海油工程(600583)

凈利潤降幅小于收入，毛利率同比提升 2.8 個百分點。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 69.35 億元，同比下降 29.2%，歸屬母公司凈利潤 15.56 億元，同比減少 10.1%，對應(yīng) EPS 為 0.352 元。凈利潤降幅小于收入的下降幅度，主要是公司注重項目管理和成本控制，綜合毛利率 29.6%同比上升 2.8 個百分點。

油價走低導(dǎo)致作業(yè)量大幅下降，行業(yè)低迷加速開拓海外市場。受全球經(jīng)濟增長放緩和油氣供給過剩等影響，國際原油價格持續(xù)低迷，全球油氣行業(yè)投資明顯縮減，公司上半年工作量較大降幅，其中完成鋼材加工量同比下降46%，海上安裝營運船天下降 31%。5 月公司與巴西國家石油公司簽訂浮式儲卸油輪合同，為兩條 FPSO 提供部分設(shè)計、模塊建造以及兩條 FPSO 的全部集成、調(diào)試，首次打開巴西市場，為將來在深水市場、FPSO 總包等領(lǐng)域的合作打開市場先機。上半年，獲得訂單 36.95 億元，其中國內(nèi)訂單 18.83 億元，海外訂單 18.12 億元，包括巴西 FPSO、“海洋石油 698”船外租等 6 個國際項目。

聯(lián)手美國福陸（Fluor），加速開拓國際市場，提升 EPC 總包能力。公司以珠海場地及附屬固定資產(chǎn)、現(xiàn)金等出資 5.098 億美元（占比 51%），而Fluor 公司以現(xiàn)金出資 4.898 億美元（占比 49%），成立合資公司依托珠海場地開拓國內(nèi)、國外兩個市場渠道， 加快進軍國際海洋工程、陸上模塊化產(chǎn)品市場。在國際油價持續(xù)低迷，油公司降本增強情況下，此次兩家公司深入合作，可以發(fā)揮海油工程的建造成本低/效率高的優(yōu)勢，和 Fluor 的海洋工程設(shè)計、采購、運行/運營以及項目維護管理的優(yōu)勢，強強聯(lián)合加速開拓深海油氣開發(fā)所需的浮式設(shè)施、固定平臺、水下產(chǎn)品、工藝模塊化產(chǎn)品，大幅提升 EPC 綜合能力。

加快深水作業(yè)能力建設(shè)，提前布局十三五深水開發(fā)。3月具有3000米深水多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖溝多功能船“海洋石油291”正式服役。 公司擁有包括3000米深水鋪管起重船“海洋石油201”、深水多功能安裝船“海洋石油289”、 5萬噸半潛自航船“海洋石油278”等深水艦隊，標志著公司具備深海大型采油平臺吊裝、水下結(jié)構(gòu)物精準安裝、海底管道及海底電纜鋪設(shè)等作業(yè)能力，為下一個五年我國深水開發(fā)打下堅實的基礎(chǔ)。

“買入-A”評級，6 個月目標價 13.68 元。預(yù)計 2015-2017 年凈利潤分別為 31.9 億元、35.9 億元、47.2 億元，EPS 為 0.72 元、0.81 元、1.07 元，此次與國際龍頭合作將使得公司總包能力大幅增強， 在全球油公司降本增效的背景下，看好未來海外市場開拓，維持“買入-A”評級，6 個月目標價 13.68 元。

風險提示：原油價格波動導(dǎo)致全球油氣開支下降；海外項目運營的風險。