愛(ài)折騰的老牌房地產(chǎn)上市企業(yè)中茵股份這次終于揚(yáng)眉吐氣了一把，搭上了互聯(lián)網(wǎng)+的“快船”。

8月14日，中茵股份發(fā)布公告稱，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)聞泰通訊的重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)已于13日獲證監(jiān)會(huì)審核無(wú)條件通過(guò)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，收購(gòu)?fù)瓿珊笾幸鸸煞莘康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例將降至25.12%，而通信制造業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)72.22%的主營(yíng)收入。

公告當(dāng)日，中茵股份相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，中茵股份選擇聞泰通訊的主要原因，在于其主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)智能通訊設(shè)備制造，并具有強(qiáng)大的研發(fā)能力和生產(chǎn)能力。并購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將繼續(xù)向互聯(lián)網(wǎng)＋大健康產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，并逐步降低房地產(chǎn)業(yè)務(wù)比例。

然而，長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，近幾年，中茵股份先后切入醫(yī)藥、酒業(yè)、礦業(yè)，但卻因擬轉(zhuǎn)型行業(yè)景氣度下降等原因未達(dá)預(yù)期收益，從而未能實(shí)現(xiàn)效益突圍。

“房地產(chǎn)行業(yè)正在快速洗牌，很多中小型公司，在市場(chǎng)飽和、庫(kù)存壓力較大情況下，除了被整合兼并外，就只有轉(zhuǎn)型一條路可走?！?月14日，湖北省房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)葉學(xué)平對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，對(duì)于房企轉(zhuǎn)型的成敗，并沒(méi)有想象中那么樂(lè)觀，其還取決于企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的成本、掌握的資源和自身整合資源的能力。

并購(gòu)聞泰不存在借殼上市可能

作為一家體量、規(guī)模不算大的房地產(chǎn)上市公司，中茵股份此次與聞泰通訊重組“聯(lián)姻”，看似有些“高攀”了。

4月16日，停牌5個(gè)多月的中茵股份推出重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以11.86元每股的發(fā)行價(jià)，發(fā)行1.54億股，購(gòu)買(mǎi)聞天下所持聞泰通訊股份有限公司51%股份，將在原有的房地產(chǎn)主業(yè)外，新增移動(dòng)通信設(shè)備研發(fā)與制造業(yè)務(wù)，并將以此為契機(jī)向“互聯(lián)網(wǎng)+大健康產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，改善盈利能力。

該預(yù)案顯示，此次交易價(jià)格采用收益法評(píng)估取值，聞泰通訊股東全部權(quán)益的預(yù)估價(jià)值為35.8億元，預(yù)估增值30億元，預(yù)估增值率為526.98%，交易價(jià)格暫定18.26億元，本次發(fā)行股份數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的24.16%。

這一估價(jià)并不算高。聞泰通訊成立于2006年，是一家國(guó)內(nèi)知名的手機(jī)原始設(shè)計(jì)制造商（ODM）和“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)企業(yè)，國(guó)內(nèi)客戶包括華為、小米、魅族、聯(lián)想、HTC、TCL等。

根據(jù)中茵股份公布的《聞泰通訊股份有限公司2013年度、2014年度及2015年1—3月財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告》顯示，聞泰通訊2015年度第一季度營(yíng)業(yè)收入高達(dá)13.54億元，2014年和2013年的營(yíng)業(yè)收入分別是41.23億元、38.77億元。

“聞泰通訊在國(guó)內(nèi)ODM行業(yè)應(yīng)該屬于第一方陣。”廣東惠州一位制造手機(jī)的行業(yè)人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，聞泰通訊此次放低身價(jià)與上市公司重組的舉動(dòng)，頗有些讓人難以理解?！奥勌┩ㄓ嵈_實(shí)不是特別差錢(qián)?！?/p>

“中茵股份此次重組，相當(dāng)于定向增發(fā)后吸收合并聞泰通訊。”湘財(cái)證券武漢營(yíng)業(yè)部首席分析師陳勇強(qiáng)分析，“通過(guò)并購(gòu)這條捷徑，聞泰通訊能盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)，更容易進(jìn)行融資，滿足發(fā)展中的資金需求。”

事實(shí)上，早在2011年聞泰通訊就曾經(jīng)沖刺過(guò)IPO，但在2012年6月折戟而歸。2015年2月，又有聞泰通訊擬借殼新嘉聯(lián)上市的傳聞，不過(guò)后經(jīng)證實(shí)，新嘉聯(lián)重組的標(biāo)的公司為巴士在線科技有限公司。

