福星股份(000926)

事件：公司公告 2015 年半年報。

公司 2015 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長 9%。2015 年上半年公司完成營業(yè)收入 37.47 億元，同比減少 0.17％；歸屬于上市公司所有者凈利潤 2.49億元，實現(xiàn)每股收益 0.35 元，同比增加 9.28％。同時截止報告期末，公司資產(chǎn)總額 334.03 億元，負債總額 260.22 億元，資產(chǎn)負債率為 77.90%。預收賬款 60.32 億元，占負債總額 23%。在負債結(jié)構(gòu)上，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債 38.38 億元，占負債總額的 14.75%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為2.45 億元。

設(shè)立員工持股計劃，有助于進一步強化公司激勵。公司于 7 月份公告設(shè)立員工持股計劃，該計劃將于二級市場直接購買股票。本次員工持股計劃每 1 計劃份額的認購價格為人民幣 1 元。本員工持股計劃設(shè)立時計劃份額合計不超過 20000 萬份，資金總額不超 20000 萬元，具體金額根據(jù)實際出資繳款金額確定。參加對象認購員工持股計劃份額的資金來源于參加對象合法薪酬、自籌資金和法律、行政法規(guī)允許的其他方式。本次員工持股計劃涉及人員擬主要為公司的董事，監(jiān)事，高級管理人員以及公司核心業(yè)務(wù)骨干。我們認為一旦方案完成后，不僅有利于實現(xiàn)員工激勵，對企業(yè)股價也將起到穩(wěn)定作用。

公司多種渠道籌資降低融資成本。依據(jù)公司前期所公布的非公開發(fā)行方案，公司本次非公開發(fā)行的發(fā)行價為不低于 10.43 元每股，共發(fā)行 2.88 億股，預計共募集資金 30 億元，扣除發(fā)行費用后將用于公司在武漢東湖城 K1 項目以及水岸國際 K2 項目。本次非公開發(fā)行有望進一步優(yōu)化公司的負債水平，再加上公司在 2014 年債券的成功發(fā)行，目前公司已經(jīng)通過多種渠道的融資途徑來進一步優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)費用。

投資建議： 維持 “買入”評級。 預計公司 2015、 2016 年每股收益分別是 1.18和 1.31 元。 截至 8 月 13 日，公司收盤于 13.79 元，對應(yīng) 2015 年 PE 為 11.69倍，2016 年 PE 為 10.53 倍，預計對應(yīng)的 RNAV 為 18.14 元。考慮到公司未來成長性，給予公司 2015 年 15 倍的 PE，對應(yīng)目標價格 17.7 元， 維持“買入”評級。

主要不確定因素。行業(yè)基本面復蘇不達預期。