安聯(lián)保險(xiǎn)首席經(jīng)濟(jì)顧問、前PIMCO首席執(zhí)行官El-Erian近期撰文指出，近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩讓有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推出第四輪量化寬松(QE)的猜測(cè)甚囂塵上，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將再度購(gòu)買金融資產(chǎn)以提振資產(chǎn)價(jià)格，平抑市場(chǎng)波動(dòng)。對(duì)習(xí)慣將央行視為最佳好友的市場(chǎng)而言，會(huì)有這種一廂情愿的想法一點(diǎn)也不奇怪。不過，美聯(lián)儲(chǔ)不可能也不應(yīng)該馬上這樣做。

以下是正文內(nèi)容：

近幾年來，由于政策利率已經(jīng)低到零水平，美聯(lián)儲(chǔ)通過擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的手段來促使金融市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)，并尋求實(shí)現(xiàn)促進(jìn)就業(yè)和通脹穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。

全球金融危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)推出的第一輪QE為了修復(fù)高度失靈的金融中介體系。2010年推出的第二輪QE旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨后由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷于低迷的“新常態(tài)”均衡水平，美聯(lián)儲(chǔ)又推出包括第三輪QE在內(nèi)的刺激政策。

盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍時(shí)有波折且令人失望，但這一連串非常規(guī)的貨幣政策還是成功推升了資產(chǎn)價(jià)格，并控制住了市場(chǎng)波動(dòng)，使央行成為市場(chǎng)的緊密盟友。近期股市與其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌及波動(dòng)率上升，會(huì)引起新一輪量化寬松的猜測(cè)也就在意料之中。

即便美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)真如此，也不可能馬上推出新的量化寬松政策，理由有四：

首先，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在希望恢復(fù)貨幣政策常態(tài)，而不想冒險(xiǎn)更加深入未知領(lǐng)域。近期市場(chǎng)下跌引起的初步政策后果，就是事實(shí)上讓9月加息變得希望渺茫，而且12月加息幾率也受此影響有所下降，但因?yàn)榻谑袌?chǎng)動(dòng)蕩并非全然不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)（例如油價(jià)等大宗商品價(jià)格下跌和市場(chǎng)利率下降），12月加息還是不無可能。

其次，事實(shí)證明非常規(guī)政策并未帶來預(yù)期中的持續(xù)高速增長(zhǎng)。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次被迫下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)估。央行官員們也不得不更加關(guān)注擔(dān)保品損失的可能性及一些期望之外的后果，例如金融市場(chǎng)扭曲，資源錯(cuò)配和財(cái)富分化程度加劇。

再次，這次金融市場(chǎng)錯(cuò)配并不是發(fā)端于美國(guó)。市場(chǎng)下跌反映了包括中國(guó)在內(nèi)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)的增長(zhǎng)放緩，以及對(duì)決策者快速有效應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩的能力減弱的擔(dān)憂。正如印度央行行長(zhǎng)Raghuram Rajan所言，更廣泛地說，全球央行是否具備持續(xù)干預(yù)市場(chǎng)的能力，是否應(yīng)該主動(dòng)干預(yù)，才是真正需要考慮的問題。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)自去年10月開始相對(duì)有序地撤出第三輪量化寬松，再度鋪開量化寬松的經(jīng)濟(jì)與政治風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)難下決心。

所以，指望美聯(lián)儲(chǔ)以第四輪量化寬松來拯救市場(chǎng)的時(shí)機(jī)尚未成熟。而且現(xiàn)階段此舉恐怕不符合更廣泛經(jīng)濟(jì)的利益。市場(chǎng)需要習(xí)慣在央行非常規(guī)手段減少的情況下自行找到均衡水平。我們應(yīng)希望他們未來能依靠更好的經(jīng)濟(jì)基本面來做到這一點(diǎn)。