主要觀點(diǎn)：

貴金屬避險(xiǎn)屬性消褪回歸下跌通道

鎳保持看空心態(tài)但暫不宜追空

昨日行情回顧：

（一）股市行情：

1、歐美股市情況：

標(biāo)普500指數(shù)收漲72.90點(diǎn)，漲幅3.90%，報(bào)1940.51點(diǎn)，創(chuàng)2011年11月份以來(lái)最大單日收盤漲幅，結(jié)束此前連續(xù)六個(gè)交易日收跌的趨勢(shì)。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收漲619.07點(diǎn)，漲幅3.95%，報(bào)16285.51點(diǎn)，創(chuàng)2011年11月份以來(lái)最大單日收盤漲幅。納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲191.00點(diǎn)，漲幅4.24%，報(bào)4697.54點(diǎn)，創(chuàng)2011年8月份以來(lái)最大單日收盤漲幅。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）波動(dòng)性指數(shù)（VIX，俗稱恐慌指數(shù)）收跌15.8%，報(bào)30.32。

歐洲泛歐績(jī)優(yōu)300指數(shù)收跌1.9%，報(bào)1380.88點(diǎn)。歐洲斯托克600指數(shù)收跌1.5%。德國(guó)DAX指數(shù)收跌1.29%，報(bào)9997.43點(diǎn)，較4月份所創(chuàng)紀(jì)錄高位回落了大約20%——進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間。法國(guó)CAC 40指數(shù)收跌1.4%，報(bào)4501.05點(diǎn)。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收跌1.68%，報(bào)5979.20點(diǎn)。

2、國(guó)內(nèi)股指情況：

上證綜指收盤報(bào)2927.29點(diǎn)，跌幅1.27%，成交額4618億元。深證成指收盤破1萬(wàn)點(diǎn)報(bào)9899.72點(diǎn)，跌幅2.92%，成交額4322億元。創(chuàng)業(yè)板收盤報(bào)1890.04點(diǎn)，跌幅5.06%，成交額969億元。上證綜指續(xù)創(chuàng)8個(gè)半月新低，已七連跌，盤中振幅達(dá)8%。

3、全球重點(diǎn)消息：

（1）全球

重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)7月耐用品訂單環(huán)比2.0%，預(yù)期-0.4%，前值從3.4%修正為4.1%。美國(guó)7月扣除運(yùn)輸類耐用品訂單環(huán)比0.6%，預(yù)期0.3%，前值從0.8%修正為1.0%。美國(guó)7月扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單環(huán)比2.2%，預(yù)期0.3%，前值從0.9%修正為1.4%。美國(guó)7月耐用品訂單連續(xù)第二個(gè)月增長(zhǎng)出乎市場(chǎng)意料，衡量企業(yè)投資計(jì)劃的指標(biāo)錄得一年多來(lái)最大升幅，表明企業(yè)樂(lè)觀情緒正在增強(qiáng)，凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的耐久性。

重要人物講話：

隔夜身為美聯(lián)儲(chǔ)第三號(hào)人物的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息的決策必要性下降，但希望美聯(lián)儲(chǔ)能在今年加息。原油價(jià)格等因素威脅到美國(guó)經(jīng)濟(jì)。重要的是，不對(duì)市場(chǎng)變化做出過(guò)分的反應(yīng)，“短期性”市場(chǎng)波動(dòng)并不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成重大影響。美元和油價(jià)對(duì)通脹的影響將是暫時(shí)性的。不要指望油價(jià)下跌和美元走強(qiáng)將會(huì)一直持續(xù)下去。在對(duì)加息時(shí)機(jī)做出研判前，希望看到完整的數(shù)據(jù)。拒絕就股市波動(dòng)置評(píng)。中國(guó)顯然面臨挑戰(zhàn)性任務(wù)。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli：美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利最新表態(tài)暗示，部分訊息在于安撫市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)測(cè)事態(tài)發(fā)展而且形勢(shì)在掌控之中，沒(méi)有排除美聯(lián)儲(chǔ)在9月份首次加息的可能性，然而需要數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁而且市場(chǎng)平靜才能讓FOMC采取行動(dòng)；摩根大通此前作出有關(guān)9月份首次加息可能性降低到50%之下但不是零的判斷。杜德利昨晚表態(tài)偏鴿派，F(xiàn)OMC在9月份加息的可能性極低，根據(jù)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的“雙重使命”，排除了9月份采取行動(dòng)的可能性；在大宗商品價(jià)格停止下跌之前，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法有合理信心認(rèn)為通脹率將回升向2%。

