焦炭目標(biāo)位在910 元/噸，焦煤在660 元/噸

    煤焦價(jià)格受國內(nèi)股市動蕩拖累弱勢運(yùn)行,近期受下游螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格持穩(wěn)反彈提振，焦炭在800元/噸一線、焦煤在600元/噸的整數(shù)關(guān)口相繼獲得支撐。上周煤焦連續(xù)兩個(gè)交易日大幅反彈，多頭資金回歸熱情較高。

　　下半年宏觀經(jīng)濟(jì)有望在政策加碼下好轉(zhuǎn)

　　國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，上半年我國GDP增速維持在7%的水平。另外，7月CPI為1.6%，低位運(yùn)行；PPI為-5.4%，跌幅擴(kuò)大；規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回落至6%，較6月回落0.8%；全社會固定資產(chǎn)投資增速降至11.2%，較上年度的15.7%大幅下跌；官方PMI為50，匯豐PMI為47.8，較前值下滑。

　　從數(shù)據(jù)上看，上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的過程中，適應(yīng)較低增速的新常態(tài)不可避免，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊存在。但考慮到政策的時(shí)滯性，隨著以“一帶一路”為主導(dǎo)的國家戰(zhàn)略的實(shí)施，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將逐漸好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，下半年經(jīng)濟(jì)形勢會比上半年好轉(zhuǎn)。

　　去庫存使供需面具備改善基礎(chǔ)

　　近年來，由于房地產(chǎn)和基建投資增速放緩，終端需求疲弱，煤焦需求大幅萎縮，產(chǎn)能過剩明顯。數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)房地產(chǎn)投資累計(jì)增速為4.3%，而上年同期為10.5%。國內(nèi)鋼廠為減少虧損，常年壓低消費(fèi)，考慮到資金和價(jià)格壓力，鋼廠維持低庫存。近期受大氣污染防治和9月閱兵等因素影響，鋼鐵產(chǎn)能的釋放受到限制。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中大型鋼廠焦煤和焦炭庫存可用天數(shù)分別維持在17天和8天的近年低位，樣本鋼廠焦煤庫存也自4月開始一直維持在550萬噸的低位附近。焦化方面，樣本焦化廠焦炭總庫存為6.65萬噸，7月以來雖小幅上升，但相對于4月13萬噸的高點(diǎn)已經(jīng)大幅下降。港口方面，焦煤庫存長期維持在370萬噸附近，接近去年低點(diǎn)。此外，全國鋼廠高爐平均開工率從5月的87%以上下降到80%以下，河北高爐開工率也從95%回到85%?？梢姡?dāng)前鋼廠焦炭庫存和焦化產(chǎn)能開工率都處于低位，去庫存也處于階段性進(jìn)展中。去庫存使供需面具備好轉(zhuǎn)基礎(chǔ)。

　　8月消費(fèi)淡季結(jié)束，金九銀十季節(jié)性消費(fèi)旺季到來，房地產(chǎn)和基建市場將逐步回暖。需求的啟動將提振鋼價(jià)，且供應(yīng)滯后將刺激煤焦價(jià)格跟隨式上漲。

　　價(jià)差修復(fù)，短期存在反彈需求

　　上周以來，受到國內(nèi)商品價(jià)格回歸和供需預(yù)期改善的影響，焦炭和焦煤主力合約貼水狀況得以改善，價(jià)差得以修復(fù)。從歷史價(jià)差走勢看，煤焦主力合約也存在進(jìn)一步反彈的需求。就本次反彈目標(biāo)而言，預(yù)計(jì)焦炭在910元/噸一線，焦煤在660元/噸一線。