雷亞爾貶值導(dǎo)致國際糖價自7月份以來加速下跌，內(nèi)外價差擴(kuò)大促使國內(nèi)進(jìn)口增加，同時南方糖廠的銷售數(shù)據(jù)不盡如人意，因此，國內(nèi)鄭糖期貨價格遭到“空襲”。

　　雷亞爾貶值拖累國際糖價

　　國際食糖基本面并沒有那么利空，雷亞爾貶值才是國際糖價大幅下跌的主要原因。

　　截至7月16日，巴西中南部產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量同比下降16.91%，至1071萬噸，這意味著食糖供應(yīng)減少了210萬噸，減幅較大。甘蔗壓榨量下降和更多的甘蔗用于生產(chǎn)乙醇是巴西食糖產(chǎn)量大幅下降的主要原因。但2014年10月份以來，巴西雷亞爾對美元貶值30%，紐約原糖價格下跌34%，價格下跌幅度與雷亞爾貶值幅度基本一致。2015年7月中旬以來，泰銖也加入貶值的行列，從而造成國際糖價再度大幅下跌。

　　巨大差價令國內(nèi)價格承壓

　　在國際糖價不斷創(chuàng)出新低的大背景下，巨大的內(nèi)外價差給國內(nèi)糖價帶來巨大壓力。

　　6月中旬，配額內(nèi)進(jìn)口糖成本為3200元/噸，進(jìn)口盈利達(dá)到2300元/噸。截至8月10日，配額內(nèi)進(jìn)口成本已經(jīng)下降到2900元/噸，配額外進(jìn)口成本下降到3600元/噸，而國內(nèi)白糖價格仍維持在5000元/噸，市場的危機(jī)意識有所增強(qiáng)。7月份，國內(nèi)制糖企業(yè)單月銷量僅為70萬噸，為近10年來最低水平，市場認(rèn)為主要是進(jìn)口糖和淀粉糖替代導(dǎo)致糖廠銷售進(jìn)度明顯放緩。

　　行業(yè)自律需要進(jìn)一步加強(qiáng)

　　國內(nèi)糖價將長期高于國際糖價。國內(nèi)糖價高于國際糖價有很多深層次的原因，我們認(rèn)為并不能因?yàn)槎唐诘倪M(jìn)口糖便宜就可以放棄國內(nèi)生產(chǎn)。2015/2016榨季，國內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)計僅能達(dá)到900萬噸，產(chǎn)需缺口達(dá)到550萬噸，這意味著進(jìn)口量還將增加。生產(chǎn)成本為5300元/噸的國產(chǎn)糖無法與成本為3600元/噸的進(jìn)口加工糖公平競爭。如果沒有有效的協(xié)調(diào)和防范手段，那么國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格就存在向進(jìn)口糖成本線靠攏的需求，價格將再次跌至4000元/噸以下。

　　整體而言，雖然國際糖價下跌令國內(nèi)白糖價格承壓，且巨量倉單和銷售不暢也在一定程度上打壓價格，但是我們認(rèn)為在國內(nèi)產(chǎn)需缺口不斷擴(kuò)大的大背景下，進(jìn)口糖的管控將進(jìn)一步加強(qiáng)，走私會得到遏制，淀粉糖完全替代存在瓶頸，驅(qū)動國內(nèi)糖價上漲的主要邏輯仍沒有改變，國內(nèi)糖價表現(xiàn)將強(qiáng)于國際糖價。