部分私募轉(zhuǎn)向交易商品期貨

上周股指期貨市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，讓私募“嗅”到了其中的機(jī)會(huì)。但是股指期貨監(jiān)管措施的變化又讓部分期貨私募的操作趨于謹(jǐn)慎。

期貨日?qǐng)?bào)記者從多家私募機(jī)構(gòu)了解到，由于后期市場(chǎng)趨勢(shì)不明以及期指監(jiān)管措施的收緊，多數(shù)期貨私募選擇調(diào)整倉(cāng)位，倉(cāng)位從正常水平降至半倉(cāng)甚至更低。此外，阿爾法策略、高頻策略以及套利等程序化交易操作難度加大，一些期貨私募不得不放棄這些策略，轉(zhuǎn)向其他策略或交易品種。

市場(chǎng)波動(dòng)加劇，私募普遍降低倉(cāng)位

上周前三個(gè)交易日，期指快速殺跌，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)使得投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。上海東匯資產(chǎn)投資總監(jiān)黃均寅對(duì)記者表示，公司管理的私募產(chǎn)品凈值上周都在上漲，且大部分賬戶凈值創(chuàng)出了新高。

“盈利主要來(lái)自期貨套利，我們?cè)谏现艹醪扇×速IIH空IC的操作。”黃均寅說(shuō)。回顧上周行情，截至上周三收盤，上證50期指的1509合約下跌18.5%，中證500期指1509合約下挫27.48%，這為進(jìn)行跨品種套利的私募提供了機(jī)會(huì)。

上海杰詢投資公司投資總監(jiān)朱曙告訴記者，在上周的大幅波動(dòng)行情下，私募獲利機(jī)會(huì)增加，尤其是商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了相當(dāng)多的套利機(jī)會(huì)。不過(guò)，在朱曙看來(lái)，在大宗商品金融屬性偏多、商品屬性偏空的情況下，雖然一些商品價(jià)格確實(shí)在漲，但仍不敢做多。“當(dāng)商品的金融屬性和商品屬性兩大因素存在矛盾的時(shí)候，因?yàn)閾?dān)心金融屬性消失，所以只能以小倉(cāng)位操作?！彼f(shuō)。

黃均寅告訴記者，公司管理的產(chǎn)品目前倉(cāng)位都非常輕，股指期貨也已經(jīng)減半倉(cāng)操作?！耙皇俏覀兊漠a(chǎn)品自身有限制，二是交易所提高了保證金，我們進(jìn)行了倉(cāng)位控制?！彼硎?，公司旗下產(chǎn)品倉(cāng)位基本是正常水平的一半或三分之一，阿爾法策略的產(chǎn)品倉(cāng)位也已經(jīng)減到四分之一以下。

“因?yàn)槟壳按_定性的機(jī)會(huì)看不到，尤其是在商品期貨上，私募不管做多或做空，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。在這種情況下，私募不敢動(dòng)用很大倉(cāng)位，只能輕倉(cāng)操作?！秉S均寅表示，5、6月份市場(chǎng)行情好的時(shí)候，私募可以放量做，但是進(jìn)入7、8月份，市場(chǎng)流動(dòng)性整體降低，且目前波動(dòng)較大，偏理性的私募一般不會(huì)重倉(cāng)操作。

私募操作偏謹(jǐn)慎，或轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品市場(chǎng)

上周五，中金所[微博]發(fā)布了進(jìn)一步抑制股指期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的措施：?jiǎn)稳臻_(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)100手的認(rèn)定為“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為，股指期貨各合約非套保持倉(cāng)的交易保證金全部調(diào)整為合約價(jià)值的30%。

“新的監(jiān)管措施肯定會(huì)影響私募的操作，尤其是以股指期貨為主要交易品種的程序化交易?！鄙虾Ｄ乘侥蓟鸾?jīng)理對(duì)記者表示，這些私募后期要么減倉(cāng)，要么轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他品種，一些私募甚至?xí)纱噙x擇離場(chǎng)休息。

