通過對歷年豆油豆粕價格數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，我們可以發(fā)現(xiàn)每年9月份會呈現(xiàn)出季節(jié)性的粕強(qiáng)油弱格局，而目前國內(nèi)豆粕的供需面要明顯好于油脂，出現(xiàn)了較為理想的買粕賣油套利機(jī)會。

　　一、歷年數(shù)據(jù)顯示9月份粕強(qiáng)油弱格局

　　以豆油和豆粕期貨交割地張家港地區(qū)歷年豆油/豆粕現(xiàn)貨比價走勢為觀察對象，我們發(fā)現(xiàn)歷年9月份兩者比價關(guān)系均趨弱（圖1），呈現(xiàn)季節(jié)性的粕強(qiáng)油弱格局。

　　過去3年中豆油、豆粕10月份期貨合約的比價走勢來看(圖2)，這兩個品種的比價走勢與現(xiàn)貨比價走勢有較強(qiáng)聯(lián)動，9月份大部分時間段呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱的趨勢。

　　二、9月份國內(nèi)豆油/豆粕現(xiàn)貨比價季節(jié)性趨弱的內(nèi)在規(guī)律分析

　　從養(yǎng)殖周期來看，為了迎接年底元旦和春節(jié)這兩個重要節(jié)日消費(fèi)期，每年9月份是國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)尤其是禽類養(yǎng)殖的季節(jié)性補(bǔ)欄旺季。同時，此時的生豬存欄中小豬比例一般較高，而后期隨著小豬生長，到年底前即使生豬存欄不出現(xiàn)增加，豬類飼料消費(fèi)也會增加。因此正常年份下9月份的飼料需求開始趨旺，豆粕消費(fèi)穩(wěn)步增加。

　　而國內(nèi)油脂在進(jìn)入9月份之后，國慶、中秋雙節(jié)備貨周期接近結(jié)束，元旦、春節(jié)的雙節(jié)備貨周期尚未開始，下半年的節(jié)日采購進(jìn)入一個斷檔期。因此，9月份是油脂經(jīng)銷商采購的傳統(tǒng)淡季。此時，對于大豆壓榨廠來說，更愿意挺粕賣油維持利潤，這就促使9月份出現(xiàn)粕強(qiáng)油弱的季節(jié)性規(guī)律。

　　三、油脂與豆粕供需格局提供買粕賣油套利機(jī)會

　　今年9月份油粕之間季節(jié)性特點(diǎn)仍得以體現(xiàn)，當(dāng)前油脂與豆粕供需格局決定9月份國內(nèi)現(xiàn)貨仍將延續(xù)粕強(qiáng)油弱格局，買粕賣油套利仍有空間。

　　從目前油脂與豆粕的供應(yīng)來看，由于8、9月份進(jìn)口大豆數(shù)量大幅下降，近期沿海港口大豆庫存出現(xiàn)快速下滑，部分油廠開始有計劃停機(jī)，油廠的豆粕與豆油產(chǎn)出量下降。但7、8月份以來豆油與棕櫚油的直接進(jìn)口卻在增速，港口油脂庫存居高不下。截至9月3日，據(jù)筆者了解，沿海港口棕櫚油庫存達(dá)到近50萬噸，而豆油庫存則達(dá)到近100萬噸。這導(dǎo)致國內(nèi)沿海油廠豆粕的銷售壓力不大，但豆油脹庫卻頻頻發(fā)生，因此在油脂庫存龐大，價格疲軟，而豆粕消費(fèi)穩(wěn)定的背景下，油廠也更愿意挺粕賣油。

　　近期國內(nèi)豬肉和禽肉價格連續(xù)上漲提振養(yǎng)殖效益，目前肉雞養(yǎng)殖利潤在1-3元/只，而生豬養(yǎng)殖利潤接近200元/頭，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情有望在9、10月份傳統(tǒng)旺季受到激發(fā)，年底前飼料需求預(yù)計將穩(wěn)步增加。

　　國慶、中秋雙節(jié)油脂采購量平平，低于行業(yè)內(nèi)預(yù)期，9月份后期至10月中旬的需求將趨弱。目前采購已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，而國內(nèi)油脂供應(yīng)充裕，下游貿(mào)易商均持觀望態(tài)度，入市趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計9月份油脂價格繼續(xù)下行尋求支撐的可能性較大，而此時最好的投資方式是買粕賣油套利，以y1001/m1001為例，比價下行的目標(biāo)將在2.10-2.20一線。