宏觀

宏觀：實體經(jīng)濟觀察：莫為浮云遮望眼。8月財新PMI初值創(chuàng)09年3月以來新低，需求和生產(chǎn)指標均下滑。從中觀行業(yè)看，也仍不樂觀：下游終端需求普遍走弱；中游工業(yè)生產(chǎn)仍受困于產(chǎn)能去化，工業(yè)品價格也仍在下滑；在美聯(lián)儲加息預(yù)期下，上游大宗商品價格也普遍走弱。財新PMI和中觀行業(yè)數(shù)據(jù)已充分說明實體經(jīng)濟仍無實質(zhì)改善。本周國務(wù)院常務(wù)會議已向全國人大常委會提交15年地方政府債務(wù)限額議案，加上央行超預(yù)期降準，或意味著新一輪貨幣寬松周期或已開啟。

債券

多管齊下，支撐債牛輪動——評逆回購利率下調(diào)。2015年8月27日，央行進行1500億逆回購操作，逆回購招標利率下調(diào)15bp至2.35%，而此前26日央行進行1400億6天SLO操作，利率2.3%，25日又再度降準降息。對于央行本周的一系列流動性投放，我們的主要觀點是：多管齊下，支撐債牛輪動。

金融工程

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)對股市影響有限。我們根據(jù)主板折算率40%，創(chuàng)業(yè)板中小板折算率30%，預(yù)警線160%，平倉線140%，按照8月26日的收盤數(shù)據(jù)進行估算，未觸及平倉線的質(zhì)押市值約785億，觸及平倉線的質(zhì)押市值約1036億，資金缺口約394億?？紤]到部分出質(zhì)方已在股票下跌過程中完成補倉，實際資金缺口可能更低。短期來看，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的補倉壓力對市場不會產(chǎn)生顯著的影響。

行業(yè)與主題熱點

房地產(chǎn)：行業(yè)限外令放寬，防范貶值沖擊，保障行業(yè)穩(wěn)定。六部委下發(fā)《關(guān)于調(diào)整房地產(chǎn)市場外資準入和管理有關(guān)政策的通知》，對06年【171號】限外令做出放松。主要意義在于防范貶值帶來的潛在外資流出風險，降低外資進入房地產(chǎn)領(lǐng)域門檻。對保障行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展具備實質(zhì)利好。繼續(xù)推薦超跌大藍籌，保利地產(chǎn)；關(guān)注地產(chǎn)金融標桿，嘉寶集團。

重點個股及其他點評

貴州茅臺（600519）：高端市場地位穩(wěn)固，長期投資價值凸顯

華魯恒升（600426）：尿素價格上漲，公司業(yè)績穩(wěn)定增長

東源電器（002074）動力鋰電高彈性兌現(xiàn)，電動車再掀風暴

恒寶股份（002104）：超跌績優(yōu)股