重要事件預(yù)告：

在中國(guó)股市大跌、全球市場(chǎng)劇烈震蕩之際，將于本周五和周六召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)Jackson Hole世界央行年會(huì)將吸引全球目光。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫不會(huì)出席會(huì)議，但美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾的參與，讓市場(chǎng)高度期待他屆時(shí)的言論，投資者希望從中尋找關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的蛛絲馬跡。Jackson Hole年會(huì)每年舉行一次，全球央行官員聚集于此討論經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2008年雷曼兄弟問(wèn)題是重點(diǎn)，2010年主要圍繞全球通貨緊縮擔(dān)憂以及希臘財(cái)政危機(jī)等問(wèn)題。這一次的主題是通脹和貨幣政策。除了耶倫，ECB總裁德拉吉也不會(huì)出席會(huì)議，他們二人的缺席，降低了市場(chǎng)關(guān)于本次會(huì)議出臺(tái)政策聲明的期待，讓費(fèi)希爾屆時(shí)的言論受到更大的關(guān)注。穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi稱，費(fèi)希爾在談及通脹時(shí)所強(qiáng)調(diào)的地方將很重要，如果他說(shuō)油價(jià)和美元走勢(shì)只是暫時(shí)的，我們應(yīng)該關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)情況，這就可能說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息沒(méi)有太大顧慮。在近期大宗商品價(jià)格大跌的背景下，各國(guó)決策者擔(dān)心世界通縮會(huì)魅影重現(xiàn)，關(guān)于歐洲央行（ECB）可能加大對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)刺激的傳言也甚囂塵上。

歐洲的關(guān)注點(diǎn)將再次回到希臘。該國(guó)總理齊普拉斯已經(jīng)辭職，這將為提前選舉打開(kāi)大門。此前他使希臘從第三次國(guó)際援助中獲得了急需的資金。希臘現(xiàn)政府此前接受了自己一度反對(duì)的援助協(xié)議，希望在選舉中鞏固自身地位。這將增加不確定性，本來(lái)市場(chǎng)對(duì)于希臘能否兌現(xiàn)改革承諾、使經(jīng)濟(jì)和銀行但業(yè)走上正軌已經(jīng)非常不安了。對(duì)于歐央行的進(jìn)一步動(dòng)作，歐洲央行執(zhí)委普雷特稱，歐洲央行下次會(huì)議上將作出新的經(jīng)濟(jì)評(píng)估。毫無(wú)疑問(wèn)，如有必要?dú)W洲央行將采取行動(dòng)。歐洲央行購(gòu)置計(jì)劃足夠靈活，用以做出反應(yīng)。QE無(wú)論在規(guī)模、范圍和時(shí)間長(zhǎng)短上都很靈活。

（2）中國(guó)

昨日中國(guó)央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)操作1400億元，加權(quán)平均中標(biāo)利率2.3%，期限為6天。央行此時(shí)釋放1400億SLO，意在外匯占款流出背景下，積極通過(guò)多種公開(kāi)市場(chǎng)操作工具使用平抑資金面。最近的降準(zhǔn)也將在9月6日才能實(shí)施。央行維穩(wěn)資金面，本質(zhì)上是穩(wěn)住實(shí)體的信用鏈條。后續(xù)政策取向應(yīng)該會(huì)加大財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)力度。市場(chǎng)也對(duì)此一直保持期待。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)25日下午會(huì)見(jiàn)來(lái)華出席中哈合作委員會(huì)第七次會(huì)議的哈薩克斯坦第一副總理薩金塔耶夫時(shí)指出，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然撲朔迷離，市場(chǎng)波動(dòng)較大，也使中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到一些影響。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的基本面沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍保持在合理區(qū)間，而且支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好的積極因素正在不斷積聚。我們有進(jìn)一步創(chuàng)新和運(yùn)用宏觀調(diào)控的空間，國(guó)內(nèi)需求也有較大余地。李克強(qiáng)表示，隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、通過(guò)“雙創(chuàng)”激發(fā)市場(chǎng)活力，以及惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等措施的陸續(xù)推出與發(fā)揮效應(yīng)，中國(guó)有能力、有條件完成全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是重要貢獻(xiàn)。在談到人民幣匯率問(wèn)題時(shí)，李克強(qiáng)說(shuō)，近期我們完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，是順應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)走勢(shì)的合理舉措，也是寓調(diào)整于改革之中。當(dāng)前人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，能夠保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

