滬深300 期指陷入?yún)^(qū)間振蕩，可尋找結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)

周二，市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。但在盤后消息面并未出現(xiàn)救市等利好情況下，周三市場(chǎng)并未延續(xù)周二恐慌性下跌行情。

運(yùn)行節(jié)奏由市場(chǎng)決定

上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)出公告，表示證金公司不再入市直接購買股票。除非市場(chǎng)劇烈、異常波動(dòng)可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才會(huì)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。這一聲明從官方層面確認(rèn)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入自我康復(fù)期，后市的漲跌將更加取決于基本面因素。

從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)情況來看，自7月以來，市場(chǎng)的籌碼分布已經(jīng)得到明顯改善，套牢盤比例減少?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交量恢復(fù)到正常水平，流動(dòng)性枯竭的現(xiàn)象已難以發(fā)生，這大大降低了極端行情發(fā)生的可能性。因此，當(dāng)前股市正在回歸良性運(yùn)行的軌道當(dāng)中。

政策仍有調(diào)整空間

上周，由于人民幣中間價(jià)市場(chǎng)化改革影響，人民幣短期出現(xiàn)較大幅度貶值。匯率貶值引發(fā)資金流出和流動(dòng)性趨緊，資金利率整體上行。不過，周二央行進(jìn)行1200億元逆回購操作，操作量創(chuàng)一年半單日最大，顯示出央行維穩(wěn)市場(chǎng)資金面的意圖。但另一方面，短期因巨量逆回購而降準(zhǔn)可能性降低。

不過，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、匯率貶值仍有可能導(dǎo)致資本外流的壓力下，市場(chǎng)對(duì)于央行降準(zhǔn)的預(yù)期仍然存在。因此從貨幣政策角度而言，整體仍處于中性略微偏多狀態(tài)。

自主性做多動(dòng)力有限

從市場(chǎng)自發(fā)性做多因素方面看，7、8月間政治局會(huì)議、領(lǐng)導(dǎo)講話等跡象顯示國(guó)企改革方案即將出臺(tái)，在此期間國(guó)企改革成為帶領(lǐng)指數(shù)向上的主要?jiǎng)恿Α４送猓?月勝利日閱兵、西藏自治區(qū)成立紀(jì)念臨近，相關(guān)主題輪動(dòng)將激活市場(chǎng)人氣。

不過，經(jīng)過近一個(gè)多月的連續(xù)炒作后，投機(jī)盤獲利較為豐厚。在上證指數(shù)接近4000點(diǎn)重要關(guān)口附近時(shí)，連續(xù)幾日的躊躇不前引發(fā)這部分獲利資金出逃。此外，資本市場(chǎng)運(yùn)行存在“買消息、賣事實(shí)”的規(guī)律，在預(yù)期中的利好兌現(xiàn)或臨近兌現(xiàn)時(shí)，往往會(huì)上演最后的瘋狂然后出現(xiàn)沖高回落。當(dāng)前進(jìn)入到8月下旬，前期一系列利多的靴子即將落地而后續(xù)熱點(diǎn)又青黃不接，在上證指數(shù)進(jìn)入到4000點(diǎn)一線的振蕩區(qū)間上沿附近，上攻動(dòng)能逐步減弱。

整體來看，在市場(chǎng)自發(fā)性做多動(dòng)力不足的情況下，期指運(yùn)行至近期的振蕩區(qū)間上沿附近時(shí)，回調(diào)壓力有所增大，此時(shí)宜采取振蕩偏空的思路。但是當(dāng)市場(chǎng)快速調(diào)整至振蕩區(qū)間的下沿上方或附近時(shí)，市場(chǎng)對(duì)政策救市的期待將再度增大，一定程度上將制約下行空間。當(dāng)前滬深300期指短期依然在3400點(diǎn)至4300點(diǎn)的振蕩區(qū)間之內(nèi)，推薦交易性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。分品種而言，考慮到三個(gè)品種特征的差異，若期指位于振蕩區(qū)間內(nèi)，可選擇特性較為“中庸”的滬深300期指進(jìn)行高拋低吸的振蕩操作。若靠近振蕩區(qū)間上方而回調(diào)壓力增大時(shí)，建議選擇波動(dòng)彈性較大的中證500期指做空。