銀江股份(300020)

銀江股份公布銀江股份公告已完成非公開股票發(fā)行，共向 4 名財務(wù)投資者發(fā)行4339 萬股，募集 9.98 億元。2015 年上半年主要受到項目建設(shè)周期的影響，營收增長 13.68%，凈利潤增長 21.3%，整體低于預(yù)期。定增落地有望充分解決智慧城市業(yè)務(wù)發(fā)展的資金束縛。公司城市平臺加垂直應(yīng)用戰(zhàn)略路徑進一步清晰化，下半年公司外延與產(chǎn)業(yè)基金運作將成為重要看點。

事件：銀江股份公告已完成非公開股票發(fā)行，以 23 元/每股的價格共向 4 名財務(wù)投資者發(fā)行 4339 萬股，募集 9.98 億元，目前資金已全部到位。

半年業(yè)績低于預(yù)期，定增落地有望加速拓展：主要受到項目建設(shè)周期的影響，2015 年上半年公司營收增長 13.68%，凈利潤增長 21.3%，整體低于預(yù)期，智慧城市與智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)營收同比分別下降 4.89%和 2.91%。智慧交通業(yè)務(wù)營收同比增長 38.9%，增長強勁。上半年公司新增 5 座城市智慧城市，總數(shù)達 22 座，定增資金到位有望為公司智慧城市項目加速創(chuàng)造條件。

城市級互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)力：公司與濰坊政府共同打造城市應(yīng)用 APP 濰 V，目前已集成網(wǎng)上政務(wù)、醫(yī)療、教育、交通等民生環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為其獨特卡位有望形成強用戶粘性，隨著線下環(huán)節(jié)進一步落地，形成居民聚合效應(yīng)可期。濰 V模式有望成為城市互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用標(biāo)桿，在公司其他智慧城市項目中復(fù)制。

城市平臺加垂直應(yīng)用戰(zhàn)略路徑進一步清晰化：我們認(rèn)為公司目前處于城市互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用轉(zhuǎn)型期，搶占入口，挖掘應(yīng)用是重要主線。首期 1 億元智慧城市產(chǎn)業(yè)基金已完成在智能交通、汽車后市場、智慧社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領(lǐng)域的投資，其中不乏易泊科技等垂直領(lǐng)域領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)廠商。我們認(rèn)為公司利用產(chǎn)業(yè)基金有望為城市平臺引入豐富互聯(lián)網(wǎng)垂直應(yīng)用，實現(xiàn)多方共贏。下半年公司外延與產(chǎn)業(yè)基金運作將成為重要看點。

強烈推薦-A 評 級：考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計 2015~2017 年 EPS 分別為0.37/0.52/0.68 元，分別對應(yīng) 15/16/17 年 65.7/46.6/35.4 倍 PE，維持強烈推薦-A 評級。

風(fēng)險提示：智慧城市業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、交通業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期