滬膠主力1601合約近期在12000元/噸附近反復糾結，后市面臨方向選擇。目前青島保稅區(qū)橡膠庫存止跌，下游輪胎市場仍然表現低迷，終端需求不容樂觀。筆者預計，滬膠后市仍將維持弱勢運行。

　　保稅區(qū)橡膠庫存止跌回升

　　最新庫存統(tǒng)計數據顯示，截至8月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存上升17.4%至13.01萬噸。其中，天然橡膠庫存為10.12萬噸，合成橡膠庫存為1.59萬噸，復合膠庫存為1.3萬噸。具體來看，天然橡膠庫存增多仍是保稅區(qū)橡膠庫存增加的主要推動力，合成橡膠庫存也有不小的增幅，煙片膠、順丁膠庫存也有少量增加。自7月初以來，青島保稅區(qū)外的人民幣復合膠庫存已下降至1萬噸左右，復合膠價格相對滬膠近月合約已經沒有足夠的吸引力，下游工廠雖然有買盤意向，但期貨價格弱勢運行使得滬膠成交意向大幅縮減，貿易商也不愿低價賣貨。

　　綜合來看，今年青島保稅區(qū)橡膠總庫存從3月初的21萬噸降至7月底的11萬噸，縮減幅度接近50%，天然橡膠價格仍然不改跌勢。目前青島保稅區(qū)的橡膠庫存止跌回升，并且隨著后期到港貨物的增加，將對天然橡膠的現貨市場造成一定打壓。

　　輪胎市場承受多重壓力

　　承受市場不振、“雙反”實施、復合膠新標執(zhí)行等多重壓力，今年天然橡膠需求占比最重的輪胎行業(yè)陷入了內憂外患的危機中，輪胎行業(yè)主要指標全部淪陷，產量、銷售收入、出口均出現大幅下滑，輪胎投資也降至低位，庫存卻處于歷史高位。據了解，本周山東地區(qū)全鋼胎平均開工率較上周小幅走低，開工率為68.24%；半鋼胎開工率為66.68%，微幅上漲。市場需求清淡、企業(yè)庫存壓力增加是導致開工率走低的主要原因。

　　受輪胎價格大幅下跌影響，輪胎行業(yè)利潤也深度下挫。前兩年天然橡膠價格下滑給企業(yè)帶來的紅利在2014年完全消失，市場處于跌價預期和觀望情緒中。目前天然橡膠價格與輪胎產品價格下跌陷入了惡性循環(huán)中，輪胎價格下滑速度甚至超過原料下跌速度。筆者預計，我國輪胎行業(yè)將承受多重壓力，后期形勢更不容樂觀，這將對滬膠的反彈形成掣肘。

　　總之，目前滬膠基本面疲軟，后市壓力重重。從技術上來看，滬膠主力1601合約受上方均線壓制，有進一步下行趨勢，建議投資者可逢高布局空單。