（二）商品市場(chǎng)行情：

1、商品價(jià)格：

昨日漲幅前三：

昨日漲幅前三位，集中表現(xiàn)在不活躍的合約上，入纖維板、膠合板、粳稻、硅錳，而玉米和塑料漲幅靠后，均不到1%。

昨日跌幅前三：

跌幅較大的品種主要集中表現(xiàn)在流動(dòng)性較好的品種上，如股指、貴金屬和有色還有農(nóng)產(chǎn)品中的雞蛋和棕櫚油等。結(jié)合漲跌幅看，當(dāng)前資金仍偏向于看空而非看多。

2、商品市場(chǎng)重點(diǎn)消息：

美國(guó)8月19日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存-545萬(wàn)桶，預(yù)期-370萬(wàn)桶，前值+262萬(wàn)桶。美國(guó)8月19日當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存+166萬(wàn)桶，前值-270.8萬(wàn)桶。美國(guó)8月19日當(dāng)周EIAEIA精煉油庫(kù)存+144萬(wàn)桶，前值+59.4萬(wàn)桶。美國(guó)8月19日當(dāng)周EIAEIA精煉廠設(shè)備利用率94.5%，前值95.1%。繼此前一周原油庫(kù)存意外增加之后，EIA數(shù)據(jù)顯示，上周原油庫(kù)存大幅下降，創(chuàng)下6月以來(lái)最大，以及過(guò)去13個(gè)月中第二大降幅。原油產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3周下跌，盡管下跌速度有所放緩。

據(jù)《世界貿(mào)易監(jiān)測(cè)》報(bào)告，在截至6月的3個(gè)月里全球貿(mào)易額下滑0.5%，將今年第一季度全球貿(mào)易數(shù)據(jù)下修至萎縮1.5%。上半年的全球貿(mào)易狀況是自2009年全球貿(mào)易因金融危機(jī)出現(xiàn)銳減以來(lái)最為糟糕的。這則數(shù)據(jù)可能令市場(chǎng)擔(dān)心，中國(guó)需求放緩可能會(huì)引導(dǎo)全球再次進(jìn)入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

中國(guó)對(duì)原油的旺盛需求本應(yīng)推高價(jià)格，但國(guó)際油價(jià)依然未能在大宗商品價(jià)格下滑中幸免，WTI油價(jià)跌至2009年以來(lái)低位。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)原油進(jìn)口同比增長(zhǎng)22%至725萬(wàn)桶/日?；ㄆ煅芯勘硎?，這種進(jìn)口增速可能無(wú)法持續(xù)，但今年全年中國(guó)原油進(jìn)口仍將上漲7%。《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，與對(duì)煤炭需求的下滑相比，中國(guó)對(duì)原油的需求顯得尤為強(qiáng)勁。盡管如此，石油市場(chǎng)參與者仍然認(rèn)為，中國(guó)股市大跌以及人民幣貶值，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸，對(duì)大宗商品的需求會(huì)驟降，導(dǎo)致油價(jià)受到拖累。還有一個(gè)原因是中國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)影響力相對(duì)較弱。中國(guó)需求占全球原油需求的大約12%，這一比例不低，但是與中國(guó)在鋼鐵和銅等工業(yè)金屬市場(chǎng)40-50%的全球需求份額相比，也并不算高。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)8月26日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定加快融資租賃和金融租賃行業(yè)發(fā)展的措施，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；部署進(jìn)一步清理和規(guī)范進(jìn)出口環(huán)節(jié)收費(fèi)，為企業(yè)發(fā)展減負(fù)；聽(tīng)取重點(diǎn)政策措施落實(shí)第三方評(píng)估匯報(bào)，狠抓政策落地助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展；決定全面推開(kāi)中小學(xué)教師職稱制度改革，為基礎(chǔ)教育發(fā)展提供人才支撐。其中提到一點(diǎn)，我們認(rèn)為比較重要，即進(jìn)一步破解審批繁瑣、資金缺口大等問(wèn)題，加快棚改、鐵路、水利等重大工程建設(shè)，設(shè)立PPP項(xiàng)目引導(dǎo)資金，擴(kuò)大有效投資需求。

