經(jīng)過近兩周的底部盤整后，本周一以來，大連豆粕期貨在美豆上漲引領(lǐng)下迅速走高，大有再見7月中旬高點(diǎn)之勢，但是這波由炒作美豆產(chǎn)量和庫存預(yù)期減少引起的豆粕反彈難以持續(xù)。在原油繼續(xù)低走、國內(nèi)豆粕需求不振的背景下，豆粕期貨將反彈受阻，重回跌勢的概率較大。

美國大豆長勢良好，減產(chǎn)預(yù)期難以完全兌現(xiàn)

推動本周美豆大幅走高的主要原因是，市場預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部可能在8月供需報告中下調(diào)美豆產(chǎn)量。在美國農(nóng)業(yè)部公布8月供需報告前，市場分析機(jī)構(gòu)均大幅調(diào)低美國新作大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)以及期末庫存數(shù)據(jù)。更有分析師稱，美國南部及東部大豆種植區(qū)春季發(fā)生的嚴(yán)重洪澇，將促使美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)其對美豆單產(chǎn)及收割面積的預(yù)估。也許市場分析師對美豆生產(chǎn)過于悲觀，但近兩周美豆生長優(yōu)良率均保持在63%。而且美豆開花率、結(jié)莢率都和5年均值相差不大。所以，在天氣沒有出現(xiàn)嚴(yán)重干旱的情況下，大幅調(diào)低美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)的理由并不充分。

南美大豆出口增加，擠占新作美豆出口份額

目前是南美大豆集中上市期，由于南美大豆相對美國大豆物美價廉，更受國際買家青睞。近幾個月，巴西、阿根廷大豆出口同比大幅增加。巴西植物油行業(yè)協(xié)會預(yù)計，2015年1—12月巴西大豆出口量將達(dá)到5030萬噸，高于2014年的4569.2萬噸。

相應(yīng)地，美國新作大豆預(yù)售情況則不容樂觀。截至目前，美國新作大豆預(yù)售僅完成計劃的20%不到，為近5年最低水平。因此，使得市場對美國新作大豆出口產(chǎn)生疑慮。一旦出口不暢，可能完不成美國農(nóng)業(yè)部在月度報告中的出口數(shù)字，從而增加期末庫存數(shù)據(jù)。這將成為美豆除天氣之外的又一重要變數(shù)。

國內(nèi)豆粕供給充足，下游需求短期難以好轉(zhuǎn)

由于南美大豆價格相對低廉，近幾個月我國加大了大豆進(jìn)口力度。首先，1—7月大豆進(jìn)口總量為4466萬噸，去年同期累計為4168萬噸，同比增加7.1%；其次，截至8月11日，我國港口大豆庫存為570.5萬噸，比3月底增加近20%。目前逐漸進(jìn)入油脂消費(fèi)旺季，油廠開工率有所提高，豆粕一度出現(xiàn)脹庫。而和豆粕有替代作用的菜粕，則隨著國產(chǎn)油菜籽上市速度的增加，其產(chǎn)量也呈擴(kuò)大之勢。

反觀需求，由于生豬存欄量不斷低走，加之水產(chǎn)養(yǎng)殖即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，豆粕的飼料需求難以好轉(zhuǎn)。雖然近期豬肉價格暴漲，但這是生豬存欄量過低的表現(xiàn)。從存欄量恢復(fù)到豆粕需求提高需要很長一段時間，這對短期豆粕需求提振作用不大。

從技術(shù)上來看，豆粕6月中旬至7月中旬的那波反彈受阻于2月底的高點(diǎn)。8月初的這波反彈，無論是成交量還是持倉量都遜于上次，短期突破上次高點(diǎn)2920元/噸難度很大，建議背靠前期高點(diǎn)伺機(jī)做空。