據(jù)美銀美林最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度削減新興國(guó)家股市、大宗商品和能源股的持倉(cāng)，這意味著“投降式拋售”可能即將到來(lái)。

投降式拋售（Capitulation）被定義為當(dāng)多頭完全放棄價(jià)格上漲的希望時(shí)，在熊市的谷底突然爆發(fā)的最后一波拋售浪潮，之后價(jià)格應(yīng)會(huì)自低點(diǎn)反彈。美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站文章援引美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett稱(chēng)，投資者對(duì)所有三個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的大幅減持，將令市場(chǎng)經(jīng)歷“慘痛的盛夏”。

Hartnett表示，“對(duì)希臘的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)由中國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩和新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)所取代。新興市場(chǎng)股票和能源的投降式拋售已經(jīng)證明了這一點(diǎn)?！?/p>

至于投資者從新興市場(chǎng)撤出了多遠(yuǎn)，下圖顯示，目前，新興市場(chǎng)/發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相對(duì)持倉(cāng)水平為自2001年4月以來(lái)最低。

30%的基金經(jīng)理減持能源行業(yè)，為自2002年2月以來(lái)最低。

不過(guò)，也有交易出現(xiàn)“擁擠”的情形。美銀美林調(diào)查顯示，認(rèn)為美元被高估的基金經(jīng)理自2012年以來(lái)出現(xiàn)最大幅度的增加。Hartnett表示，過(guò)去四次的類(lèi)似情形出現(xiàn)在2012年6月，2010年6月，2008年11月和2004年10月。盡管在這些年份美元上漲，而新興市場(chǎng)則在之后的一個(gè)月中平均反彈6%，在之后的三個(gè)月中平均反彈8%。

至于風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，7月，基金經(jīng)理的平均現(xiàn)金余額較雷曼危機(jī)后的高點(diǎn)5.5%有所回落，但仍維持在5.2％的高位。根據(jù)美銀美林基金經(jīng)理調(diào)查現(xiàn)金規(guī)則，高于4.5%的平均現(xiàn)金余額，對(duì)股市而言意味著逆勢(shì)買(mǎi)入信號(hào)。

隨著現(xiàn)金水平仍然高企，及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期計(jì)入市場(chǎng)價(jià)格，Hartnett指出，九月加息之前將可能出現(xiàn)新的股市高點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)反彈。不過(guò)相比而言，若對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)增加，銀行可能面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)。