按照預(yù)定方案，重組完成后，聞泰通訊實(shí)際控制方聞天下投資有限公司持有中茵股份24.16%的股份，成為公司第二大股東。中茵股份第一大股東高建榮及其一致行動(dòng)人持有的股份由41.91%降至31.79%。

“并購(gòu)聞泰通訊不存在借殼上市的可能?！敝幸鸸煞菹嚓P(guān)負(fù)責(zé)人接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)稱，“中茵股份沒(méi)有收購(gòu)聞泰通訊剩余股權(quán)的后續(xù)計(jì)劃和安排?！?/p>

迫切“去地產(chǎn)化”脫困

在資本市場(chǎng)，中茵股份一直是一家動(dòng)作頻頻的公司。2012年以來(lái)，其跨界轉(zhuǎn)型的方向包括醫(yī)藥、酒業(yè)、礦業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)+大健康”產(chǎn)業(yè)。

2012年3月12日，中茵股份以580萬(wàn)元收購(gòu)青海明膠持有的西藏泰達(dá)厚生醫(yī)藥有限公司（下稱“西藏泰達(dá)”）55%股權(quán)，開(kāi)始涉足醫(yī)藥行業(yè)，從單一地產(chǎn)公司向多元化產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展。

僅一個(gè)多月后，中茵股份又與婺源縣清華酒業(yè)有限責(zé)任公司（下稱清華酒業(yè)））簽訂《意向性戰(zhàn)略合作協(xié)議書(shū)》，擬戰(zhàn)略性增資入股清華酒業(yè)。

當(dāng)年年底，中茵股份再次跨界進(jìn)入礦產(chǎn)行業(yè)，擬以子公司西藏中茵礦業(yè)投資有限公司（下稱西藏中茵）、蘇州中茵集團(tuán)有限公司（下稱蘇州中茵）和林芝中茵投資有限公司（下稱“林芝中茵”），聯(lián)合收購(gòu)蓬萊市玉斌礦山機(jī)械配件有限公司66%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格暫定7.39億。

然而，這些嘗試很快以失敗告終。2013年5月，中茵股份發(fā)布公告稱，由于對(duì)白酒行業(yè)市場(chǎng)前景看淡，決定終止與婺源清華酒業(yè)的合作。2013年9月，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，中茵股份將其持有的西藏泰達(dá)股份轉(zhuǎn)讓給控股股東蘇州中茵集團(tuán)。而礦業(yè)的收購(gòu)，僅止步于西藏中茵初步收購(gòu)的26%股權(quán)，便再未能往下推進(jìn)。

在此過(guò)程中，中茵股份又試圖回歸房地產(chǎn)主業(yè)，通過(guò)定向增發(fā)募集資金17億開(kāi)發(fā)“徐州中茵廣場(chǎng)項(xiàng)目”，募集資金5億開(kāi)發(fā)徐州“南郊中茵城”，并與蘇州九龍醫(yī)院有限公司合作開(kāi)發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)，正式進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)。

從醫(yī)藥、酒業(yè)、礦業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)，再回到地產(chǎn)主業(yè)，一番折騰后，中茵股份業(yè)績(jī)下滑的形勢(shì)絲毫沒(méi)有扭轉(zhuǎn)。中茵股份年報(bào)顯示，2014年?duì)I業(yè)收入16.23億元，同比下降31.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅1689.23萬(wàn)元，同比下降68.62%。而2013年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5383.71萬(wàn)元，同比下降46.56%。

據(jù)剛剛發(fā)布的2015年半年報(bào)顯示，雖然得以扭虧，但中茵股份凈利潤(rùn)僅1977萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為3.76億，同比下滑50.38%。

在葉學(xué)平看來(lái)，目前地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)從粗獷型發(fā)展期進(jìn)入規(guī)范化整合期，融資渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人員、技術(shù)、服務(wù)，無(wú)論哪一項(xiàng)跟不上來(lái)，企業(yè)都會(huì)因難以去庫(kù)存化而陷入危險(xiǎn)局面?！暗禺a(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，資金實(shí)力不足以支撐其發(fā)展的企業(yè)，就必須考慮轉(zhuǎn)型?！?/p>

“房地產(chǎn)企業(yè)既然做出了轉(zhuǎn)型決定，就必須很快轉(zhuǎn)型完成，快速‘去地產(chǎn)化’，否則轉(zhuǎn)型成本會(huì)很高?！比~學(xué)平說(shuō)，“拖得時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)公司發(fā)展越不利?！?/p>

