總體上全球?qū)捤韶泿耪叩幕{(diào)不會改變，熱錢流動(dòng)的趨勢很難再度反轉(zhuǎn)。熱錢將繼續(xù)流入中國，流動(dòng)性過剩仍會推高商品價(jià)格。隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。從歷史數(shù)據(jù)分析可知，第四季度油脂上漲概率較高，歷史或類似地重演，在全球流動(dòng)性過剩、美元不斷貶值、原油升勢可期的背景下，今年第四季度油脂的上漲是很值得我們期待的。

　　一、熱錢將繼續(xù)流入中國，流動(dòng)性過剩仍會推高商品價(jià)格。

　　熱錢將繼續(xù)流入中國，主要理由包括：第一，國內(nèi)流動(dòng)性依然充裕。在8月份最后一個(gè)周央行向市場凈投放了720億的資金，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)多周市場資金凈回籠的狀況，緊接著9月第一個(gè)周，又向市場凈投放了400億的資金。并且8月份的新增貸款達(dá)到4104億元，較7月份的3559億元，大幅增加了545億元，說明目前市場上的資金還是比較充裕的。商業(yè)銀行內(nèi)部也還有大量票據(jù)融資的騰挪空間。而且上半年中國所投放的新增貸款絕大多數(shù)是中長期貸款，如果沒有后續(xù)資金的跟進(jìn)，那些依賴貸款的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目將統(tǒng)統(tǒng)變成爛尾工程，政府不會允許這樣的情形出現(xiàn)。另一方面，政府依然期望通過資產(chǎn)價(jià)格上漲的財(cái)富效應(yīng)來拉動(dòng)消費(fèi)與投資，這意味著政府依然會采取收緊供給的方式來控制價(jià)格；第二，今年下半年美聯(lián)儲不會加息，中美利差不會進(jìn)一步收窄。歐美等大多數(shù)國家目前仍然在執(zhí)行著低利率甚至是零利率的政策，資金成本十分低廉；第三，從今年下半年起，部分發(fā)達(dá)國家可能會重新要求人民幣升值。人民幣升值的外部壓力將會重新點(diǎn)燃人民幣升值預(yù)期，而這將吸引更多熱錢流入套利。總之，在美聯(lián)儲重新步入加息周期之前，在美國真正找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)之前，熱錢流動(dòng)的趨勢很難再度反轉(zhuǎn)。熱錢將繼續(xù)流入中國，流動(dòng)性過剩仍會推高商品價(jià)格。

　　二、9、10月份美元延續(xù)弱勢的可能性非常大。

　　本周美元指數(shù)展開了一輪大跌，創(chuàng)下08年10月以來的新低。美元的大跌反映投資人買美元避險(xiǎn)的需求不斷減弱。鑒于美元已經(jīng)跌破了近期的交易區(qū)間，它仍然具有下行空間，這對大宗商品價(jià)格而言有著較強(qiáng)的支撐作用。

　　從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，美元指數(shù)在9、10月份均是下跌概率較高的的月份，結(jié)合當(dāng)前全球資金流動(dòng)性過剩的形勢、不斷創(chuàng)新低的技術(shù)形態(tài)分析以及歷年美元指數(shù)9、10月份下跌概率較高等眾多因素，可以推斷，美元指數(shù)將延續(xù)弱勢的可能性非常大。

　　隨著美元指數(shù)的創(chuàng)新低，油價(jià)已經(jīng)重新站穩(wěn)70美元以上，上漲勢頭良好。除了美元的因素，還有即將來臨的冬季取暖油消費(fèi)旺季的利好因素也對油價(jià)構(gòu)成支撐。冬季用油高峰即將到來，也可能是油價(jià)走高的誘因之一。盡管夏季駕車高峰已經(jīng)結(jié)束，但冬季取暖油消費(fèi)高峰期卻很快即將到來。2007年和2008年，美國第四季度的取暖油需求同比分別增長9.6%和6.1%。隨著美元維持疲軟，原油消費(fèi)旺季的到來，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。按照“美國2007新能源法案”的要求，2009年美國生物柴油用量須達(dá)166萬噸，2012年達(dá)332萬噸，如果按80%的生物柴油以豆油為原料測算，2012年美國生物柴油對豆油的需求量達(dá)272萬噸；巴西政府也規(guī)定從08年開始柴油中必須添加2％的生物柴油，到2010年提高到5％，折合成大豆用量大約相當(dāng)于1100萬噸；根據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部的預(yù)計(jì)，2008年生物柴油產(chǎn)量達(dá)到150萬噸；阿根廷生物柴油協(xié)會則預(yù)計(jì)2010年生物柴油產(chǎn)量將會達(dá)到220萬噸，到 2012年用于生物柴油的豆油量將達(dá)126萬噸，占到全國總產(chǎn)量的14%以上。美國、巴西和阿根廷是全球三大豆類油脂出口國，三國政府立法使其不斷增大豆油轉(zhuǎn)化成生物柴油的需求量，對具有能源屬性的油脂而言是一個(gè)中長期強(qiáng)有力的催漲因素。

　　四、歷史或類似地重演，第四季度油脂上漲可期。

　　因?yàn)閲鴥?nèi)油脂期貨上市才兩三年，時(shí)間跨度較短，而外盤油脂期貨有著悠久的歷史，所以我們選取了歷年美盤豆油和馬盤棕櫚油月度數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。從上圖可以推斷，10、11月是油脂上漲概率較高的月份，歷史或類似地重演，在全球流動(dòng)性過剩、美元不斷貶值、原油升勢可期的背景下，今年第四季度油脂的上漲是很值得我們期待的。

　　綜上所述，總體上全球?qū)捤韶泿耪叩幕{(diào)不會改變，熱錢流動(dòng)的趨勢很難再度反轉(zhuǎn)。熱錢將繼續(xù)流入中國，流動(dòng)性過剩仍會推高商品價(jià)格。隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。從歷史數(shù)據(jù)分析可知，第四季度油脂上漲概率較高，歷史或類似地重演，在全球流動(dòng)性過剩、美元不斷貶值、原油升勢可期的背景下，今年第四季度油脂的上漲是很值得我們期待的。