8月24日（星期一）股市出現(xiàn)自2008年金融危機以來的最大跌幅。上海證交所綜指率先暴跌8.5%，導(dǎo)致市場擔(dān)心先前承諾支持股市的中國政府可能無法再力挽狂瀾。越來越多的投資者擔(dān)憂中國經(jīng)濟劇幅滑坡會波及新興市場，土耳其里拉、南非蘭特和馬來西亞林吉特全部挫跌至10年來的最低水平。標(biāo)普500指數(shù)也遭遇了開盤暴跌后反彈的“過山車”走勢。

瑞銀財富管理投資全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele撰文表示：“我們見證的是市場在去杠桿化和在風(fēng)險價值拋售，與經(jīng)濟基本面良好和央行持續(xù)支持之間展開的拉鋸戰(zhàn)。目前，我們認(rèn)為利好因素終將勝出。但是這種幅度的波動具備顛覆基本面的潛力，因此我們需要保持警覺。”

以下為Mark Haefele的撰文：

今日股市出現(xiàn)自 2008 年金融危機以來的最大跌幅。上海證交所綜指率先暴跌 8.5%，導(dǎo)致市場擔(dān)心先前承諾支持股市的中國政府可能無法再力挽狂瀾。越來越多的投資者擔(dān)憂中國經(jīng)濟劇幅滑坡會波及新興市場，土耳其里拉、南非蘭特和馬來西亞林吉特全部挫跌至 10 年來的最低水平。標(biāo)普 500 指數(shù)開盤急跌 5.2%，隨后進入修正，截止撰寫本報告時，跌幅收窄至 2.5%。

我們見證的是市場在去杠桿化和在風(fēng)險價值拋售，與經(jīng)濟基本面良好和央行持續(xù)支持之間展開的拉鋸戰(zhàn)。目前，我們認(rèn)為利好因素終將勝出。但是這種幅度的市場波動具備顛覆基本面的潛力，因此我們需要保持警覺。

在沒有新出爐經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持股市下滑的情況下，最近的走勢有著自我增強修正的特征，由對沖基金、交易臺和專屬量化策略的定量風(fēng)險控管設(shè)置所帶動。歷經(jīng)數(shù)月的低波動性之后，波幅突然飆升已經(jīng)推高了許多策略中的預(yù)計風(fēng)險，因為大幅虧損導(dǎo)致降低市場敞口。市場走勢迫使其他投資者跟著拋售，出現(xiàn)＂踩踏式＂的市況。這由美元大跌可以窺出——這個受歡迎的加碼頭寸在今年大部分時間都處于獲利狀態(tài)。美元在規(guī)避風(fēng)險時期通常都會走高。而另一個通常能夠受益于市場焦慮的避險資產(chǎn)——黃金，也出現(xiàn)下跌。

我們非常嚴(yán)肅地看待此次拋售，因為新興市場不確定性、通縮壓力、央行干預(yù)和極度波動性這種陌生的組合讓全球市場難以消化。標(biāo)普 500 指數(shù)劇烈的盤中波動很可能導(dǎo)致許多做多和做空的日內(nèi)交易者出現(xiàn)虧損。與此同時，中國市場的持續(xù)波動意味著很難預(yù)測市場的開盤水平，更不用說預(yù)測下一個交易日的表現(xiàn)。正如我們在昨天提到的，在增加風(fēng)險敞口之前，我們希望等待這波被迫拋售自行結(jié)束，并在一定程度上確認(rèn)良好的經(jīng)濟格局。雖然我們?nèi)匀徽J(rèn)為風(fēng)險資產(chǎn)將在年底走高，但是我們正密切關(guān)注任何跡象顯示目前的市場動蕩已開始對風(fēng)險資產(chǎn)的基本面產(chǎn)生影響。

盡管上周中美兩國的制造業(yè)指數(shù)令人失望，但是我們對于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的潛力仍持有信心。美國的消費需求由強勁的就業(yè)增長、低通脹和樓市周期所支撐。采購經(jīng)理人指數(shù)雖然略低于預(yù)期，但仍處于上漲趨勢。歐元區(qū)經(jīng)濟得益于低油價和歐洲央行積極的量化寬松。我們?nèi)匀徽J(rèn)為中國政府有能力避免經(jīng)濟硬著陸。

除非市場波動沖擊至商業(yè)信心，我們看好的市場盈利前景依然光明。我們預(yù)計歐元區(qū)和日本未來 12 個月的預(yù)期盈利增長將分別達(dá)到 12-15%和 10-14%。第二季度的表現(xiàn)支持這種樂觀觀點。

近期極度波動的市場證明了在全范圍的風(fēng)險取向下，全面分散全球投資組合的優(yōu)勢。對于在此期間以合理的風(fēng)險水平進入市場的投資者而言，我們認(rèn)為現(xiàn)在并非減少風(fēng)險資產(chǎn)配置的時機。穩(wěn)健的經(jīng)濟和企業(yè)基本面很可能重新證明自己，并帶動股價在未來走高。