創(chuàng)維數(shù)字(000810)

事件：發(fā)布中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.71億元，同比增加1.06%，其中運(yùn)營(yíng)與服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1422.74萬元，同比增長(zhǎng)1017.27%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)0.83個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.50億元，同比下降10.80％。

點(diǎn)評(píng)：

公司收入增長(zhǎng)停滯及利潤(rùn)略降主因是市場(chǎng)總量停滯及競(jìng)爭(zhēng)加?。?）、機(jī)頂盒增量與新房銷售量有一定關(guān)系，前2年房屋銷售的不振導(dǎo)致這部分增量受限；2）、機(jī)頂盒增量還取決于東部大中城市有線電視系統(tǒng)的數(shù)字化改造，而主要大中城市機(jī)頂盒的大規(guī)模的成批置換業(yè)已結(jié)束，剩余城鎮(zhèn)數(shù)字化改造的需求總量不足；3）、互聯(lián)網(wǎng)巨頭及電視廠商介入加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：目前數(shù)字機(jī)頂盒的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以基本型為主，全國(guó)有100余家數(shù)字機(jī)頂盒生產(chǎn)廠商，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，長(zhǎng)虹、天柏、九洲、創(chuàng)維、同洲、銀河等國(guó)內(nèi)廠商繼續(xù)占據(jù)機(jī)頂盒市場(chǎng)主要位置。但今年部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭看中機(jī)頂盒作為智能家居入口的控制節(jié)點(diǎn)地位也部分介入了市場(chǎng)，一些電視機(jī)廠商則在智能電視內(nèi)部集成了機(jī)頂盒的部分功能，這些都在很大程度上沖擊了行業(yè)原有格局。

機(jī)頂盒產(chǎn)品的智能化集成化正成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：在互聯(lián)網(wǎng)大潮的沖擊下，以家電為基礎(chǔ)的家居智能化逐步走向現(xiàn)實(shí)，機(jī)頂盒開始承載更多的功能及使命，走向智能化、平臺(tái)化，成為新興的信息物理融合系統(tǒng)，也產(chǎn)生全新的平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)和生態(tài)，高端智能盒子及智能家庭網(wǎng)關(guān)開始逐漸普及。

多平臺(tái)布局為公司發(fā)展打下安全發(fā)展基礎(chǔ)：1）公司積極參與廣電DVB+OTT、云平臺(tái)以及智慧城市、社區(qū)、家庭等的本地服務(wù)合作，全面進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)OTT領(lǐng)域，成為部分企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)智慧OTT合作商，強(qiáng)化了B2B的經(jīng)營(yíng)模式。2）、進(jìn)軍廣電增值服務(wù)：基于增值服務(wù)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)（含智能EPG、多屏OTT系統(tǒng)、應(yīng)用商店、WiFi熱點(diǎn)等）與廣電運(yùn)營(yíng)商合作運(yùn)營(yíng)進(jìn)展順利，已在重慶有線、河北廣電、合肥有線、江西廣電等地區(qū)簽約學(xué)校、醫(yī)院、社區(qū)、商圈等公共區(qū)域基于WiFi覆蓋網(wǎng)的運(yùn)行，共同拓展廣電互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，今年預(yù)計(jì)該系統(tǒng)將推廣至全國(guó)近20家大型的廣電運(yùn)營(yíng)商。3）、進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)：聯(lián)手騰訊推出創(chuàng)維互聯(lián)網(wǎng)Q+盒子、歌華有線定制DVB+OTT的“彩云盒子”、芒果TV、百度影棒3S定制版等高端智能互聯(lián)產(chǎn)品，未來運(yùn)營(yíng)與服務(wù)的力度會(huì)更深入。4）、電信渠道拓展有力。與國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商在智能盒子、寬帶光貓接入設(shè)備實(shí)現(xiàn)新突破，引入電信集團(tuán)零售網(wǎng)點(diǎn)的渠道合作，并利用牌照方的渠道積極拓展智能盒子與寬帶接入設(shè)備。

海外市場(chǎng)拓展大有成效收獲900萬臺(tái)訂單接近12億元。通過全球客戶路演會(huì)，提升了創(chuàng)維在B2B市場(chǎng)的行業(yè)品牌形象和知名度，收購歐洲著名機(jī)頂盒品牌企業(yè)Strong集團(tuán)，將公司的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈及制造能力與Strong集團(tuán)國(guó)際化品牌、市場(chǎng)、渠道、分銷能力等結(jié)合，在南非和印度成立子公司，于8月初收獲海外總額近12億元的巨額訂單，相當(dāng)于公司半年收入的80%，這為公司明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

進(jìn)軍智能家居業(yè)務(wù)：公司力圖將機(jī)頂盒打造成家庭智能接入與處理中心，實(shí)施自主OTT云平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)與服務(wù)，推出的新產(chǎn)品創(chuàng)維數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)智能處理終端帶有云服務(wù)平臺(tái)，內(nèi)含智能EPG、視頻服務(wù)、應(yīng)用商店、媒體中心、手機(jī)服務(wù)端、系列服務(wù)APP，廣告平臺(tái)，支付平臺(tái)等。無論是零售市場(chǎng)還是運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，智能終端都與創(chuàng)維數(shù)字云端服務(wù)的數(shù)據(jù)采集及回饋功能系統(tǒng)對(duì)接，實(shí)施對(duì)用戶的進(jìn)一步服務(wù)及運(yùn)營(yíng)。這些新產(chǎn)品有利于公司在智能家居業(yè)務(wù)上的布局拓展。

盈利預(yù)測(cè)：我國(guó)目前仍擁有模擬電視大約4億多臺(tái)左右，機(jī)頂盒是模擬電視用戶收看數(shù)字電視節(jié)目的必備設(shè)備，隨著影視行業(yè)的發(fā)展，數(shù)字電視節(jié)目的普及成為必然趨勢(shì)，這無疑為數(shù)字電視機(jī)頂盒提供了廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)。同時(shí)，公司也由簡(jiǎn)單的機(jī)頂盒單一智能硬件商向前端視頻直播、點(diǎn)播、多屏OTT系統(tǒng)、智能導(dǎo)視、廣告系統(tǒng)、電視社交等軟件系統(tǒng)的平臺(tái)與集成商轉(zhuǎn)變。公司推出了數(shù)字電視、智能網(wǎng)絡(luò)、IPTV等全系列機(jī)頂盒、智能網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備、汽車智能與車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等系列智能產(chǎn)品、系統(tǒng)與運(yùn)營(yíng)服務(wù)，在國(guó)內(nèi)廣電運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)智能終端市場(chǎng)、出口海外銷量均為國(guó)內(nèi)第一，是國(guó)內(nèi)同行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司在多平臺(tái)的布局業(yè)已完成，加之收獲的巨額訂單，已經(jīng)為公司未來發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。我們預(yù)測(cè)公司未來營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15%左右，每股收益在0.42元左右，當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值在50倍左右，估值略高，暫給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。