聞泰過(guò)度依賴大客戶 轉(zhuǎn)型前景待考

8月6日中茵股份發(fā)布關(guān)于《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審査一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》的回復(fù)說(shuō)明，會(huì)計(jì)師審閱評(píng)估認(rèn)為，收購(gòu)?fù)瓿珊笾幸鸸煞莘康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例將降至25.12%，依靠并購(gòu)后子公司的通信制造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)72.22%的主營(yíng)收入。

而標(biāo)的公司聞泰通訊也作出了業(yè)績(jī)承諾：公司2015年、2016年、2017年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別不低于2.1億元、3.2億元和4.5億元。

似乎傍上聞泰通訊“大腿”，中茵股份業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)就能得到明顯緩解，但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。

長(zhǎng)江商報(bào)記者在查閱聞泰通訊財(cái)務(wù)報(bào)表后發(fā)現(xiàn)，盡管體量龐大、業(yè)務(wù)廣泛，聞泰通訊從前五名客戶訂單獲得的業(yè)務(wù)收入，占到公司整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的60%以上。以2014年為例，華為、深圳九龍福、HTC、宏基、小米五家公司當(dāng)年的訂單收入達(dá)27.24億元，占公司全部營(yíng)業(yè)收入的65.83%，僅華為一家，就占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的32.41%，幾乎接近1/3。

“手機(jī)ODM行業(yè)很大程度上看與大客戶合作的情況，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，哪怕是一家大客戶流失，帶來(lái)的損失也不小。”上述手機(jī)制造行業(yè)人士說(shuō)?！案鶲EM（貼牌生產(chǎn)制造）商一樣，ODM生產(chǎn)商創(chuàng)立自己品牌的可能性很小，往下走只能繼續(xù)在做ODM的同時(shí)開(kāi)發(fā)其他相關(guān)業(yè)務(wù)。”

除了依靠大客戶“吃飽肚子”以外，ODM企業(yè)還面臨著利潤(rùn)越來(lái)越薄的現(xiàn)狀?！半m然2014年聞泰通訊拿到紅米的訂單，但顯然已經(jīng)做到價(jià)格天花板。”該行業(yè)人士透露。

聞泰通訊財(cái)務(wù)報(bào)表也顯示，盡管營(yíng)業(yè)總收入從2013年的38.77億上升至2014年的41.23億，但其凈利潤(rùn)從6778.26萬(wàn)元下滑至3728.07萬(wàn)元，2015年第一季度凈利潤(rùn)僅為262.64萬(wàn)元。聞泰通訊要實(shí)現(xiàn)2015年凈利潤(rùn)不低于2.1億元的承諾，后期壓力不小。

對(duì)于中茵股份轉(zhuǎn)型后的發(fā)展，董事長(zhǎng)高建榮在接受媒體采訪時(shí)曾表示，重大重組完成后，公司將通過(guò)聞泰通訊快速切入以智能手機(jī)為主的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口設(shè)備研制領(lǐng)域，坐擁“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)入口，對(duì)未來(lái)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性非常有信心。

入口當(dāng)然找到了，不過(guò)聞泰通訊除了整機(jī)和手機(jī)主板生產(chǎn)以外的其他業(yè)務(wù)，目前占營(yíng)業(yè)總收入的比例微乎其微。2014年，聞泰通訊其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入僅9013.81萬(wàn)元，占比不足3%。

據(jù)手機(jī)制造行業(yè)人士猜測(cè)，聞泰通訊獲得資本市場(chǎng)青睞后，可能會(huì)向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移制造工廠，降低勞動(dòng)力成本和相關(guān)配套的生產(chǎn)成本。

中茵股份董事高建榮在接受媒體采訪時(shí)，印證了這一猜測(cè)?！澳壳埃勌┱茋?guó)內(nèi)核心手機(jī)品牌商大力開(kāi)拓南美及俄羅斯市場(chǎng)，并進(jìn)一步擴(kuò)大在印度等南亞的市場(chǎng)份額；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也儲(chǔ)備了一些即將面世的新產(chǎn)品?！?/p>

至于中茵股份在“互聯(lián)網(wǎng)+大健康產(chǎn)業(yè)”的布局，僅僅是開(kāi)了個(gè)頭。

“公司并未放棄將來(lái)可能收購(gòu)合適的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)標(biāo)的資產(chǎn)，”中茵股份相關(guān)人士表示，“之前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)（西藏泰達(dá)），是因?yàn)楸皇召?gòu)企業(yè)沒(méi)有達(dá)到公司預(yù)期收購(gòu)目標(biāo)而被剝離，但公司大健康產(chǎn)業(yè)方向其實(shí)是包括醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的?！?/p>