與此同時(shí)，市場(chǎng)接連傳出對(duì)于“地下基建”的信息。穩(wěn)投資依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，而投入嚴(yán)重不足的地下綜合管廊正是政府大力推進(jìn)的方向。上海市政院副總工程師王恒棟表示，地下管廊每年8000公里的規(guī)劃并非過(guò)于樂(lè)觀，二三線城市積極性很高，大規(guī)模建設(shè)至少能持續(xù)到2020年。除去資金因素，這非常有可能成為未來(lái)基建的重要一方面。

貴金屬：避險(xiǎn)屬性消褪金銀偏空操作

8月初以來(lái)，人民幣主動(dòng)貶值出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，全球股市、貨幣及債市均出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，黃金作為最后的避險(xiǎn)工具，在此環(huán)境下應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)起到一定的避險(xiǎn)作用，并出現(xiàn)久違的反彈；白銀則跟隨黃金反彈。之后隨著全球股市暴跌，隨即引發(fā)大宗商品的拋售潮，白銀也未能幸免，兩個(gè)交易日下跌達(dá)8%，并與黃金走勢(shì)有所分化。

黃金何時(shí)作為避險(xiǎn)資產(chǎn)發(fā)揮作用歷來(lái)比較模糊，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看與通脹與利率的相關(guān)性均不高，但在固定的時(shí)間段特定的風(fēng)險(xiǎn)事件上，容易引起一波反彈——一種是惡性通脹期間；一種是地緣政治事件，尤其是美國(guó)參與其中的地緣事件（局部戰(zhàn)爭(zhēng)）；一種是金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)的全球貨幣競(jìng)貶潮（美元指數(shù)趨勢(shì)性下跌）。但是這種反彈并不具備趨勢(shì)性的，而是短暫的快速的價(jià)格反映，基本表現(xiàn)為先漲后跌的過(guò)山車式走勢(shì)，筆者認(rèn)為當(dāng)前屬于第三種，人民幣貶值引起的貨幣貶值潮，特別是美元指數(shù)的深度回調(diào)引起的金價(jià)被動(dòng)上推，加上對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的渲染，黃金維持住了強(qiáng)勢(shì)，但也可以預(yù)估當(dāng)黃金再次面對(duì)美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派嘴臉，黃金強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)繃不住。

黃金何時(shí)實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性上漲？筆者認(rèn)為，在無(wú)法撼動(dòng)美元霸權(quán)地位之時(shí)，從2002年至2012年這“十年牛市”可以看出，首先黃金同大宗商品一樣，隨著新興市場(chǎng)對(duì)黃金實(shí)物需求好轉(zhuǎn)而上漲；接著在美國(guó)、歐洲接連出現(xiàn)危機(jī)后，由于資金泛濫、流動(dòng)性充沛，特別是08年之后，黃金的需求并沒(méi)有萎縮，反而隨著美聯(lián)儲(chǔ)的QE和中國(guó)的4萬(wàn)億在“投資需求”方面放大了（黃金ETF規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)），最終在資金的推動(dòng)下，黃金被賦予了“避險(xiǎn)屬性”，實(shí)現(xiàn)“二踢腳”似的拉升。2012年之后，我們可以了解到，黃金ETF規(guī)模以及黃金股票均遭到了拋售，即意味著資產(chǎn)配置中黃金的比例逐步降低，并最終走向了熊市。那么黃金現(xiàn)在這種格局轉(zhuǎn)變了嗎？我認(rèn)為還沒(méi)有，這種危機(jī)走到了新興市場(chǎng)，如果進(jìn)一步影響到中國(guó)、印度以及阿拉伯等對(duì)黃金實(shí)務(wù)需求較大的國(guó)家和地區(qū)，意味著黃金將會(huì)在實(shí)物需求上呈現(xiàn)出一種負(fù)增長(zhǎng)；從各大黃金ETF持倉(cāng)上看，我們也未看到持倉(cāng)規(guī)模的扭轉(zhuǎn)。因此從跌幅上來(lái)看，或許黃金已經(jīng)進(jìn)入了熊市的尾巴，但反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日。

