導(dǎo)讀：從萬科歷次財(cái)報(bào)披露來看，長期持有萬科的機(jī)構(gòu)投資者包括GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、UBS AG（瑞銀集團(tuán)）、中國人壽、新華人壽等。不過，截至8月21日，這些股東均已退出萬科前十大股東之列。取而代之的，是前海人壽及其關(guān)聯(lián)方股東。

身處A股的不斷下跌之中，龍頭房企萬科也迎來了大轉(zhuǎn)折。

8月26日，寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華，第三次出手增持萬科A股份至15.04%，以微弱優(yōu)勢(shì)，一舉超越了萬科原第一大股東華潤集團(tuán)。

截至8月21日，華潤持有萬科股份為14.89%。在過去長達(dá)15年的時(shí)間里，華潤一直是萬科的第一大股東。

在6月份的股市大跌后，寶能系看準(zhǔn)萬科的回購計(jì)劃接連舉牌萬科，曾被視為簡單的財(cái)務(wù)投資，而當(dāng)股市二輪下跌后的增持，則不僅是“補(bǔ)倉”彌補(bǔ)損失，也折射了寶能系進(jìn)一步掌控萬科股權(quán)的野心。

過去15年中，萬科前十大流通股東基本以長線基金和機(jī)構(gòu)投資者為主，但自2014年以來，萬科股東結(jié)構(gòu)的劇烈變化便不斷發(fā)生。

根據(jù)萬科公告，在2014年，萬科事業(yè)合伙人盈安合伙通過二級(jí)市場增持萬科股份至4.14%，躍升至第二大股東；今年7月至今，寶能系連續(xù)增持，超越了盈安合伙，又超越了華潤。

“這是歷史性的一刻，”8月26日晚，寶能投資一位內(nèi)部人士難掩激動(dòng)。

寶能系，是指寶能集團(tuán)姚氏兄弟控制的一系列公司。根據(jù)萬科簡式權(quán)益變動(dòng)書，寶能投資是姚振華全資擁有的公司，鉅盛華公司由寶能投資控股99%權(quán)益，而鉅盛華則持有前海人壽20%股份。姚振華現(xiàn)任前海人壽董事長，其弟姚建輝任寶能控股董事長。

據(jù)萬科8月26日晚間最新披露的信息顯示，前海人壽繼續(xù)增持了萬科0.73%股份，鉅盛華通過融資融券方式繼續(xù)增持了萬科0.08%股份，同時(shí)鉅盛華以收益互換的形式共計(jì)持有萬科4.23%股份。

而此前的7月10日、24日，前海人壽及鉅盛華通過二級(jí)市場分別買入萬科股票，占比已達(dá)10%，總耗資約160億元。

這意味著，前海人壽及一致行動(dòng)人此次共計(jì)增持了萬科5.04%股份，目前共計(jì)已持有萬科15.04%的股份，按照增持區(qū)間股價(jià)計(jì)算，動(dòng)用資金超過200億。其中，以股票收益互換的形式，鉅盛華共持有萬科8.04%股份，這部分的成本已超過100億元，而這部分資金，是有杠桿的。

熟悉券商業(yè)務(wù)的深圳投資界人士介紹，股票收益互換業(yè)務(wù)是券商正常的業(yè)務(wù)之一，目前做得很多。股票收益互換是指客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定，在未來某一期限內(nèi)針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金流交換，是一種重要的權(quán)益衍生工具交易形式。對(duì)于資質(zhì)優(yōu)秀的客戶，潛在杠桿率可以達(dá)到近5倍。

萬科事業(yè)合伙人盈安合伙通過國信金鵬分級(jí)1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃買入萬科股票，同樣存在杠桿。據(jù)接近萬科和國信的人士分析，盈安合伙的杠桿在3倍左右。

由于鉅盛華和盈安合伙皆有配資杠桿買入股票，當(dāng)下，對(duì)于股價(jià)穩(wěn)定、上升的訴求，讓寶能系和萬科、華潤站在了同一條戰(zhàn)線上。

為堅(jiān)定投資者信心，維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，8月25日，萬科公告稱，將于本月31日召開2015年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)，討論表決百億回購股份的議案。

百億回購計(jì)劃已經(jīng)由董事會(huì)提出了具體的議案。因中期相關(guān)分紅派息方案的實(shí)施，萬科已將回購股份的價(jià)格區(qū)間由不超過13.7元/股調(diào)整為不超過13.2元/股。截至8月26日收盤，萬科股價(jià)為13.25元/股，已十分接近13.2元/股的回購價(jià)格區(qū)間。

至于寶能系晉身第一大股東后，是否將顛覆萬科原有的架構(gòu)和管理層？對(duì)此，萬科總裁郁亮在中期業(yè)績會(huì)上表示，他和董事會(huì)主席王石已與華潤有過交流，華潤方面會(huì)積極支持萬科。

而其支持的方式可能包括，繼續(xù)增持或聯(lián)合其他股東構(gòu)成一致行動(dòng)人，或二者兼有。目前可以確定的是，華潤、盈安合伙、萬科工會(huì)、以及第十大股東劉元生將構(gòu)成一致行動(dòng)人，其合計(jì)持股近21%。

另有萬科的機(jī)構(gòu)投資者表示，過去多年來，萬科穩(wěn)定的管理層是公司經(jīng)營業(yè)績發(fā)展的根本，而保持管理層的穩(wěn)定對(duì)公司發(fā)展有利。若真有惡意收購出現(xiàn)，這些機(jī)構(gòu)投資者有可能會(huì)選擇支持現(xiàn)有管理層，變成華潤萬科的一致行動(dòng)人。

從萬科歷次財(cái)報(bào)披露來看，長期持有萬科的機(jī)構(gòu)投資者包括GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、UBS AG（瑞銀集團(tuán)）、中國人壽、新華人壽等。不過，截至8月21日，這些股東均已退出萬科前十大股東之列。取而代之的是前海人壽及其關(guān)聯(lián)方股東。

那么，持股15%后，寶能系是否將謀求進(jìn)一步的管理權(quán)，改組萬科董事會(huì)？根據(jù)萬科公司章程及公司法規(guī)定，持有股份未達(dá)30%的單一股東或一致行動(dòng)人，在本屆董事會(huì)任期截止（2017年3月）之前，不可能控制或改組董事會(huì)。

在之前的中期業(yè)績會(huì)上，郁亮曾表示，萬科非常重視跟大股東的關(guān)系。華潤15年來作為萬科第一大股東，承擔(dān)了第一大股東應(yīng)有職責(zé)，積極不干預(yù)政策，每當(dāng)關(guān)鍵時(shí)刻總是支持萬科，包括股權(quán)分置改革、B轉(zhuǎn)H要出承諾函等等。華潤是非常優(yōu)秀的大股東，中國上市公司缺少這樣的大股東。

萬科董秘譚華杰則表示，萬科對(duì)所有投資者持歡迎態(tài)度，首先都會(huì)假定對(duì)方是善意的。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，前海人壽等舉牌后，作為公司股東，已與萬科管理層有過交流。