國信證券公布 2015 年半年報， 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 174.72 億元， 同比+307%；歸屬于母公司凈利潤 90.22 億元，同比+492%；每股收益 1.1 元。半年 ROE達到 24.27%。

經紀業(yè)務維持一貫高端品牌形象，傭金率稍降，但市占率持續(xù)提升。上半年代理買賣證券業(yè)務凈收入 95.01 億元，同比+466%，好于 394%的行業(yè)增速。二季度傭金率下行至 7.67%%，一季度值為 8.48%%，在全國性券商中仍保持較高傭金率；市占率連續(xù) 4 季度回升至 4.41%?！熬窢I業(yè)部”模式在競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)+券商競爭中獨樹一幟。

借助優(yōu)質客戶資源，積極發(fā)展信用業(yè)務。上半年利息凈收入 23.63 億元，同比+296%， 大幅高于 124%的行業(yè)增速。 公司抓住發(fā)展機遇，深化經紀業(yè)務與融資融券業(yè)務的協(xié)同合作，有效提升了融資融券業(yè)務的滲透率。

自營業(yè)務方向多元，收益穩(wěn)健。 上半年自營業(yè)務收入 41.65 億元，同比+438%，大幅高于 241%的行業(yè)增速。 公司在追求低風險絕對收益目標的同時， 仍能獲得跨越式增長讓人眼前一亮。

股票承銷保持領先，并購重組與新三板業(yè)務成為潛在增長點。上半年證券承銷凈收入 11.47 億元，同比+30%， 略低于 47%的行業(yè)增速。 但是公司積極參與股票承銷，上半年承銷家數(shù) 29 家，行業(yè)排名第 1；承銷金額 201 億元，行業(yè)排名第 5；同時大力推進并購重組業(yè)務發(fā)展和新三板業(yè)務。

資管業(yè)務積極謀求主動轉型。上半年資管凈收入 1.40 億元，同比+65%，低于 160%的行業(yè)增速。 但是公司資管業(yè)務多點開花，推出固定收益產品、員工持股計劃產品、新三板產品等不同種類資管產品，積極進行主動管理業(yè)務探索。

我們維持對公司長期強烈推薦的評級。我們看好公司公司深入挖掘存量客戶的能力，并且業(yè)務向高端零售和機構客戶延伸；同時先進的信息技術系統(tǒng)在巨額成交量面前完全經受住了考驗。但是短期仍然需要面對市場大幅波動因素，我們持謹慎態(tài)度。預計 2015-16 年 EPS 為 1.67 元和 0.98 元。

風險因素：牌照放開、混業(yè)經營、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。