原油疲態(tài)拖累、供需失衡加劇、倉單庫存高企

　　6月以來，滬膠期貨價格自15000元/噸上方高點一路振蕩下行。周一滬膠1509合約跌停報收，并逼近萬元關口，主力1601合約也大跌超過700點，報收于11320元/噸。筆者認為，目前金融市場系統(tǒng)性風險尚未釋放完畢，并且橡膠供需失衡加劇，滬膠短期難改疲態(tài)。

　　原油疲態(tài)拖累橡膠弱勢

　　受全球經濟增長放緩、原油供大于求、美元走強等因素影響，原油價格重心大幅下移。7月中旬，伊朗核問題談判達成全面性協(xié)議，標志著此前美國和歐盟對伊朗經濟的各項制裁措施將逐漸解除。在全球原油供給過剩的情況下解除對伊朗的國際制裁，OPEC的原油產量將再創(chuàng)歷史新高。據悉，由于伊拉克及沙特擴產，7月OPEC原油產出每日增加10萬桶，至每日3151萬桶，連續(xù)14個月超過3000萬桶/天，也使得全球原油市場日均過剩水平達到300萬桶。

　　伊朗石油部長近日聲稱，若制裁解除，伊朗原油出口能夠馬上增加50萬桶/天，并將不惜任何代價提高原油產出。此舉將進一步加劇原油市場過剩程度，并對原油價格造成直接打壓。受原油及金融市場整體悲觀影響，大宗商品都將繼續(xù)遭受拖累，特別是和原油相關度極高的橡膠恐將持續(xù)弱勢。

　　供過于求狀況持續(xù)加劇

　　今年上半年，東南亞橡膠主產國在低價情況下，繼續(xù)提高橡膠供給量。數據顯示，最大的橡膠生產國泰國上半年橡膠出口量同比提高1.3%，達172萬噸；第三大橡膠生產國越南前7個月橡膠出口量同比增加16%，至53萬噸。相比之下，需求端放緩態(tài)勢極為明顯。7月，中國汽車產銷數據分別為151.80萬輛和150.30萬輛，同比分別下降11.76%和7.12%，降幅遠超市場預期。其中，重卡汽車產銷更是連續(xù)數月維持-30%左右的下滑幅度，需求疲軟程度為近年來所罕見。

　　另據國際橡膠研究組織（IRSG）報告，今年全球橡膠供給過剩將達30.3萬噸，較其1月時預估的7.7萬噸大幅調高。其中，橡膠供給量預計提高4.4%，至1260萬噸；橡膠需求量預計提高1.2%，達1230萬噸，增長幅度顯著低于去年的6.7%。同時由于2009年以前新植的橡膠樹已經到了成熟期，2016年橡膠產量預估將繼續(xù)增長2.9%左右，供過于求的狀況或持續(xù)加劇。

　　橡膠倉單庫存壓力倍增

　　4月以來，隨著新膠上市量的逐漸增加，國內橡膠庫存向交易所積聚態(tài)勢較為明顯。截至8月24日，上期所橡膠倉單攀升至15.12萬噸，庫存總量更是高達19萬噸，其中2014年生產的老膠倉單庫存預估約9萬噸。根據上期所倉單管理規(guī)則，這部分老膠倉單將于滬膠1511合約到期后集中注銷。隨著倉單注銷期的臨近，期貨盤面壓力顯著。

　　從目前持倉情況來看，滬膠1509合約上積聚了大量的產業(yè)賣出套保頭寸，而買方力量除了部分買1509合約拋1511合約套利頭寸外，鮮有主動接盤者，對倉單的實際消化能力十分有限。

　　總之，在原油疲態(tài)拖累、橡膠供需失衡加劇、倉單庫存高企的背景下，滬膠尋求萬元關口支撐，短期難改頹勢。