近3700元?jiǎng)t會(huì)感受到明顯的拋壓。美國(guó)即使再有惡劣天氣光臨，總產(chǎn)量的降幅也不可能大于中國(guó)的儲(chǔ)備量，因此利用天氣炒作去超越3750元這一關(guān)卡的難度非常大，那么美豆再想登上1000美分大關(guān)也較為困難。

　　目前美豆價(jià)格的波動(dòng)對(duì)南美的播種意向影響極大，較高的價(jià)格可能引來比預(yù)期更高的播種面積。筆者認(rèn)為09/10年度的大豆價(jià)格趨勢(shì)主要決定于南美大豆最終供應(yīng)量，美國(guó)的產(chǎn)銷產(chǎn)生重大變局的可能性已經(jīng)很小。而南美正處于大規(guī)模播種的起始階段，今年化肥成本較去年降低50%，而總體種植成本降低20%以上，如果美豆沖上1000美分，那么南美豆農(nóng)的種植利潤(rùn)將大幅提高，從而增加播種面積。如果USDA因此在下月報(bào)告中繼續(xù)增加南美的產(chǎn)量預(yù)估，那么對(duì)大豆市場(chǎng)的打擊是毫無疑問的。這從9月USDA報(bào)告中可以看出，上調(diào)巴西產(chǎn)量200萬噸一度引起美豆超過3%的暴跌。09/10年度的全球大豆供應(yīng)壓力將主要集中于明年3月左右，中國(guó)已經(jīng)買入過多美國(guó)大豆，是否能繼續(xù)大量買入南美大豆值得懷疑，因而近期巴西大豆預(yù)售滯后，截至9月11日，銷售僅完成13%，5年平均水平為16%。若市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)南美的需求前景黯淡，那么大豆價(jià)格和南美播種面積將產(chǎn)生博弈，而最終的平衡點(diǎn)將低于目前水平。

　　綜合各個(gè)影響因素來看，今年供應(yīng)的主要矛盾應(yīng)在南美后期的大豆供應(yīng)量上，以及由此可能引發(fā)的播種面積變局；而需求上，中國(guó)的爆發(fā)式需求已經(jīng)在美國(guó)大豆的巨量供應(yīng)下有所透支，價(jià)格上限必被臨儲(chǔ)大豆所制衡，而南美豆最終將不得不訴諸于其生物柴油的國(guó)內(nèi)和國(guó)際需求。因此，天氣炒作并不是09/10年大豆格局的主導(dǎo)因素，也不可能是較長(zhǎng)期的影響因素，就最近的預(yù)期而言，霜凍不足以令豆價(jià)形成中期趨勢(shì)，短期內(nèi)美豆仍然逃不出900-1000美分的震蕩區(qū)間。