基本面一直維持著原有的基本面形勢(shì)，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善，因此本輪反彈完全是處于市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)的訴求，直接利好于黃金，并間接拉升白銀。另外，本輪的反彈基本符合季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)，貴金屬一般有兩個(gè)季節(jié)相對(duì)較強(qiáng)，一個(gè)是一季度（一般是1或者2月份），一個(gè)是三季度（7或者8月份），此次配合宏觀面的擾動(dòng)，今年8月份開(kāi)始的反彈并未超出預(yù)期，持續(xù)時(shí)間并不會(huì)太長(zhǎng)，隨著9月份非農(nóng)和聯(lián)儲(chǔ)議息窗口的臨近，將對(duì)貴金屬形成二次打壓。

當(dāng)前黃金絕對(duì)價(jià)格相對(duì)低位，市場(chǎng)傳出各國(guó)央行和國(guó)際大鱷秘密增持黃金的傳聞，筆者認(rèn)為對(duì)于央行來(lái)說(shuō)此時(shí)增持黃金有利于儲(chǔ)備多元化，而對(duì)于國(guó)際基金和機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)為應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)（美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下）增持黃金作為資產(chǎn)配置的一部分比看漲絕對(duì)價(jià)格意義要大。

盡管對(duì)政策有所期待，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，如果明年的GDP目標(biāo)下一個(gè)臺(tái)階，對(duì)于商品而言打擊可想而知。白銀仍屬于商品的范疇，在下游需求未現(xiàn)明顯改善，貿(mào)易商之間的流轉(zhuǎn)未能加速之前，很難找到反轉(zhuǎn)的理由，當(dāng)前下跌趨勢(shì)依然在，每一次反彈都是很好的做空機(jī)會(huì)，至于跌到什么位置，筆者認(rèn)為還是讓市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)。另外，鑒于當(dāng)前黃金市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，買金拋銀或許是不錯(cuò)的對(duì)沖套利頭寸。

鎳：保持看空心態(tài)

昨日在央行降準(zhǔn)降息的影響下，A股卻出現(xiàn)沖高回落，市場(chǎng)對(duì)救市信心降低，悲觀情緒有所蔓延，鎳走勢(shì)與股市頗多相似，整體看仍是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。

宏觀方面，央行降準(zhǔn)降息對(duì)金屬起到一定維穩(wěn)作用，但政策傳導(dǎo)至實(shí)體需要一定時(shí)間，短期內(nèi)需求大增的可能性不大。

當(dāng)前的走勢(shì)基本面配合資金面打壓，但鎳價(jià)跌幅如此之大，令人愕然，下午鎳價(jià)跌至73000，折合成鎳點(diǎn)在730元/鎳，該價(jià)格接近印尼煉鐵的成本價(jià)，如果持續(xù)低價(jià)，印尼建廠速度預(yù)期會(huì)大大放緩。另外，國(guó)內(nèi)鎳礦相對(duì)堅(jiān)挺，大幅降價(jià)出貨意愿不佳，在此基礎(chǔ)上核算鎳鐵成本，鎳鐵企業(yè)虧損嚴(yán)重，若下月招標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)（筆者預(yù)估在750元/鎳），減產(chǎn)潮不可避免的將會(huì)出現(xiàn)。

現(xiàn)貨交易方面，下游買盤有所增加，因?yàn)閷?duì)于不銹鋼廠而言，此時(shí)用電鎳還是用鎳鐵差別已不大，囤貨甚至擴(kuò)大用電鎳的可能性存在。

投資建議：空頭仍然控盤，但不再建議追空，火中取栗不可取，更建議重倉(cāng)者減倉(cāng)，輕倉(cāng)持有即可。