一位私募投資總監(jiān)直言不諱地稱，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)說(shuō)，目前政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都比較大，暫停操作對(duì)私募來(lái)說(shuō)不失為一個(gè)好辦法。“期指保證金提高到30%，對(duì)倉(cāng)位較低的私募影響不大，他們可以選擇暫停交易。那些規(guī)模雖大但有套保資格的私募，監(jiān)管措施的變化對(duì)其影響也不大?！彼治稣f(shuō)。

上海一家規(guī)模較大的私募總經(jīng)理告訴記者，新的監(jiān)管措施對(duì)期指成交量會(huì)有很大的影響作用，未來(lái)期指的杠桿作用會(huì)大幅降低，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在規(guī)則允許的范圍內(nèi)能做多少是多少。

也有一些規(guī)模不大的私募基金管理人表示，新措施對(duì)公司策略影響不是很大?！叭绻勤厔?shì)策略而非高頻，影響在于保證金比例提高。我們是趨勢(shì)策略，期指監(jiān)管措施的變化對(duì)收益沒(méi)有影響，同時(shí)商品策略也可以正常運(yùn)行?！辈贿^(guò)，該人士也表示，新措施對(duì)股指高頻交易，股指跨期、跨品種套利有較大影響。

上海系數(shù)投資上周五公告稱，目前公司主要使用套保編碼，套保的要求為買股指期貨對(duì)應(yīng)的股票，如賣空滬深300股指期貨必須買入滬深300標(biāo)的內(nèi)的股票。因此公司的阿爾法策略基本符合要求，中金所新規(guī)對(duì)阿爾法策略基本無(wú)影響。

不少私募人士還表示，期指大幅貼水給中性策略帶來(lái)了麻煩?！吧现苋毡PIC貼水800多點(diǎn)。雖然我們?cè)诓僮魃洗蟮姆较虿蛔?，但還是會(huì)根據(jù)貼水的幅度進(jìn)行加減倉(cāng)，貼水越大，我們減倉(cāng)越多。等貼水收窄后，我們?cè)傧鄳?yīng)加倉(cāng)。”黃均寅稱。

朱曙也表示，公司之前做的是對(duì)沖套保交易，但由于期指貼水太深，最近一段時(shí)間直接暫停了阿爾法策略，轉(zhuǎn)做期貨套利。“在貼水加大的情況下，市場(chǎng)中性策略無(wú)法實(shí)現(xiàn)，套保就沒(méi)法做了。”朱曙稱。

此外，監(jiān)管層早前就已經(jīng)對(duì)一些高頻交易私募實(shí)施禁止開(kāi)倉(cāng)規(guī)定，中金所提高股指期貨日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)又進(jìn)一步限制了程序化交易甚至是人工高頻交易。

值得一提的是，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，在部分商品期貨活躍度提升的情況下，也有一些私募轉(zhuǎn)向這些活躍的品種，比如銅、焦炭等。不過(guò)，這些私募在商品期貨上的倉(cāng)位依然較輕，僅占總資金的一兩成。

中蘭投資副總經(jīng)理任勇告訴記者，公司產(chǎn)品目前倉(cāng)位整體較低，已從5、6月份的四成倉(cāng)位降到現(xiàn)在的兩成左右?！昂罄m(xù)我們將減少股指期貨的配置，即使參與也是輕倉(cāng)做一些小的波段。另外，我們會(huì)將重心放在商品上，以少量資金捕捉商品期貨的交易機(jī)會(huì)?！彼f(shuō)

但由于策略受限，也有一些以交易股指期貨為主的私募并不打算轉(zhuǎn)做商品期貨。與此同時(shí)，記者采訪的多位私募基金管理人均表示，在后期市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)不明以及政策壓力下，輕倉(cāng)操作或成為私募的首選。